白银大跌还没开始

国际市场方面，1月8日至14日，彭博商品指数(BCOM)最新调整将正式生效。作为全球大宗商品市场的重要基准指数，BCOM目前追踪资金规模约1088亿美元，市场对本次调整带来的贵金属抛售压力感到担忧。根据彭博的最新调整方案，贵金属整体目标权重比例将调整至18.84%。本次调整中，预计金银实际权重从调整前的19.6%、7.9%分别降至14.9%和3.9%。这意味着什么呢？图片大宗商品指数调参之后，跟踪指数的资金也会跟着卖出降权重的商品，买入升权重的商品。有机构测算，约50亿美元的黄金卖盘和40亿美元的白银卖盘将会出现，这也解释了为什么CME此前连续不断的抬高保证金比例，就是想要抑制投机。见前文《1231：芝商所继续“搞事”，再次调高贵金属保证金！》本周迄今为止，CME还未有新的动作，不过上期所已经发布新的公告。图片你们是不是觉得白银的逼空行情在去年12月已经结束了？未必啊，由于套利交易的盛行，纽约银3月合约，现在有17744吨交割需求，库存有多少呢？仅3362吨。这么大的缺口，一旦遇到3，5，7，9和12月的交割月份，波动会非常的剧烈。更为关键的是，去年商务部的68号文件，就是从今年1月1日开始执行，这部分内容，待到本周五的非农直播课我在详细解读。图片回到国内市场，沪指14连阳，冲击4100点，存储器板块全天活跃，半导体产业链全面爆发。今日全市场成交2.88万亿，沪深两市成交额2.85万亿，较上一个交易日放量近500亿，成交额连续2个交易日超2.8万亿。图片板块方面，光刻胶、煤炭、存储芯片、可控核聚变等板块涨幅居前，钛白粉、数字货币、脑机接口、券商等板块跌幅居前。图片-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$

我在前文《0105：一年之计在于春，开门红！》提到，12连阳！这是前面两次牛市里面才会出现的场景。沪指再创2015年7月底以来的新高，豪取十三连阳，创史上最长连阳纪录。于是同时，MSCI亚太指数在年内前四个交易日累计上涨约4%，创下自1988年有记录以来的最佳开年表现。图片这样的行情，你不能再找借口说是行情不好，都十三连阳了，涨到有些人都感到有点害怕了，你却跑过来找许导充值信仰？！哪怕你并没有在学院上课，许导的公众号总该认真看吧？去年的文章，明线是科技，暗线是资源(有色)，你到底是搭错哪根线去抄的地产？我一直在和你们强调，学习，学习，提升自己的认知。咋就听不进去呢？每一次，都是屎拉自己裤兜了，才想起来找老师擦屁股。难不成我还能昧着良心安慰你，不怕不怕，别人的屎是臭的，咱自己拉的很香吗。不要自欺欺人啦。你们都知道，我手里拿的都是矿。我甚至在前文《0104：票还剩些许，敢问诸君上车否？！》给你们总结过我拿的是哪些矿。开年至今，委内瑞拉所发生的巨变，是不是进一步强化了这条逻辑？绑匪之所以没用地狱火导弹清理你，无非还不就是因为，你家里还有点矿。众人只知委内瑞拉的石油储量世界第一，却不知委内瑞拉南部的奥里诺科矿业弧也是川普特别想掌控在手里的资源。图片如上图11万平方公里的矿区所示，预计存在30万吨稀土的潜力。该地区富含独居石(含钕、镧、铈)和钶钽铁矿，而这些资源，恰恰又是AI硬件需要的关键矿产。图片从轻油到重油，从委内瑞拉到整个拉丁美洲，从矿产的研究到具体的投资标的物，这些知识点对于我来说，也是在边学边教，边教边学。我昨天刚研究过一家上市公司，也是和有色有关，今天刚想动手建仓，结果这两天行情太火爆，直接给干涨停了，只好作罢。如果你觉得昨天文末的那张图太过于玄学，那么今天的这张图你可得收藏好。图片马年嘛，炒马斯克，从昨天到今天，脑机接口概念的个股大面积涨停，不就是因为马斯克说，“202

今天大A那边脑机接口超预期了，连带特斯拉的FSD也跟着涨了。机器人、脑机接口、无人驾驶，这仨东西其实是一体的$上证指数(000001.SH)$ $曹操出行(02643)$

好少见，这么早就跌得这么明显。平时下午收市期货高水通常50点，今天期货和现货平水收 $恒生指数主连 2601(HSImain)$

2026年一开年，大盘就高歌猛进。继第一个交易日实现开门红之后，第二个交易日大盘继续上攻，上证指数大涨近1%，再创十年新高，延续了2025年开启的这轮慢牛、长牛行情。 2026年行情是2025年行情的一个延续，因为支撑这轮牛市的因素并没有发生改变，包括政策支持、居民储蓄向资本市场大转移，以及随着中国在硬件和软件方面不断实现突破，外资对于中国在科技创新方面的看法变得越来越积极。近期，包括高盛在内的国际投行纷纷发表了对中国资本市场看多的观点，这也为市场带来了更多的增量资金。 2026年A股市场有望从结构性牛市转向全面牛市，特别是前期滞涨的一些优质龙头股，有可能迎来估值提升的机会，包括消费白马股、新能源龙头股，以及军工、有色等板块，未来可能会实现轮动上涨，而不再像2025年那样主要由科技股一枝独秀、其他板块表现相对较弱。 2026年市场的赚钱效应有望明显提升，投资者的获得感也会大幅增强。当前市场正从跨年度行情逐步走向春季攻势行情。春季攻势是A股市场一项重要的季节性规律，其背后有多方面原因： 一方面，1月份往往是全年信贷投放最多的一个月份，一般信贷投放规模可达3万亿至4万亿元。信贷投放增加，必然会有一部分资金通过各种渠道流入资本市场，为市场带来增量资金；另一方面，在去年年底进行获利了结的部分资金，也有望在年初重新回流市场，带动本轮行情继续上行。 在大盘创出十年新高之后，向上的阻力明显减少，指数有望继续震荡上行。整体来看，2026年是大有可为的一年。 从政策面来看，未来可能会出台更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策。同时，美联储预计将延续降息周期，2026年至少可能降息两次，这也为中国央行实施适度宽松的货币政策创造了有利条件。 在利率下行的背景之下，权益类资产通常会有相对较好的表现。2026年，人民币有望延续升值走势。一般在人民币升值阶段，会吸引更多外资流入人民币资产，从而推动A

谁能想到，2025年底，AI助手开始动用地推来拉新了。 如果说上一波由Kimi、豆包领衔的通用AI助手投流之战只是攻占了个别的地铁、机场等线下场景，这一波AI产品直接卷向了「扫街」——扫码下载、现场拉新。 用力最猛的是蚂蚁集团。为了推广蚂蚁AI健康助手「蚂蚁阿福」，大量地推人员穿梭于商场、社区和公交站。你在商场里领个小挂件，可能会被要求顺手装一个「阿福」。在社交平台上，蚂蚁阿福的推广大军更是明码标价：拉一个新用户，最高奖励10元。 品牌饱和式推广之下，网上还出现了浑水摸鱼的骗子——他们将App下载任务伪装成闲鱼上标价0.01元的互联网包月会员。当买家按照「指导」一步步下载并注册App后，才发现免费会员只是噱头和诱饵。 无孔不入的产品推广，也让AI医疗行业高调起来。就在12月15日蚂蚁宣布旗下AI医疗健康产品「AQ」改名为「蚂蚁阿福」的第三天，百度办了一场健康主题的AI DAY，会上宣布「百度健康AI 管家」升级为「文心健康管家」，定位于24小时待机的「全能家庭医生」。 而「百度健康AI 管家」两个月前才刚刚发布，服务范畴与蚂蚁阿福相似。 大厂接连出击背后，是AI健康的想象空间。 此前，京东、阿里、腾讯等互联网巨头均将AI医疗列为押注未来的重要棋子。 但另一方面，现实很骨感，医疗行业长周期、强监管、同时兼具公益属性，商业逻辑复杂。过去十多年，互联网医疗起起落落，无数资本与梦想涌入，真正跑通的商业模式几乎只有「卖药」。 到了AI时代，互联网医疗能否改变行业叙事走向？当下巨头在AI健康的布局和出击值得深入观察。 01 蚂蚁健康：隐形大象开始起舞 2025年之前的蚂蚁健康，根基深厚、四平八稳、姿态低调，更像一头行业内的隐形大象。 2025年，蚂蚁健康的两块关键拼图先后到位。一是年初正式将好大夫在线收入麾下，让蚂蚁首次切入医生服务端；二是推出独立的AI健康助手「蚂蚁阿福」链接C端用户

中金首予极智嘉(02590.HK)「跑赢行业」评级 目标价32.8元 该行表示，极智嘉是领先的AMR解决方案供应商，其商业模式稳定，且随著AI技术的应用，可望提升其仓库AMR解决方案增长潜力。 该行预计，公司2025年和26年的每股盈测分别为6分及17分人民币，相信其在智能仓储运用AI技术方面具领先优势，且行业竞争格局清晰。 招商证券：2026年将实现规模化盈利 首予极智嘉(02590)“增持”评级 目标价35港元 招商证券发布研报称，极智嘉(02590)是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，解决传统仓储低效、高成本、灵活性差的痛点。公司有软硬一体的高技术壁垒，客户粘性高。AMR解决方案渗透率提升空间巨大且高速增长，公司作为龙头充分受益。2026年将实现规模化盈利，首次覆盖给予增持评级，目标价为35港元。 招商证券主要观点如下： 全球最大AMR解决方案供应商，软硬一体打造高壁垒 极智嘉是全球最大仓储履约AMR(自主移动机器人)解决方案提供商，拥有最全面的提供方案并最庞大的客户数量。公司利用机器人赋能仓储物流智能化变革，解决传统仓库效率低、可靠性低、成本高、灵活性差等痛点。核心竞争优势：1)提供软硬件一体的复杂系统解决方案。具备成熟的机器人软硬件开发能力，搭建协同优化算法平台，对行业应用深度理解。其中，机器人群体控制算法技术显著领先同业，单系统机器人调度能力超 5,000台，为行业平均16倍以上。2)全球交付和服务能力强，海外贡献高利润。稳定且高效的供应链，全球销售网络，本地化落地能力强。公司约 80%收入来自中国大陆以外市场，海外市场竞争烈度低，利润率显著高于国内市场。3)具有优质客户，全球领先品牌，客户粘性高。公司2024年市占率9%，连续6年全球排名第一，客户复购率近80%。获全球领先企业认可与背书，客户覆盖超过40个国家及地区，累计服务超过65家全球财富500 强

$上证指数(000001.SH)$上证指数开始给散户上强度了，话题就是12连阳，13连阳，14连阳，15连阳。

$恒生指数(HSI)$昨日巨量买入，今日就快速萎缩近干涸。南下居然没被大A的狂热感染。也是，机构最先抢的还是A股，港股要等一等。

最近港股打新市场又迎来一个硬核标的——天数智芯。作为国产通用GPU赛道的重要玩家，这家公司预计1月8日登陆港交所。我看了一圈市场讨论，发现关注度不低，但多数分析停留在表面。今天我想从几个不同维度，聊聊为什么我觉得天数智芯当前可能被市场低估了，以及打新价值究竟在哪里。 被忽略的核心：商业化落地能力 市场在谈国产GPU时，往往陷入技术参数的比较，或者纠结于与英伟达的差距。这种视角没错，但容易忽略一个关键点：商业化能力。 天数智芯已经服务超过290家客户，完成超900次部署，覆盖金融、医疗、交通等关键行业。这个数字背后反映的是产品已经走出实验室，进入实际应用场景。更值得关注的是，2022到2024年，公司营收复合增长率达到68.8%，2025年上半年营收3.24亿元，同比增长64.2%。在半导体这种长周期、高投入的行业，能有这样的增长曲线，说明产品确实被市场接受了。 国产替代不是口号，而是需要实实在在的订单和部署。天数智芯在这方面已经跑在了前面。当其他一些同行还在展示PPT时，他们的产品已经装机运行了。这种先发优势在ToB市场尤为重要——客户一旦采用了某个解决方案，迁移成本很高，容易形成粘性。 赛道红利与国产化窗口 我们来看一组数据：2029年中国通用GPU市场规模预计达到7153亿元，国产通用GPU市场占比已从 2022 年的 8.3% 提升至 2024 年的 17.4%，预计 2029年将突破 50%，这意味着什么？意味着未来几年，国产通用GPU厂商面临的不是一个存量竞争市场，而是一个快速膨胀的巨大蛋糕。 当前，算力主权已经上升到国家战略层面，政策导向明确，市场需求旺盛。2024年，天数智芯在国内通用GPU市场占10.5%的份额，位列国产阵营头部。而在在千亿级别的市场中，每提升一个百分点都是巨大的增量。随着国产化率逐渐迈向50%大关，那些已经具备量产和交付能力的企业将最先受益

谨慎看多， 没有业绩驱动，紧靠南下资金，不够

一、市场现状速览 1. 上周五(1/2)港股大涨：恒指涨2.76%，恒生科技涨4%，半导体领涨，壁仞科技上市首日涨超75% 2. 周一(1/5)港A同步高开：沪指突破4000点收于4023.42点(+1.38%)，深成指涨2.24%，创业板指涨2.85%，两市成交2.55万亿元，近4200股上涨 3. 核心驱动因素：汇率走强+政策利好+资金流入+AI与硬科技预期共振 二、中国资产涨势判断：看多，但节奏前升后稳 • 短期(1-3个月)：春季躁动提前启动，港股与A股联动增强，资金面宽松，上行概率大 • 中期(6-12个月)：经济温和复苏+政策托底+美联储降息周期，中国资产性价比突出，慢牛格局延续 • 核心支撑： 1. 流动性：央行维持宽松，北向资金持续流入，港股受益离岸市场弹性 2. 政策面：中央经济工作会议定调扩张性财政+宽松货币，发改委千亿级投资落地 3. 基本面：2026年“十五五”开局，科技创新与产业升级加速，AI应用落地提速 4. 估值：港股仍处全球洼地，A股科技成长与价值蓝筹估值分化，结构性机会丰富 三、分层次投资策略(2026年1月) 1. 仓位管理：积极但不激进 • A股：7-8成仓位，预留2-3成应对震荡，避免追高已翻倍品种 • 港股：5-6成仓位，优先配置互联网与硬科技，利用T+0灵活操作 • 节奏：逢调整加仓，不追单日暴涨，关注3900点(沪指)支撑位 2. 板块配置：成长为主，价值为辅，均衡布局 板块 核心标的 逻辑 风险提示 AI与算力 百度、中芯国际、华虹半导体、寒武纪 壁仞科技上市引爆情绪，国产替代加速，AI应用落地 技术迭代风险，估值偏高 互联网平台 腾讯、阿里、网易、快手 顺周期属性+科技属性，美联储降息周期弹性大 监管政策变化 先进制造 三花智控、机器人、商业航天 产业升级+政策支持，军工与新能源高景气 订单不及预期 金融地产 保险龙头、优质