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“农夫山泉有点甜。”

“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工。”

“什么样的水源，孕育什么样的生命。”

这家被卖水耽搁的广告公司曾与娃哈哈、老干妈一道组成“不上市联盟”的铁三角，而现在开启了上市的“真香”之路…

8月25日早间， $农夫山泉(09633)$ 发布公告，称将于2020年8月25日至2020年8月28日招股，计划集资10亿美元（约77.5亿港元），由摩根士丹利、中金公司联合保荐，拟发行3.88亿股H股，其中香港公开发售2717.64万股H股，国际发售3.61亿股H股，另有15%超额配股权，每股发售价为19.50港元-21.50港元。预期将于2020年9月8日在港交所上市。

公司简介

农夫山泉，饮用水市场占有率第一，在茶饮料、功能饮料、果汁饮料领域的市场份额也稳居国内前三。农夫山泉建立了包装饮用水和饮料的双引擎发展格局，既有利于增强市场竞争能力又能有效降低业绩波动风险。

农夫山泉2019年销售总量在200亿，和酱油龙头（200亿）和啤酒龙头（300亿）接近，且2012年至2019年间，连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的领导地位公司。主要销售来源是包装饮用水营收占比60%，毛利贡献65%，饮用水产品线增长非常稳定，网上尊称“中国版可口可乐”、“水中茅台”。

公司业绩

1、 从产品营收来看，饮用水和饮料营收接近各占一半，多品牌发展，结构丰富。

2017年、2018年及2019年，农夫山泉包装饮用水产品的收益占总收益的占比分别为57.9%、57.5%及59.7%。饮料产品的收益占总收益的占比分别为40.0%、40.1%及38.4%。

从产品种类上看，目前农夫山泉的主要产品类别有四种，分别是包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料。包装饮用水为主营业务，近三年的营收占比在60%左右。就一个包装水，农夫山泉都能出品N个SKU：除了小包装外，也推出了中大规格的家庭饮用水，同时也针对不同人群推出了不同的水产品，如适合婴幼儿的引用天然水、运动场景的天然矿泉水、针对高规格会议及宴会活动的玻璃瓶装天然矿泉水，还有针对中老年人的富含锂元素的天然矿泉水等等，客户群体逐步被打开。

2、农夫山泉企业护城河中不可复制资源—优质水源。

自1996年成立以来，农夫山泉即确保“每一滴农夫山泉都有它的源头”。农夫山泉已成功实现了对中国十大优质水源地的战略布局，形成了长期稳定的竞争优势。

3、从财务角度看，营收稳健，逐步增长。

2017年、2018年及2019年，农夫山泉分别营收174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元，增长率均超17%

2017年、2018年及2019年，农夫山泉分别净利润33.86亿元，36.21亿元，49.54亿元，连续三年的净利润率为19.4%、17.6%和20.6%。

这一增速远高于同期中国软饮料行业5.0%及6.6%的增速，以及全球软饮料行业2.7%及3.4%的增速。

4、从市场竞争看。

饮用包装水——农夫山泉市场占有率排第一

中国包装饮用水市场相对集中，按2019年零售额计算，前五名参与者合共56.2%的市场份额。

排名第一的农夫山泉领先优势较为明显，其2019年零售额领先排名第二参与者达1.5倍多。

茶饮料——农夫山泉市场占有率排第三

果汁饮料——农夫山泉市场占有率排第三

功能型饮料——农夫山泉市场占有率排第三

投资亮点

1、农夫山泉为饮用包装水消费行业的龙头。

在2012年~2019年间，公司连续八年保持中国包装饮用水市占率第一的领导地位。

2、农夫山泉利润远超行业平均。

在2017年~2019年间，农夫山泉净利润率远高于同期中国及全球软饮料行业平均水平。

3、收益增速全球第一。

在2017年~2019年全球收益超过十亿美元的已上市软饮料企业中，农夫山泉的收益增速位列第一。

4、消费需求稳定，前景良好。

受城镇化进程加快、居民可支配收入增长及消费升级趋势等因素推动，中国软饮料市场将持续增长，2024年预计将达到人民币13230亿元，2019年至2024年的复合年增长率预计将维持在5.9%。

据网络消息，综合募资规模、中国软饮料行业平均25倍至30倍市盈率、农夫山泉的龙头地位来看，这只巨头的IPO市值或将达到1500亿港元至1800亿港元。

公司优势

• 农夫山泉是兼具规模性、成长性和盈利能力的中国软饮料龙头企业；
• 农夫山泉独具战略眼光，提前布局十大优质水源，形成了长期稳定的竞争优势；
• 农夫山泉建立了包装饮用水和饮料的双引擎发展格局，既有利于增强农夫山泉的市场竞争能力又能有效降低业绩波动风险；
• 农夫山泉长期坚持天然健康的产品理念，不断传递品牌精神，铸就了中国软饮料的超级品牌；
• 农夫山泉建立了深度下沉的全国性销售网络，依托信息系统提升分销效率、严控经营风险；
• 农夫山泉拥有行业领先的装备水平和制造能力，建立了高效的物流运输网络和严格的质量保障体系；
• 农夫山泉的创始团队专注未来、执着坚持、富有情怀。

风险提示

• 农夫山泉的业务依赖消费者对农夫山泉产品的需求。倘消费者的需求发生转变，或突发性事件对消费者需求造成负面影响，农夫山泉的业务和经营业绩可能会受到重大不利影响；
• 品牌或信誉受损，农夫山泉的业务和经营业绩可能会受到重大不利影响；
• 如果水源受到污染或供应无法满足业务需求，农夫山泉的经营业绩与业务前景可能会受到重大不利影响；
• 任何产品质量问题可能对农夫山泉的经营业绩造成重大不利影响。