财报超预期,相信蔚来会更好!
11月17日美股盘后,蔚来发布2020年第三季度财报,营收、EPS与下季度指引均超预期,这篇文章想跟大家一起探讨一下蔚来本次财报,如有谬误,欢迎指正。$蔚来(NIO)$
财报显示,
- 截至9月30日的第三季度,蔚来营收45.26亿元人民币,高于市场预期的43.8亿元,同比大增146.4%,环比增长21.7%。调整后每股亏损0.82元,市场预期亏损1.22元。
- 当季录得毛利润5.86亿元,较第二季度环比增加2.73亿元,而2019年第三季度曾录得毛亏损2.22亿元。这令综合毛利率从二季度的8.4%大幅跃升至12.9%,2019年三季度曾为负12.1%。
- 非GAAP项下的调整后季度净亏损为9.978亿元,较去年同期的净亏损24.51亿元减少59.3%,较今年二季度的净亏损11.77亿元下滑11.8%;GAAP项下的调整后季度净亏损为10.47亿元,同比减亏58.5%,环比减亏11%。
- 截至三季度末所持现金储备222亿元,较二季度末所持的112亿元几乎翻倍。
- 公司预计,2020年第四季度营收为62.6亿至64.4亿元之间,高于分析师预期的54.2亿元,预计四季度交付16500至17000辆电动车。
营收创历史新高
蔚来总收入为人民币37.189亿元,同比大增146.5%,环比大增171.1%,创历史新高。虽然这个数蛮好的,但其实也是意料之中吧。整个第三季度,蔚来的交付表现十分强劲,共计交付12206台汽车,同比增长154%,这是连续第二个季度破万,超出此前蔚来给予的3季度车辆交付量指引11000-10000台指引上限。至于交付数据大增的原因,我在上篇【财报前瞻】蔚来Q3财报后是否会打爆空头?提到过,主要是因为政策的利好,这里就不再赘述了。蔚来的汽车销售占总收入的90%以上,基本上在公布9月交车报告之后,就大致可以推算出蔚来的收入范围,根据9月的交车报告,蔚来汽车在截至2020年9月的三个月中交付了12206辆汽车,我之前预测蔚来营收在39亿-47亿之间,从财报后的数据来看,确实在这一区间。而在公布9月交车报告之后,蔚来股票已经来了一波大涨,市场已经price in了。
毛利实现双位数
除了营收之外,关于蔚来财报另一大关注点就是毛利率表现,毕竟盈利能力是衡量新能源电动车的达摩克利斯剑,市场不仅看故事,也看数据。毛利实现双位数绝对算是这次财报的亮点了,蔚来综合毛利率为12.9%,上季度未8.4%,去年同期为-12.1%。蔚来整车毛利率为14.5%,相比之下,去年同期为-6.8%,上季度为9.7%。
蔚来毛利大增的原因主要是受到销量拉动,主营业务的收入和成本是影响毛利率主要因素,蔚来销量大增以后就能有更多车分摊成本,尤其是高端车型ES8的销售将进一步改善毛利表现。此外,蔚来对于供应链的合作伙伴也很有更多话语权,更大的议价能力,从而降低成本。
虽然蔚来的毛利实现了自我意义上的飞跃,不过与同行相比还是有着不小的差距,如图,蔚来的毛利率水平与同行的理想和特斯拉有着不小的差距。新能源车发展还处于早期阶段,虽然蔚来暂时领先其他国产造车新势力,不过是否能笑到最后尚不可知?
蔚来的3个好消息
虽然营收和毛利的情况很大程度上price in在股价上,不过这次财报还是有3个好消息的,1个是蔚来实现同比环比减亏,第2个是Q4指引大超预期,第3个就是明年1月7500辆的产能提升。具体来看
蔚来实现同比环比减亏
蔚来财报财报的另一大亮点就是蔚来实现同比环比减亏,美国会计准则下的调整后季度净亏损为10.47亿元,同比减亏58.5%,环比减亏11%,连续4个季度实现同比减亏。同比减亏的原因其实跟毛利大增的原因差不多,除此以外,净亏损同比下降的原因还得益于费用的控制。从下图不难看出蔚来3季度,在营收大增的情况下,研发费用和销售费用实现同比下降。除了净亏损同比下降之外,蔚来还连续2个季度实现了正向现金流,目前蔚来账面上有222亿元的现金及等价物。如果按照现在的形式来看,蔚来的钱绝对是够花的。
Q4指引大超预期
Q3财报已经很“给力”了,万万没想到Q4财报更是好到超乎想象力。公司预计,2020年第四季度营收为62.6亿至64.4亿元之间,高于分析师预期的54.2亿元,预计四季度交付16500至17000辆电动车。这个财报指引真的是逆天了,要知道上季度的交付指引只有11000-11500,按照新的指引相当于蔚来由每月的3500-4000辆提升至每月要交付5500-5666辆。这无疑会利好蔚来的营收与毛利表现。产能进一步提升
不仅提升了Q4指引,李斌更是在电话会上表示蔚来将进一步提升产能,将在明年1月将产能提升至每月7500辆。蔚来汽车将在第四季度实现全年经营现金流转正。NP2.0将在今年的NIO DAY上发布等多重好消息。
股价怎么走?
短期来看股价可能在财报当日会较为平淡,毕竟蔚来在最近的2次财报后都是财报大超预期,股价却反而下跌。再加上近期蔚来期权的隐含波动率高达200%以上,平均蔚来的期权平均波动率在120左右,相当于平时的2倍。个人认为做市商可能会将股价打平,双杀期权。蔚来虽然目前估值偏高,不过考虑到目前蔚来订单积压量大,在提升产能后蔚来交付将进一步扩大,以及12月的Nio Day有新车亮相,从长期来看,个人认为蔚来仍旧可期。
总结一下,伴随着交付提升,Q3财报超预期是大概率事件,关于4季度的预期,无论是销量还是营收,李斌都上调了很多,应该说任务还是挺艰巨的,不过如果能达成,相信股价也会有更好的反馈。最后引用一句2019年NIO Day 的 Slogan "Believe in Better"作为结尾。$蔚来(NIO)$
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股价未来波动会逐步收窄,适合期权套利操作。