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      靠地产项目起家的钜派投资如何在后地产周期找到自己的定位？

钜派投资（JP.US）作为国内头部第三方财富管理公司，成立之初依靠地产项目迅速站稳脚跟，实现盈利，不过随着地产的调控增强，钜派在地产项目上的盈利能力开始下滑。

2016年后，钜派开始盲目扩张，与此同时，其经营业绩也一落千丈，已经连续两年亏损，股价较最高点缩水近95%。

近日，有媒体报道，第三方财富管理公司钜派投资旗下一款私募产品出现资金被挪用的情况。

事件起因于2016年6月，钜派集团旗下私募钜洲资产管理（上海）有限公司（以下简称“钜洲资产”）作为基金管理人，成立了“钜洲智能制造2018私募股权投资基金”，存续期限2年、可延期1年。

据悉，有投资人在钜派理财师的推荐下于2016年6月20日与钜洲资产、招商证券签订了《“钜洲智能制造2018私募股权投资基金”基金合同》，投资300万元，认购费3万元。其中基金管理人是钜洲资产，基金托管人是招商证券。

三年后基金到期，投资人本以为基金到期清算将拿回本金和相应收益，却等来了“私募资金被挪用”的消息，300万元本金不翼而飞。

其实，这不是第一次钜派“踩雷”，钜派2010年因房地产项目起家，彼时风光无二，不过在地产后周期，钜派开始涉足股权类、供应链金融类和影视类基金，而盲目的扩张也是其后期不断爆雷的根源。

01 2.3亿基金被“挪用”，钜派的失职？

据悉，智能制造基金共募集了2.3亿元，资金主要用于投资广州天河明安万斛投资合伙企业（以下简称“明安万斛”），主要对标的企业卓郎智能（600545.SH）机械有限公司（以下简称“卓郎智能”）进行股权投资。卓郎智能于2017年9月完成借壳上市，智能制造基金相当于间接持有了上市公司的股票。

三年之后的2019年6月，钜洲资产发布公告称，2019年5月31日，明安万斛管理人北京国投明安资本管理有限公司（以下简称“国投明安”）向本基金出具《2019年退出前报告》，表示将在2019年7月28日到期之日收到投资本金及收益，并在到期之日开始清算，清算时间为期2个月。

不过事情却在四个月后出现反转，钜洲资产发来《临时信息披露公告》，公告称在本基金募集及存续期间，明安万斛基金管理人国投明安及其实际控制人和法定代表人周明，通过伪造交易法律文件、投资款划款银行流水、投后管理报告、部分资金已到账的银行网页及视频，恶意挪用基金资产，并已于2019年10月20日失联。

企查查数据显示，明安万斛有三个股东，钜洲资产、深圳前海中明兴泰投资中心（有限合伙）、国投明安分别持有约94.3%、5.3%、0.4%股份。

基金合同约定，明安万斛原本是“双GP”模式（即国投明安、广州汇垠澳丰股权投资基金管理有限公司），目的就是起到相互监督的作用，但实际操作中只有国投明安一名普通合伙人。而作为LP的钜洲资产并没有提出异议。

此外，钜洲资产作为明安万斛LP，有查证和监督义务。钜洲资产表示其发现卓郎智能的股东名册中未有明安万斛，却未向卓郎智能核实。显然，这是钜洲资产的失职。

而关于资金被挪用，钜派集团回应称，“智能制造基金所投合伙企业的实际控制人因涉嫌合同诈骗犯罪，已被北京朝阳警方立案，目前公安机关正在全力侦查及追赃过程中。

部分投资人就智能制造基金提起了诉讼，正在审理程序中，目前司法机关尚未作出判决。”不过值得注意的还是，这仅是钜派一面之词。

02 盲目扩张致频繁踩雷

2016年前后进入非地产领域，成为钜派的分水岭。此后几年，钜派引发大量投资人维权事件的导火索是陆续到期的项目接连无法正常退出。

据媒体报道，2019年钜派包括钜宝盆、亿百润等项目，加上钜派发行的股权类、供应链金融类和影视类的基金，有近40多个项目存在问题。

对于项目集中难退出，钜派方面表示，供应链金融类和影视基金类产品“可能真的是因为我们对行业不熟”，供应链金融类和影视基金在难退出的项目里面占据“半壁江山”。

据悉，供应链金融的项目有上海贵荣供应链金融，影视基金类有新湃演艺基金、甘肃电投、传陞影视、钜洲麒麟影视基金、钜洲影视、智慧广电等项目。

其中典型的是钜影新湃演艺私募投资基金。2017年4月19日，钜派旗下的钜洲资产管理有限公司作为基金管理人设立了钜影演艺基金，该基金于2018年10月19日到期。企查查显示，钜派持有钜洲资产85%股份，为后者第一大股东。

钜影演艺基金募集规模1.6亿元，投资期限为12+6个月。其投资策略为，钜洲资产作为LP，定向投资于由新湃资本投资管理（内蒙古）有限公司（以下简称“新湃资本”）作为GP的宁波高新区新湃玄影股权投资合伙企业（有限合伙）的有限合伙份额。合伙企业出资比例为，LP:GP=4:1，即钜影演艺基金作为LP出资1.6亿元，新湃资本作为GP出资4000万元。

然而这个投资产品在到期时却出了问题。据钜洲资产2018年10月15日公布的情况说明函，钜影演艺基金分配了1142万元，每100万份额已分配约7.14万元。2019年年末提出最新解决方案是对本金按55%折扣兑付。

除了自身发行的多只私募产品存在退出难题，钜派还被指通过润钜金融掌控亿百润平台。

多位投资人表示，通过钜派理财师推荐才购买了亿百润平台上的产品。且钜派违规将其线下的私募基金拆分为100元起投的亿百润理财产品，亿百润“通盈”产品逾期，钜派脱不了干系。

离职的钜派员工也表示，“亿百润产品是钜派财富端的销售人员在卖。”

企查查数据显示，亿百润公司原名钜派百润科技（北京）有限公司，上海钜派投资咨询有限公司曾是亿百润公司企业法人。2014年8月25日，钜派投资退出。

而关于钜派是亿百润背后的控股股东一事。对此，钜派方面回应称，钜派与亿百润公司为两家独立公司，润钜金融与亿百润公司是合作关系，亿百润公司授权润钜金融相关主体使用亿百润平台并推介客户。

钜派在盲目追求销售的速度和规模之际，将风控措施抛之脑后，而这也是所投项目不断暴雷的根本原因。

在旗下产品大量“爆雷”的情况下，其净利润也受到影响。2017年，钜派的净利润达到4.09亿元的巅峰。不过随着暴雷的增加，2018年便亏损3.95亿，2019年继续亏损1.72亿。

净利润的大幅变动也影响了钜派投资的股价，自2018年下半年起，钜派的股价从最高近30美元跌至最低2美元左右，目前股价仅为1.75美元。

03 成也房地产，败也房地产

钜派投资成立于2010年3月，早期以政府项目、房地产项目为突破口介入大品牌房地产项目。2011年税后净利润便达到了1500万元。

2014年，钜派投资完成B轮融资，引入易居中国和新浪。2015年钜派成功在美股上市，市值超3亿美元，成为中国第二家上市的第三方财富管理公司。

可惜好景不长。2017年8月，钜派迎来了重大人事动荡，钜派联席董事长兼首席执行官倪健达发布了对员工的公开信，证实了创始人胡天翔的离职。

此外，钜派最为擅长的房地产项目在2018年迎来最严调控，整个房地产行业增速放缓，钜派的大量资金被“占用”。

屋漏偏逢连夜雨，自身产品和三方理财产品频频爆雷也给了钜派重重一击。截至2019年末，钜派代销的理财产品总值98亿，同比下降67.5%;整体的资本管理规模418亿，同比下降26.3%。

钜派代销的理财产品包括固收产品、私募产品、二级市场股票型基金产品及其他。其中，私募产品从190亿缩水92%至15亿;固收产品总规模占比从28%升至73%。

在地产后周期时代，房地产的野蛮时期已过，失去了房地产大山，钜派似乎陷入了迷茫。并且在盲目的扩张下不注重风控也让旗下多款产品暴雷，深陷泥潭。