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为什么投资需要体系方法论？

这是长期在市场里面生存下去的根基，因为凭运气赚来的钱在长期投资中一定会凭实力亏掉，只有建立体系，带来的收益才能可回溯、可复制、可持续。

体系的组成三个抽象指导：稳定性（核心的体系架构变化不要太快）、持续性（需要持续几个周期方能最优化）、开放性（能对现实环境甚至是游戏规则的改变做出调整）。

一个完整的投资体系包括三部分：研究体系-交易体系-风控体系。研究是根本，解决战略方向性的问题；交易是核心，解决战术节奏性问题；风控是机制，修正研究和交易过程中与现实情况产生重大偏离时的风险。

一、对研究体系的概括总论：投资逻辑在时间、空间以及概率三维空间上逐步展开。一个好的投资逻辑，是可预期、可推演和可逐步证实的，至于分析投资逻辑的工具，商学院和实战派总结出了一堆，如市场空间、竞争格局、壁垒、商业模式、竞争优势、盈利预测、估值、敏感性分析......我认为比较核心的要点如下：

这些工具都是为了从概率、时间和空间的维度得到所谓的投资逻辑，有人把工具当作信仰，如何在大江中抓住一根芦苇，是靠不住的，如有人迷恋好商业模式、有人迷恋高盈利、有人迷恋高成长.....然后看待投资的维度只有一维，最后会摔得粉身碎骨。

切记：不要迷恋任何一种工具。

借用金刚经中的一句话：汝等比丘知我说法，如筏喻者，法尚应舍，何况非法。过了河就要把船放下，把船背身上会加重负担不利于远行。

二、对交易体系的概括总论：研究判断是基于事实和数据两个维度，而投资游戏确实在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。研究是对赛道、成长、商业模式、竞争优势、管理层、盈利和估值的多维度主观认知，而交易是基于投资的共识（趋势）和分歧（预期差）的基础上，识别共识参与趋势赚时代的钱（找到支撑市场共识的条件），通过分歧找到事实的真相赚预期差的钱（先找争议，后对争议逐步进行论证发现藏在偏见背后的真相，然后赚由非共识-共识-泡沫的钱），风控是组合、绝对亏损幅度、逻辑变化的综合体，如何保证有效参与而又少亏钱，是基于对于前面研究的理解，研究是基础和根基，谈开研究纯粹看图形和市场，只会随波逐流，跟随市场是不可能赚取超越市场平均收益的。

（一）从交易层面去看，市场永远都是在交易逻辑，价格趋势是客观现实与市场一致预期所达成的阶段性共识，通过定性-定量-定价的三层分析最后把逻辑放在时间、空间及概率三维空间下，去寻找构建组合的最优解。

1、概率维度：确定性的高（80%以上的概率算作高确定性）、中（60-80%属于中等确定性）、低（60%以下的属于低确定性），不同概率对应的逻辑对收益率要求的补偿是不同的，高确定性往往对应低回报率，低确定性往往对应高回报率。

2、时间维度：长期维度（3-5年以上）、中期维度（1-3年）、短期维度（一年以内），对于时间划分决定了投资的久期分布，对资金属性的要求非常高（短线、中线还是长线资金），投资逻辑和资金属性不要出现错配。不做十年以上的推演和研究，看十年的维度都是基于一些愿景和想象。

3、空间维度：主要是定义机会的大（预期收益率在100%以上的）、中（预期收益率在50%-100%）、小（预期收益率在50%以下），主要是给投资逻辑在空间上的一个主观量化。

（二）从具体实操层面看，买入涉及到的两个核心变量是成本与期望收益。

成本：买入时需要考虑的三大成本：首先是机会成本（对于同类资产之间的权衡）、时间成本（对于不同预期收益率下的时间考虑，有的票需要蹲很久才会跑出来的，也许根本熬不到出头之日）、最后是持有成本（根据基本面评估出来的买入成本），机会成本的评估和研究广度有关（有多少可以用来比较的资产），时间成本的评估和资产的定性深度有关（把时间花去研究什么赛道和公司，最后的产出是不一样的），买入成本和价值与择时有关。

期望收益：赔率与胜率加权相乘的结果，理论公式如下，但其实投资的期望是没法精准计算的，只是对于胜率和赔率，需要有一个模糊的判断，远离低胜率、低赔率的**公司！！！

（三）最后如何卖出？一句话概括，买入逻辑和卖出逻辑应该要一致，也就是基于基本面逻辑买的，如果不是逻辑变了或者估值太贵预期空间变小了，理论上不要受短期的图形影响因素而卖出，如果是看图投机的趋势品种，图形走坏就不要讲自己要做时间的朋友长期持有的鬼话，卖出的动作是否正确，看前面如何对于公司投资逻辑的定性和定量，知行合一很难，短期对于价格影响的变量很多，追涨杀跌是常态。

四、对风控体系的概括总论：风控解决两个问题，一个是仓位问题（大势研判、流动性和估值相关，是投资的更高阶），一个是标的买入后走势与自己之前的预期发生偏离时的应对策略（检查买入逻辑、寻找价格变化的驱动原因、做出应对），风控是三个环节中最难的一环，这里会直面人性的很多弱点，如诚实、勇于承认错误、执行力、自我欺骗.....大的机构有完整的风控体系，小机构乃至个人就一体化操作虽然灵活，但也缺乏约束。

4、写在最后：投资是认知的变现，这个认知包括两方面，一方面是对自己的认知（包括自己的性格、偏好、能力圈），另外一方面是对世界的认知（对技术、制度、文化、企业、市场、甚至是博弈方认知）。投资体系的关键是逻辑自洽，形成研究、交易和风控之间的闭环（研究是主体对客体的认识、投资是主体对群体的认识、风控是主体对主体本身的认识，难度依次递增，境界持续提升），然后闭环后的体系与自己的资金属性（长钱VS短钱VS杠杆）和自己的人生性格（激进VS求稳、耐心VS浮躁、风险偏好、贪婪VS恐惧）匹配，才会形成稳定三角释放出巨大的威力，做到以上也不意味着就百战百胜了，因为人不是神，只是立足于这个体系下，时间拉长来看，无数笔交易结果最终累积为大胜。

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