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转自公眾号< 冠力金融集团>

一年间，人民币市场变幻剧烈，美元兑离岸人民币指数在今年5月27日涨至7.17之后，人民币突然强势增强，气势如虹般将美元兑离岸人民币利率降至9月16日的6.76，创一年以来的新低。人民币这轮走强持续了整整三个月。

图1：近一年来美元兑离岸人民币走势

（来源：冠力金融，Bloomberg）

近期，人民币升值的理由十分充分。一方面，中国经济率先从疫情中复苏，成为2020年二季度全球唯一保持正增长的主要经济体。国际货币基金组织（IMF）在6月24日的世界经济展望预测显示，2020年全球经济将萎缩4.9%，美国经济将萎缩8%，而中国经济则能够保持1%的正增长。2020年，中美经济增速之差或将高达9%，对人民币兑美元汇率形成有力支撑。从外部环境来看8月中国实际政策利率即最优惠贷款利率（贷款市场报价利率，LPR）为3.85％（一年期）。而美国联邦储备委员会副主席理查德·克拉里达23日表示，在通货膨胀率至少几个月内达到2%且实现充分就业之前，美联储不会考虑上调联邦基金利率目标区间。这使得希望获得高利息的海外投资资金容易流向中国，进一步增强了近期的人民币升值动力。

投资市场永远是瞬息万变，在涨势凶猛近3个月后，因全球贸易局势与风险偏好不确定性的加剧，人民币汇率近期也有所回调。而在环球各个市场走势不一，市场波动的不菲的环境下，寻找全球独立投资机会以及保持高度分散的投资组合极为重要。但是对于中国投资者而言，人民币最近大幅度走势也会给投资者带来额外的货币风险，影响收益。因此，合理运用金融市场减低风险成为大家不得不学的一门课。

例如，在过去的一年，IPO打新是港股市场主旋律。随着阿里，美团，京东，网易等互联网科技公司的回港上市，香港证券市场迎来了了一波热潮。而医药板块的沛嘉，海吉亚，康基，欧康维视等暴力的首日涨幅也进一步点燃了大家的打新的热情。往后看，蚂蚁金服，拼多多，新东方等耳熟能详的企业来港上市，更是令人期待。

根据港交所认购新股规定，在不考虑使用孖展的情况下，新股认购需要使用大量港币现金，且存在一段时间的资金锁定期。对于持有离岸人民币的投资者来说，在锁定期间若人民币大幅升值则会给新股认购带来额外的货币风险。

例如，今年7月3日当天有一位超级人民币玩家想进欧康维视IPO项目乙组，拿473万人民币换了518万港币一把认购了700手欧康维视。再没有孖展杠杆支撑的情况下，最后中了2手。到了7月10日上市当日，欧康维视众望所归，开盘即暴涨至43元港币。投资者以开盘价卖出小赚共计2.8万港币，正要开开心心买几瓶啤酒去撸串，复盘一算，将投入的资金全部换回人民币后，汇率波动不仅仅侵蚀了所有盈利，最后还亏了1.3万，烧烤都不敢点了。

图2：欧康维视现金打新案例（无锁汇）

（来源：冠力金融，港交所，Bloomberg）

一般涉及到这类人民币的汇率风险，最简易的解决方式为合理人民币外汇衍生产品进行对冲。世界上有13家交易所推出人民币衍生产品，但仅有香港，芝加哥和韩国交易所提供可以做货币交收，其中，港交所的人民币衍生产品最丰富。良好的流动性，多达10个合约月份，近18个小时交易时间，覆盖欧美时区，适合投资者灵活管理风险，即时捕捉对冲机会。

图3：港交所美元兑人民币（香港）期货合约概要

（来源：港交所）

小编要对上述欧康维视打新流程做些简单的升级，表述一个在打新同时也利用港交所美元兑人民币（香港）期货对冲人民币波动的锁汇案例。

图4：欧康维视现金打新案例（锁汇）

(来源：冠力金融，港交所，Bloomberg)

（注：1.汇率与汇率期货以收盘价计算，2.股票以上市当日开盘价卖出，3.不计交易手续费，4.稳定对冲本金及收益，选择做空8手期货）

图4显示，如果人民币投资者在欧康维视打新中配置港交所发行的美元兑人民币（香港）期货，于7月3日做空8张期货合约，7月14日平仓，可非常有效控制此期间人民币外汇风险。美元兑离岸人民币汇率期货价由7.0851下降至7.0365，不计交易手续费，此时平仓可获得近3.9万人民币的期货投资收益，对冲了打新资金锁定期间人民币升值带来的损失。

在复杂多变的外部环境下，我们很难预测黑天鹅什么时候到来，能做的只有未雨绸缪。2020年第四季，人民币接下来会怎么走？是升值还是贬值？无论走势如何，投资者都应了解人民币汇率双向波动是常态，投资中应做足汇率风险管理功课，给投资系上安全带，降低不确定性

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