社区

继小鹏理想超预期的财报后，蔚来是否能给出逆天答卷，打爆空头？这篇文章想跟大家一起探讨一下蔚来本次财报的亮点，如有谬误，敬请谅解，欢迎讨论。$蔚来(NIO)$最近经常看到有虎友问蔚来财报到底是盘前还是盘后？我从官网特意查了一下，这回$蔚来(NIO)$将于11月17日盘后发布2020年第3季度财报，电话会计划于北京时间11月18日早上8点召开，希望能帮助到大家。

好了，回归正题，先来简单回顾一下Q2财报

• 蔚来在2季度交付了10331辆汽车，其中包括8,068辆ES6和2,263辆ES8.蔚来总收入为人民币37.189亿元，同比大增146.5％，环比大增171.1％，超过分析预期的34.93亿元。
• 蔚来综合毛利率为8.4％，去年同期为负33.4％，上季度为负12.2％，实现毛利转正。净亏损为12.07亿元人民币，同比减亏63.6％，环比减亏29.9％，好于分析师预期的22.34亿元亏损。公司的现金等价物，限制现金和短期投资为112亿元人民币。
• 不过由于较为“保守”的Q3指引，导致股价不涨反跌。蔚来预计第3季度车辆交付量将达到11000和11500辆之间（此前2季度的指引在9500和10000辆之间）， 预计3季度总收入在40.47-42.12亿元之间（33.68亿元至35.34亿元之间）。

关于蔚来Q3财报，有哪些看点呢

销售数据爆发式增长，Q4怎么样？

整个第三季度，蔚来的交付表现十分强劲，共计交付12206台汽车，同比增长154%，这是连续第二个季度破万，超出此前蔚来给予的3季度车辆交付量指引10000-11000台指引上限。无独有偶，不仅是蔚来，小鹏汽车与理想汽车均交出了令投资者满意的数据。出色的交付数据背后离不开政策的支持

毕竟从今年3月开始，国家为了带动新能源汽车产业的发展，就已经颁布了多条政策，比如将年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2年，这些政策有利于促进新能源汽车的销售。其实不仅是蔚来，理想，小鹏，整个新能源汽车销量在3月都有一个较大幅度的回升，近期新能源市场又迎来一大利好。11月2日，国务院办公厅正式公开发布了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》。

文件中有如下要点：

1. 2021-2035年，中国新能源汽车核心应达到国际先进水平，2025年中国纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里。
2. 2025年，中国新能源汽车新车销量占比应达到25%。
3. 公共领域新增或更新新能源汽车的比例应达到80%。

这3点政策从方向上来看，肯定了新能源汽车是未来的发展方向，2020年或将成为新能源汽车供给端剧变的元年，特斯拉、蔚来、小鹏、理想等车企有望进一步提升新能源汽车渗透率，简单来说，就是销量在后续几年会有持续增长。

在公布9月交车报告之后，蔚来股票已经来了一波大涨，市场已经price in了，因此这季度财报的重点之一是蔚来对于Q4交付量的指引，从目前的形势来看，政策端的利好具有持续性，此外根据第三方机构调研，普遍显示蔚来订单积压严重，实际6-8周的交付周期也印证这一点。近期随着蔚来将单月产能提升至5000辆，预计4季度交付将进一步释放。如果按照1个月5000辆来算，乐观估计蔚来4季度的指引在15000辆左右，期待蔚来带来更大的惊喜。

营收&毛利状况如何？

在知道2季度交车数据之后，营收数据大致可以估出来，如果平均售价按32万算的话，蔚来的汽车销售收入在39亿左右，如果按照39万算的话，蔚来的汽车销售收入在47亿左右。分析师给的平均预期是43亿元，应该说超预期的可能性还是蛮大的。除了预期之外，关于蔚来财报另一大关注点就是毛利率表现，毕竟盈利能力是衡量新能源电动车的达摩克利斯剑，市场不仅看故事，也看数据。在来看看蔚来这季度毛利如何，个人认为蔚来的毛利应该不错，主营业务的收入和成本是影响毛利率主要因素；蔚来销量大增以后就能有更多车分摊成本，尤其是高端车型ES8的销售将进一步改善毛利表现。此外，蔚来对于供应链的合作伙伴也很有更多话语权，更大的议价能力，从而降低成本。随着理想小鹏接连上市，投资电动车的朋友，Q3除了关注蔚来自身的营收和毛利表现之外，同样还需要关注蔚来和理想小鹏的PK，毕竟新能源车发展还处于早期阶段，虽然蔚来暂时领先，是否能笑到最后尚不可知。

蔚来是否会打爆空头？

说完了财报，下面就希望跟大家再来聊聊股价。如果按照DCF模型来预估蔚来的内在价值，应该在19美元左右，而现在蔚来股价在45美元左右，从某种程度来说，蔚来是高估的。而之所以造成这种高估，主要是基于分析师的乐观预期，机构持仓增多。分析师唱多蔚来

随着新能源政策回暖，蔚来销量大增，华尔街看空蔚来的分析师纷纷改了评级，齐齐唱多，参与评级的机构中，有11家给了买入评级，有5家机构给了卖出评级。

摩根大通分析师Nick Lai提升蔚来评级，目标价40美元认为从长期的角度来看。蔚来仍然具有吸引力。他预计，到2025年蔚来将在乘用车电动汽车市场获得7%的市场份额，在蔚来关注的高端市场获得30%的市场份额。在短期内，股价上涨的主要催化剂包括1)在11月中旬，蔚来将发布Q3财报，Nick预测蔚来GPM在第二季度将进一步扩大到12%，2)订单积压量大，特别是新推出的EC6跨界车型，由于新车型推出会经历产量爬坡，3)新的轿车车型计划在12月的Nio Day亮相，这将进一步提升公司现有的产品组合。

花旗还将蔚来的目标价从33.2美元上调至46.4美元，维持“买入”评级。该行表示，看好蔚来主要基于以下因素:(1)受惠于积压订单强劲，利润率能见度高；(2)第三季度加工毛利率有望达到13-16%的水平，第四季度则有望进一步达到22-25%的水平；(3)市占率的不断提高；(4)电池成本不断降低；(5)有望受益于跟出口相关的政策顺风。

机构持仓增多

上周五香橼发布了做空蔚来的报告，并给出了3大理由：1香橼认为斯拉Model Y电动汽车具有“侵略性”定价，可能会影响到蔚来销量，2香橼资本认为蔚来汽车当前估值过高，3香橼资本认为蔚来股票充斥大量投机者。

它的观点我基本同意，但是这不意味着蔚来股价在短期内会出现大的回调，蔚来的股价现在更大程度上是资金的博弈，从刚刚披露的Q3基金持仓来看，包括桥水，美国最大的养老基金（CalPERS）均3季度大幅加仓蔚来，即代表了买方市场活跃。同时一般来讲，机构的投资组合在短时间内不会轻易变化，也就是说该机构可能在一段时间内一直持有该股票。相对于散户，机构持股集中度高利于控盘。总结一下，从蔚来财报来说，Q3大概率会给出很好的答卷，不过蔚来的股价近期却不仅受到财报影响，还受到分析师以及机构的资金变化影响。

你看好蔚来吗？$蔚来(NIO)$