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来源：CMEGroup

讲述人：Path Trading Partners 首席策略师Bob Iaccino

推荐关注标的：$FUT:黄铜主连(HGmain)$

概览：

• 2017年中国的铜消费量是美国的五倍，对中国来说，铜这一衡量经济好坏的传统指标，仍然能够发挥经济晴雨表的作用

• 随着美国摆脱制造业经济，铜对美国经济的预测效果变差

市场参与者为找到一个能够预测经济前景变化、推动市场走势的指标，总是不遗余力地去搜寻每一个可信的信息来源。许多参与者在展望全球经济未来走向时，纷纷把目光投向了绰号为“铜博士”的铜上。这就带来了两个问题：直观上看“博士”这个绰号名副其实吗？铜价走势能够预测经济状况或者其他事件的走向吗？

铜是应用最为广泛的基础金属之一。铜在开采出来以后，有65%用于制作电线和电动机等电气设备，有25%用在工业机械上，其余的用在屋顶及管道等建筑上。铜几乎完全是一种制造业和工业用的基础金属。因此，铜作为全球经济制造业领先指标的重要性可见一斑。

预测能力下降了？

但由于美国作为制造业经济体的地位不断削弱，铜对美国经济的预测能力有所下降。而美国是全球最大的经济体，这也导致铜对全球经济的预测能力变差。下图是过去10年全球GDP增速与芝商所铜期货价格的走势情况。

铜遭遇贸易战

全球GDP增速与芝商所铜期货价格走势有一定相似之处，但这并不能撑起“铜博士”这一称谓。“铜博士”变成“铜先生”了吗？没有，“博士”并没有失去预测能力，只是“全科医生”的角色有所减弱，“专家”角色有所增强。当前，铜可能是预测制造业经济体的专家，特别是中国经济预测专家。下图是铜期货价格与中国过去10年GDP变化的对照图。

上图显示的铜期货价格与中国过去10年GDP变化走势相近，这一点毋庸置疑，因为中国目前是全球最大的铜消费国。2017年，中国GDP增长6.2%，铜消费量比亚洲其他国家的总和多两倍，比美国多四倍。只有2017年末到2018年初这段时间，铜价与中国GDP增速走势背离。

在2018年3月特朗普总统要求美国贸易代表罗伯特·莱特希泽调查对价值500至600亿美元的中国商品征收关税问题之前，铜价已经涨幅明显。

从图中可以看出，伴随铜价大幅反弹，中国的GDP在2018年上半年略有起色。但受美国总统要求调查加征关税事宜以及随后贸易战开打的影响，铜价在当年的剩余时间里趋稳甚至小幅下行。之后铜价持续走低，仅2018年底短暂反弹。当时铜价反弹，是因为原本关税上调的计划被推迟，两个经济大国之间的磋商得以重启。铜价上涨，中国GDP增速也有所加快，尽管幅度不大。此后，铜价与中国GDP增速均掉头，开始走下坡路。

贸易谈判的衡量标准

综合考虑美中贸易战以及对两国谈判进展的各种看法，铜可能是反映贸易谈判情况的最佳指标。如果铜价上涨，中国可能会再度买铜，磋商达成一致的可能性会增加。如果铜价继续下跌，双方达成一致的可能性会随之下降。虽然目前芝商所没有官方的贸易谈判观察工具，比如观察OPEC产量和美联储利率政策的工具，但可以考虑用铜期货价格作为判断贸易战是否即将结束的指标。