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“一周锐评”，是老虎证券投研团队与《锐问》联合出品的一档商业评论栏目。

每周，我们会就当下商业热点，给出一些自己的观点和思考。

本周锐评重点对象：#特斯拉、拼多多、#苹果、#唯品会、#京东&申通。

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1、# 特斯拉、拼多多

背景：

近期，特斯拉和拼多多的“口水战”不断。拼多多的“特斯拉团购活动”违反了特斯拉的“禁止转卖”政策。

问题：

特斯拉$特斯拉(TSLA)$ 和拼多多的事件中，反映了哪些问题？如何评价这一事件中双方的行为及影响？

锐评：

在我们来看，特斯拉自然希望保护品牌的溢价。因为我们相信消费者买特斯拉，除了智能化、新能源之外，一个很大的因素正是基于品牌。

我们看特斯拉在国内其实也经常降价，但团购补贴这个性质感觉上还是不一样，补贴更容易和普通消费品捆绑在一起，多少会影响到特斯拉的品牌形象，甚至对车主未来的购买行为、新车型的销售定价都有可能产生影响。

在我们来看，除了流量上的曝光外，拼多多$拼多多(PDD)$ 也博得了消费者的好感，因为站在消费者的立场上，显然实惠更重要。但长期拼多多或许很难对单一品牌一直维持补贴，特斯拉维护定价权的做法也无可厚非。

2、# 苹果

背景：

苹果公司市值破2万亿美元。IDC统计的数据显示，财年三季度，苹果全球前五大手机厂商中唯一同比去年同期增长的厂商。

问题：

怎么看苹果财年三季度业绩？美国禁用微信政策，可能对苹果产生什么影响？

锐评：

苹果上季度业绩基本全线超出预期。疫情中iPhone销量坚挺，SE拓宽了苹果的用户群体，在家办公也带动了Mac、Pad、可穿戴设备这些“非iPhone系列”的加速增长。管理层虽然没有给指引，但笃定所有产品线都会保持增长。

我们更关心的一块是5G iPhone，5G作为今年的主题投资，对苹果的重要性不言而喻。我们的看法是：

1）iPhone12推迟到10月之后，时间上算符合预期，其实这款5G手机只要在圣诞节购物季前能推出，都是可以接受的，不至于影响旺季销售；

2）未来2-3年10亿iPhone用户的5G换机潮基本可以锁定苹果的高增长。

微信和苹果是商业上的好朋友。美国科技企业的伟大之处在于其全球性的布局，相应的对非美超级经济体依赖性也非常大，在这个问题上，微信和苹果都存在抱团取暖的诉求，美国方面也很难进一步升级。

3、# 唯品会

背景：

唯品会Q2季度净营收达241亿人民币（约34亿美元），同比增长6%；GMV突破384亿人民币，活跃用户同比增长17％，低于市场预期。与此同时，CFO杨东皓将离职。股价下跌近20%。

提问：

唯品会Q2季度业绩怎么了？

锐评：

唯品会的业绩不算很差，我们理解股价的“坑”主要出在品类上。我们知道唯品会是老牌的特卖平台，市场定位比较明确，大约有7成以上都是服饰、鞋子、包这些品类。

服装品类的优点是毛利率高，顺风期内公司市值扩张非常快，但受疫情影响也比较明显。我们从社零的分项数据也可以看出来，这部分消费的恢复上半年实际比较慢。

我们看今年为止，比唯品会体量更大的京东、拼多多股价已经实现翻倍，很大一部分原因是它们的营收结构中有3C和日百的支撑，韧性更好。

不过我们认为这里也不太可能是唯品会趋势的改变，只是各家电商的节奏不完全一样，下半场唯品会的业绩弹性也不会很差。一是Q2唯品会的促销是在5月份才开始的，而且理论上下半年服饰消费需求恢复要比上半年好；另一方面，二季度唯品会的用户数仍然比较理想，季活基本回到了18年以来的新高水平。

4、# 京东&申通

背景：

近期，京东正式要求商家停用申通快递，否则将影响到商家正常发货。 据悉，早在2017年8月，京东就曾终止天天快递、百世快递，圆通、EMS、德邦等快递公司的合作。

提问：

京东的目的是什么？对于快递行业的影响有哪些？

锐评：

这个瓜大家最近应该都吃到了。京东认为阿里通过战略投资成为申通的实际大股东，因此要求自己的物流也入驻阿里旗下的电商平台，阿里没响应，于是京东就在合同到期后，暂时终止了合作。

今年快递行业虽然是各行各业中最早复苏的，但没有想象中那么顺利。

申通作为国内第五大的快递企业，因为年初以来愈演愈烈的价格战，二季度基本是微利的状态，甚至整个通达系快递企业（除了申通，还有中通、韵达、圆通、百世汇通）都出现了明显的盈利压力。申通这时候出局，市场份额下滑，长期也会对自身的盈利有影响。

在普遍有盈利压力的情况下，投资者也会更加在意市场份额。四通一达里面，我们更建议关注中通，目前国内份额最大，优势还在不断巩固（二季度市场份额同比提升1.6pts达到21.5%），在手资金多，经营风格也比较稳健。

（本文作者来自老虎证券投研团队，由锐问记者林波整理编辑）

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$拼多多(PDD)$$特斯拉(TSLA)$$苹果(AAPL)$