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下注美国债务违约的交易正悄然盛行，回报率可能高达2400%

今天主要分析两个事情：第一，美债收益率持续拉高，美元指数持续强势，港股流动性继续吃紧，港股全天大跌：今天港股整个交易时段的表现都十分低迷，恒生科技指数再度领跌，其中被爆直播线整体裁员的B站暴跌超过11%，领跌恒生科技，近8个交易日，恒生科技指数又暴跌近13%，再度探底今年港股弱势的原因，谋士君已经做过深度的分析，具体参见前期文章《谋略纪：触目惊心，25年，296月，恒指涨幅不足40%，说明什么？》，港股作为一个流动性外溢的市场，港股的成交低迷一直是港股被人诟病的地方，头部公司占据大部分的活跃交易，因此，港股从来都是流动性溢出带来的上涨效应：这个流动性的来源，一方面是内资的南下，另一方面，是美元资金在港股的投资，所以，港股既要看美联储的流动性，也要看国内总体的流动性。所以，港股表现较好的时候，大概率是流动性外溢最好的时候，如果是国内美国都放水，对港股是最友好的，但是一定要警惕，流动性退潮以后，港股的风险会是主要市场中最大的，尤其是那些在流动性好的时候，被爆炒的小票及题材股，当流动性转向的时候，不要犹豫，直接卖出，不要回头。而一旦国内或者美国的流动性出了问题，港股整体的流动性一旦转向，跌回去最快的也是港股，前阵子港股在金融委讲话的带动下有所企稳，但是近期在美国国债收益率快速上行的压力之下，美元指数迅速走强，港股再度走弱，科网巨头在政策底之后，继续探寻市场底并等待业绩的拐点。第二，美债收益率持续拉高，美股何去何从：今天美股投资者的心情波澜起伏，美股期货在早盘一直较为强势，但是伴随三十年期国债收益率大涨突破3%，美股期货一度大跌，纳斯达克期货从涨0.8%跌至-0.5%，波动很大，开盘以后，纳斯达克表现惊人，直接暴力拉升，似乎等到国债收益率真的破了3%以后，市场反而是觉得利空落地了。近期，因为鹰王布拉德的讲话，5月加息75个基点的担忧升温，而且近两周因为俄乌局势升级，通胀确实环比又会

近几个交易日，港美股都因为复活节假期而放假几日，谋士近期恰逢有急事处理，也没有来得及更新，近期又有新的变局，主要分析几个事情：1. 俄乌冲突演变又开始变得不可控，导致石油天然气及粮食价格再度走高，引发通胀升级担忧：前期已经坐到谈判桌两端的双方近期又变得剑拔弩张，颇有互下通牒的意味，这边俄签署了本国公司国外强制退市的文件，一副铁了心要与欧美脱钩的架势，那边厢则表示已经已经发不出政府官员公司，需要G7提供更多资金支持，更多的weapon支持。因此，这个事情的演变又愈发变得扑朔迷离，这个地方，我也不展开分析更多地缘政治层面的东西，扑朔迷离的局势导致通胀维持高位的时间会拉长，近几个交易日，油气资源与粮食价格再度强势大涨，布伦特原油近4个交易日大涨超过12%而更为夸张的是美国天然气期货价格的走势，近期走出了主升浪，近一个月涨幅已经超过70%，创下多年新高农产品方面，玉米与大豆、小麦等期货走势也很凌厉，玉米期货逼近2012年的高点。油气资源与粮食价格的大涨，导致通胀升温预期再度拉高，虽然3月CPI数据出来以后，从分项数据来看，供应链确实是在好转，二手车价格环比也在转负，但是油气资源与食品价格仍然是X因素，近几个交易日的大涨，已经俄乌扑朔迷离的局势，导致市场刚刚准备放松的神经再度紧张起来，价格维持在高位甚至再度上行的压力又明显加大了。2. 十年期国债收益率逼近3%，短期对市场形成一定的压制对于通胀担忧放缓的升级导致十年期国债收益率再度迅猛上行，一度上行至2.88%，逼近3%，已经回到了上一轮加息缩表后期的2018年对应的收益率水平，背后反映的还是通胀持续居高不下，带来的货币持续收紧的压力担忧更甚。在中期选举的大局之下，美联储当下care的核心点还是通胀，虽然谋士君判断，以美国目前的经济形势全年剩下时间加息10次的概率很小，但短期担忧情绪带动十年期美债的上行还是给了市场很大的压力，价值股与

今天有两个比较重要的事情：第一，这个假期，地缘政治局势再度升温，欧洲正在酝酿新一轮针对俄的制裁，包括煤炭禁运、港口禁止船舶停放等，动荡不安的情绪导致市场的波动再度加大，避险情绪再度高涨，避险属性最强的医药股持续大涨。近期在2年期/10年期国债收益率曲线倒挂的背景下，市场的避险情绪再度升温，谋士也在前期3月21日发布的《谋眼观策：衰退升温，当下阶段应该配什么？》一文中，对于当下的情形进行了深入的分析，在当下，倒挂引发的衰退担忧升级的当下，谋士君也指出，当下市场更好的防御方向，是业绩与估值更匹配的云计算核心龙头以及防御属性更强的医药龙头，包括艾伯维公司 $艾伯维公司(ABBV)$ 、礼来 $礼来(LLY)$ 、安进$安进(AMGN)$  等，医药股最近持续领跑。2. 美联储美联储理事布雷纳德表示：加息和削减资产负债表的综合影响，将使货币政策在今年晚些时候变得更加中性。在政策更加中立后，进一步紧缩的程度取决于通货膨胀和就业前景的变化。美联储可能最快将在5月快速收缩资产负债表。布雷纳德的讲话一发出，美股就迎来一波急速的跳水，其实在3月15日的议息决议上，鲍威尔已经表明了5月份就会加速缩表的态度，因此5月份缩表是在市场的意料之中的，而在消息法出来以后，市场为何会剧烈波动？我觉得是让市场看到了美联储引导十年期国债收益率上行，从而扭转利率倒挂的决心，讲话一出来，美国十年期国债收益率暴涨5.32%，直接实现了对2年期国债收益率的反超

今天比较忙，晚上才有空对今天发生的重要事情，做一下点评：第一，美国坐不住了，油价高企之际，作为全球最大的储油国，美国公布了历史上最大的石油储备释放计划，将在未来6个月每天释放100万桶石油战略储备。据 IEA 的数据，2016 年全球每天的原油总需求为 9645 万桶 / 天（ 1236-1378 万吨 / 天），同比仅增长 147 万桶／天。美国此举，相当于每天会释放百分之一的原油消费量出来，相当于未来六个月供给增加1%，这对于平抑当前的油价具备积极的油价，短期油价会继续维持高位震荡，继续等待和谈的结果，虽然从昨天就传出很多负面的消息，但这个事情也只能走一步看一步。第二，美国2月份的核心物价CPE公布，剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比上涨5.4%，是1983年以来的最高水平，低于市场普遍预期值5.5%，前值5.2%，2月份核心物价的同比上涨低于市场预期，估计主要还是供应链的逐步缓解，在海外疫情逐步放开以后，供应链的缓解已经比较明显；第三，加入SEC 退市观察LIST的中概股公司越来越多，百度，爱奇艺等都被纳入了名单，短期来讲，中概股一波超跌反弹以后，疲态尽显，伴随巨头业绩的公布，总体疲软的业绩对股价的支撑效果仍不明显，我继续对中概股维持偏谨慎的观点，继续震荡探明市场底；第四，在加息落地以后，纳斯达克13个交易日反弹接近15%，冲击年线成功，而这背后，不管是苹果$苹果(AAPL)$ 、还是特斯拉 、英伟达 都走出了一波非常强劲的反弹，科技股的修复力度还是非常强，但是可以看到一个很明显的点，就是这一次纳斯达克的反弹，是绝对龙头的反弹。在加息落地以后，谋士君在前期推荐业绩与估值匹配度更高的优质成长股的反弹，目前来看，总体表现还比较好。第五，在收益率

“美债倒挂”确实成为近日的热议话题，在杰克看来，目前主要有两种声音∶1、观点一∶“倒挂金钩”认为“美债倒挂”没啥好大惊小怪的，即便是历史上出现过好几次了，也出现过衰退了，美国经济还不是照样一路向上，并且领涨全球。并且认为“美债倒挂”所带来的衰退正好可以带来抄底的黄金般的机会，因为美国经济会始终是全球第一，所以，放心好了，担心啥倒不倒挂的，继续舞。2、观点二∶“倒挂进沟”首先，摊牌了，杰克举手表态一下，个人也是持“倒挂进沟”的观点。此番“美债倒挂”再现，美国经济出现衰退是大概率，历史总会重演，这是美国指数的爹地道琼斯的理论秘籍所说。此外，再往回看看咱这个星球的历史，在金融领域，有所谓“金融中心”这个玩意儿之后，就有过几次“轮庄”，先是阿姆斯特丹，再到伦敦，再到纽约。简单来说，历史列车的车轮不会因为不烧煤了，就走不动，因为还可以用锂电池。历史上，能风光数百年的主儿也是不少见，但是从未有风光500年1000年的，所以，这个星球龙头的宝座轮着来也是必然。舰队不能一直无敌，帝国无法一直不落日，显然，山姆也是会老去的，不会永久是阿加西，有一天成为“阿西巴”也是历史使然。历史规律如此，无它。

突然，“美债倒挂”成为美国业界担忧的现象，只不过，对很多小白来说，并不太理解“美债倒挂”是啥意思，在这里，杰克简简单单科普一下下。通常，美联储和学界都会用10年期美债利率减去2年期美债利率，来表征“期限利差”，如果用计算公式的形式来表示就是∶10年期美债利率-2年期美债利率=期限利差假如∶期限利差＜0，也就是期限利差是负数，则表示短期利率和长期利率形成倒挂。那么，期限利差负数，即期限倒挂又意味着什么呢？一般而言，长期债券也好，长期定存也好，基本都是长期的利率要高于短期的利率，但是一旦出现长期利率还低于短期利率，这就说明市场对未来没有信心，也就是市场看到未来。美债，向来是美国经济的风向标，此次“美债倒挂”表明市场看淡美国未来的经济发展。需要注意的是——在自1970年以来，美债曾有过7次倒挂现象，其中有6次，在之后的2年内，美国经济出现了不同程度的衰退情况。看到这，“美债倒挂”已经知道啥意思了，再继续聊聊近期的“美债倒挂”是咋回事。话说，2022年3 月 29 日，历史重演了“美债倒挂”的剧情，美股盘中交易期间，基准 10 年期美国国债收益率降至 2.40% 下方，与此同时， 2 年期美债收益率逼近 2.40%，一来一回，2 年期美债收益率高于 10 年期美债收益率，期限利差又一次成为负数，确立了新一次的“美债倒挂”。简单来说，正是有过“美债倒挂”之后的经济衰退历史，“美债倒挂”在3月29日的又一次出现，才让美国业界又徒增对未来美国经济衰退的担忧，这种担忧不与道理，就如道氏理论的“历史总会重演”的核心逻辑一样，历史总会重演，现在剧情已经重演了上集，下集会如何？仍会有继续重演历史的大概率。话说回来，有道是——“三十年河东，三十年河西”，美国经济已经领涨了那么多年，也是时候换模式了，你懂的。温馨提示：本文非专业讨论，所引用的数据源自公开数据，不确保其准确性，不代表个人观点与立场，请

未来十年会进入资产价格高波动的时期，未来两年内世界局势还有很多不确定性，寻找安全资产是王道。今天，我要跟你讲一个既有长期投资价值，又有短期套利空间的安全资产，中国国债。平时喜欢关注点财经新闻的同学，估计都注意到了两则消息。2020年10月14日，中国财政部在香港发行60亿美元主权债券，投资者认购订单规模达到发行量的4.7倍；11月18日财政部在欧洲发行40亿欧元主权债券，其中5年期国债发行收益率为-0.152%，认购倍数达到4.5倍——都是疯抢的模式，这不是疯了吗，负利率的资产还抢着买？其实是全球投资者不要太精明，他们早就看透了这个时代中国国债是最安全的，还可能有不错收益的资产。尤其是站在2020年年底、2021年年初这个时间节点，中国国债是优质的安全资产。一、为什么中国国债是优质的安全资产？我们先来看看为什么说中国国债是优质的安全资产。在说这个之前，要先知道买债券的收益率来自哪里。比如说现在买一个10年期的国债，面值一般是100块，票息是3%，10年后到期，我们的投资回报有哪些？分为三个部分。第一部分是每年的票息。目前中国10年期国债的票息率，一般在3%左右。因为是国债，这个回报是绝对安全的，也就是你只要持有到期，什么都不用管，到期就可以拿回本金，这样算起来就有保底3%的收益。第二部分是利息再投资的收益，这个部分占比不大，因为利息不多，但是如果资金量很大，最后还是很可观的。第三部分，也是最重要的一部分，债券的资本利得或资本损失。这部分投资回报，简单来讲，就是你今天以低价买入，明年可以以更高价格卖出获得的收益。如果债券价格上涨，就是资本利得，反之则是资本损失。接下来是重点了，站在2020年年底看，中国国债价格是会上涨还是下跌呢？这里我停顿一下，因为这里是我们现在看好中国国债的关键。综合各方面因素分析，目前中国国债的价格，很大的概率是上涨的。为什么呢？和其他主要经济体相比，中

在毫无外力的情况下，每每空闲都会去做的一件事情，并且坚持几年，就算这不是真的喜欢，起码也可以算的上是兴趣了。在此兴趣之下某种思想应运而生。有危机意识，时刻做最坏的打算，做些储备以备不时之需。系统性风险可能就在身边。现有经济所生产的一切产品都只有一个无法解决的问题，就是卖不掉。以产能过剩为背景。比较站得住脚的论点，当属经济周期论了。现在市场正在不可避免的走向经济减速这一环节，注意今年作为全球第一第二大经济体中国、美国相继减税，但是中国经济依然减速，美债利率多次倒挂。不断突破历史新高的美股以及美债，不断膨胀的债务GDP比值，还有那些在繁荣时产生的数不过来的巨大泡沫。以游戏装备为例，无人接盘即是一条数据，一文不值。这些都是经不起经济减速的。当减速到一定程度，大家就会觉得钱不好赚，钱不好赚消费就会偏向谨慎，消费跟不上企业利润就要下滑。企业利润下滑股市就要下跌，企业为了减少利润下滑，就要裁员控制生产。裁员之后钱就更难赚。恶性循环，将形成裁员潮。即整个市场都在裁员。光是股票下跌对有些人来说就是无比难受，曾经的财富不但无法产生收益，而且还不断缩水。现在自己还失业，倘若有大型负债消费的话，届时断供潮紧随其后。钱赚不到了断供就成为了必然。然而银行回收这些资产也是要变现的，但是动辄百万的消费面对的已然是谨慎的群众，当然不会买账。那银行只能降价出售，资产价格一担下跌，就会诱导更多人的断供。然后引发更大规模的出售，没错抛售潮来了。抛售潮将直接波及，不动产债券的间接持有人，有些地方这些贷款是打成标准证券卖个投资者的，那对应投资者爆炸。在咱这市面上贷款的钱都是跟储户存的，现在银行拿不出钱兑付，挤兑潮也来了。（近年出的永续债，以及接力贷不知受众有多少）当代金融体系高度关联，以上事情不分前后，如果发生其中一件就会一蹴而就。美元脱钩金本位黄金走下历史的舞台之后，信用货币如脱缰的野马，没有限制想发就发，不断透

文/孟永辉当互联网式的去中间化无法给家装行业的发展带来新的动力，人们开始从新的角度去寻找破解当下互联网家装发展困境的方式和方法。作为后互联网时代最惹人注目的领域，新零售自然没有逃过人们的目光，一场以新零售赋能互联网家装为代表的全新进化由此开始。然而，由于互联网式的模式影响的深度，这场以新零售赋能为代表的发展方式最终沦为另外一个互联网家装的模式，变得毫无新意。经历了互联网时代的发展之后，我们发现以互联网式的去中间化并不能够带来家装行业本身的本质改变，仅仅只是改变了家装行业传统对接方式而已。当回归行业成为主流，如果一味地用新的方式去改变家装行业，缺少了对家装行业内在流程和环节的改造。所谓的新零售赋能家装或许仅仅只是另外一种互联网式的发展模式的延续，最终必将无法改变假胡子那个行业本身。站在新零售的视角之下，我们需要找到的是一场以新零售赋能为全新发展模式新途径。只有这样，所谓的新零售赋能互联网家装才不会走入互联网式的怪圈，从而可以给家装行业的发展带来新的改变。那么，在新零售日渐成为发展风口的大背景下，互联网家装应当如何与新零售结合，才能真正实现突破呢？未来的互联网家装又将如何改变才能跳出互联网式的怪圈呢？新零售赋能互联网家装，新进化正在开启很多人会将所谓的新零售赋能互联网家装看成是一个“新零售”和“家装”两种元素简单相加的过程，其实不然，作为一种全新的物种，所谓的新零售赋能互联网家装并非只是互联网式的发展模式的延续，而是有着自己独特的特点。从某种意义上来讲，新零售赋能互联网家装是一场新进化的开启。新零售赋能互联网家装更加在乎的是对于家装行业本身的改变。其实，互联网家装时代是一个以流量为主打的时代，几乎所有的互联网家装平台都在将流量的获取看成是平台发展的终极目标。因为只有尽可能多地将家装行业的流量聚集到自身的平台上面，才能有达成合作的可能性，这样，互联网家装平台才有盈利的可能性。互联

除了《摩根大通重磅解析：今年会复制2018年的行情吗？（上）》所分析的三大相似点之外，2019年与2018年之间存在哪些不同点呢？ 摩根大通分析师Nikolaos Panagirtzoglou从以下3个方面展开。 >>关于第一个不同点——今年以来，债券收益率出现下滑而非上涨 在去年四季度风险资产大幅向下修正之前，2018年的前三季度中，（巴克莱）全球债券指数的收益率上涨了52个基点。不过，在风险资产于今年5月向下修正之前，在今年的1-4月中，该指数反而下跌了22个基点。如果聚焦于美债，那么会发现二者差距就更大了。 那么造成这一不同点的原因是什么呢？据JPM分析，散户和机构的资金流可以解释这一点。 自2018年2月股市大幅向下修正后，散户开始停止购买债券基金。这令债券收益率在去年的二、三季度出现上涨。但2019年伊始，散户又成为了债券基金的购买主力，很大程度上，可能是受股市表现良好的影响。股市上涨带来的收益，自然而然地增加了投资组合中股票资产的比例，相应减少了债券资产的比例（因而投资者重新增加购买债券资产以提升权重）。散户的这一行为，使得今年债券收益率出现了大幅下跌。 与此同时，诸如CTA等市场动能的交易者，可能也加大了债市的这一动能。该现象反映在了2018年夏季，债券期货下跌的动能信号中，以及2018年第四季度的反转当中。 （10年期美债及德国国债期货的z-score表现，来源：J.P.Morgan） 此外，今年债券基金的巨大资金流入，还刺激了信用债市场，特别是美国的高收益债。不同于2018年大多数时候，美国最大高收益债ETF的借款费用高昂；今年以来，该借款费用出现了大幅下跌。（如下图）这是另一个重要的不同点，JPM提醒称，这使得当前美国的高收益信用债，相比于去年，更加“不堪一击”。 （现金及非现金交易量加权的平均借款费用，来源：J.P.Morgan） JPM表

俗话说，人们最喜欢吹嘘的，往往是他们最缺乏的东西。$纳斯达克(.IXIC)$ 这句话放在特朗普身上仍然适用，近期他一有机会就在推特上鼓吹“ 美国经济世界第一棒”、“前途不可限量”，然而市场对于美国经济陷入衰退的预期仍然是铁板一块，早点晚点总会到来。 美银美林近期发布报告指出，随着近期2Y10Y美债收益率曲线倒挂，越来越多的信号都指向了美国经济即将步入衰退，而市场里的“聪明钱”已经显示出提前布局的迹象。 四大信号直指“美国陷入衰退”美银美林在过去几周里已经发表过数份有关美国前景岌岌可危的预期，更重要的是，越来越多的市场信号正在印证美国陷入衰退的风险正在不断提高，其中以下面提到的四点最为突出： 1、美债收益率倒挂加剧：近期2Y10Y倒挂引起了市场的剧烈动荡，而早些时候3M10Y在今年3月底以来在倒挂的边缘起起伏伏了多次； （美债收益率曲线倒挂，来源：美银美林、彭博） 2、市场的恐慌达到新高：在彭博和费城联储最新的调查显示，经济专家对于经济衰退的恐慌达到了本轮经济扩张周期的新高。 （彭博调查未来12个月出现衰退的可能性，来源：美银美林、彭博） 3、基金经理调查：根据最新一期的基金经理调查数据，有三分之一的基金经理预期未来12个月美国经济会出现衰退，创下2011年以来新高；同时预期利率市场走牛的寂静经理数量也创下了2008年以来新高； 4、FOMC：现在连FOMC的委员们对于经济不确定性也感到不安。在今年6月的经济前景预测中有14名FOMC委员认为风险导向趋于下行，较今年3月的4名有了大幅上升；同时预期经济不确定性上扬的委员也从3名翻倍到了6名。 美银美林表示，这些信号并不意味着衰退近在眼前，但在金融市场的预期中对于衰退的担忧上升也是确凿的事实。 “聪明钱”去哪儿了？根据美银美林8月2日至8月8日期间对基金经理进行的调查显示，对于未来一年内美国经济出现衰退的预期达到了次贷危机后的

虽然又到周五了，但对于全球投资者来说，这个周末有许多重要事件值得关注。 首先今天晚上鲍威尔在全球央行峰会上的讲话备受市场关注，「恰好」昨夜美债2Y10Y收益率再度出现倒挂引发了一波下跌，最近很不受市场待见的鲍行长能否带来超预期的宽松言论对于周五夜盘十分关键。 周六澳洲央行行长洛维也将进行讲话，目前多家投行已经下手押多澳/纽，赌的就是澳大利亚在经济和就业双重利好下维持现有的货币政策。除此之外，即将届满的英国央行行长卡尼也将在北京时间凌晨3点发表讲话。 值得一提的是，往年都会参加的欧洲央行行长德拉吉和日本央行行长黑田东彦刻意避开了今年的行程。不过欧央行这边还是会派出包括三名执委和经济事务总干事出席年会。 在太平洋的这一边，中国央行虽然不参加杰克逊霍尔年会，但PBOC这周末还是预定了一个头版的位置。 本周六有一笔1490亿人民币的MLF到期，在本周新LPR机制落地的背景下，调整MLF利率可以通过LPR直接向信贷市场传导。不过彭博这两天采访了34名中国经济专家，其中有28名都表示本周PBOC不会调整MLF利率，还需要再等一等新利率传导机制见效。 对于中国投资者而言，新LPR机制除了利率市场化改革以外，也给利率调整窗口带来了预期。与绝大多数央行不一样，PBOC没有固定的政策窗口期，拥有政策调整的灵活性之余也饱受市场谣言之苦。光是今年，为了市场上降准降息的谣言就报过两次警。 ---------------------------------- 伦敦房价/收入比达到2015年以来新低。虽然英国首都依然是全球房价最高的城市之一，但实际上伦敦的房价已经出现了松动。根据英国房地产咨询公司Zoopla的统计，目前英国的房价收入比已经下降到了13.1倍，为近四年来低点，但仍然要比近20年平均水平9.9倍要高出不少。目前伦敦平均水平房价约为483,100英镑。 房地美警告称单纯降低利率对于刚需市场帮

在2Y10Y美债收益率倒挂，美股大跌之后，各家投行纷纷建议投资者关注避险资产。 【摩根士丹利：继续看多日元瑞郎】 大摩指出，美国的信贷增量正在不断萎缩，遭到冲击的美国经济还需要应对财政政策的拖累。2017年末的财政刺激政策到了本季度开始已经成了美国经济的负面因素。债券市场的表现依旧引领着股票市场的动作，收益率曲线长时间的平坦显示了目前通货紧缩的势力依旧占据主流。 与此同时，近期美股的多次上攻都止步于接近的阻力位也显示空头的位置依旧稳固，在外汇市场上建议维持做空美元/日元和美元/瑞郎的操作。$老虎证券(TIGR)$ 【花旗：避险投资延续到2020的8个理由】 花旗指出，本周全球的风险偏好进一步恶化，以下8个原因将会支持投资者继续做多黄金、日元、瑞郎这样的避险资产至2020年。$纳斯达克(.IXIC)$ 1）国际经贸紧张局势进一步升级； 2）美国干预美元汇率的可能性不断升高； 3）英国无协议脱欧的可能性增加； 4）意大利问题逐渐白热化； 5）全球经济增速放慢引起全球央行降息潮，并引发汇率战争； 6）特朗普的汽车关税恐将影响美国与日本和欧盟之间的关系； 7）2020美国大选； 8）一系列地区政治问题。 【三菱日联：美/日何时重回107】 三菱日联指出，虽然美国贸易代表办公室表示推迟部分9月1日的新增关税给了市场短时间的信心，但后续走势依旧取决了事件的进展。$富途控股(FHL)$ 至于后续美/日能否重回107取决于以下两个因素：1）中国对此的应对；2）美联储的政策路径与债券市场上的表现在多大程度上能够和解。$玖富(JFU)$ ​

编者按： 本文首发于2019年2月6日，德银阐明了在众多收益率曲线中，究竟投资者需要重点关注何种指标，并警告称，若2年和10年期国债收益率倒挂持续超过三个月，下一波经济衰退就可以说“实锤”了。2019年8月14日欧盘时段，美国2年期-10年期国债收益率曲线在2007年以来首次出现倒挂，全球市场开启避险模式，道指重挫800点，欧股集体收跌，黄金创逾六年新高，美油跌超3%。 为什么美债收益率“倒挂”会对市场造成这么大的伤害？为什么投资者一听到“倒挂”就疯狂踩踏出逃？“倒挂”到底是个什么东西？ 德银撰文详细描述了“收益率曲线”如何成为市场公认的经济周期指标，并指出如果2年和10年期国债收益率倒挂持续超过三个月，下一波经济衰退就可以说“实锤”了。 不过对于股市投资者来说并不用太紧张，德银指出1980年之后当美国2年和10年期国债收益率出现倒挂后，以标普500为代表的美国股市并没有出现大跌。 （2Y10Y收益率虽然出现倒挂，但股民似乎不用慌，来源：德银） 谁发现了这个关系？德银指出，美国近9次衰退无一例外同时出现了三年/五年期国债收益率倒挂和两年/十年期国债收益率倒挂。市场对于“倒挂”感到担忧实属正常。 是谁最先指出美债收益率与经济周期的关系呢？ 杜克大学的Campbell Harvey在1986年提出两者之间的关系并在1988年金融经济学周刊上发表了论文。还有一种说法是芝加哥大学的教授Reuben Kessel发现这个规律的时间更早，在1965年Kessel为国家经济研究局写的工作论文中就已经提到了“利率结构表现的变化有一定周期性”。 但毫无疑问，Harvey的研究使得美债收益率曲线与经济周期的关系开始被市场所关注。随着时间推移，市场对于这个指标的重视程度也越来越高。自从Harvey发表论文之后一共只出现过三次衰退，毫无疑问最新出现的“倒挂”引起了前所未有的关注。 德银也注意