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智能造车公司$小鹏汽车(XPEV)$ 正式提交招股书（预计申购日期截至8月26日19时），将在美国纽交所上市，股票代码“XPEV”，承销商包括美银证券、瑞信、摩根大通，老虎证券等。

小鹏汽车是第三家登陆美股市场的中国造车新势力。该公司成立于2015年1月9日。在此之前，$蔚来(NIO)$  --成立于2015年5月7日和$理想汽车(LI)$  --成立于2015年4月10日已经先后登陆美股市场。虽然上市时间略晚，但若以12美元的发行价格中值计算，小鹏汽车估值约为86.13亿美元。

值得注意的是，小鹏汽车受到了多位明星投资机构的关注，阿里巴巴、小米、PRIMECAP、Coatue、卡塔尔投资局等机构均表示有兴趣认购，分别意向认购2亿美元、5000万美元、1亿美元、1亿美元和5000万美元。

 发行信息

• 股票名称：小鹏汽车
• 股票代码：XPEV
• 招股价：11.00-13.00美元
• 发行规模：绿鞋后9775万股ADS
• 募集资金：10.75 -12.71亿美元
• 主承销商：美银证券、瑞信、摩根大通
• 上市时间：2020/08/27
• 申购时间、最低申购数量和金额：老虎申购截止时间：8月26日 19:00，最低认购100股，880美元

公司简介

小鹏汽车成立于2014年，总部位于广州，是国内首家自主研发出自动驾驶软件（硬件基于英伟达Xavier，Xavier支持L3级别自动驾驶），并将其商业化应用的新势力车企。

除了软件之外，小鹏汽车在核心硬件层面也实现了自主化。在电动汽车最为关键的三电系统中，除电芯采购外，电池管理系统（BMS）和电池包全部由小鹏汽车自主研发；且已完成SUV与轿车双产品线布局，成为了国内唯一一家掌握从设计、研发到制造全产业环节的智能汽车公司。

财务状况

2018年全年，小鹏汽车营收为970万元（人民币，以下同样)，净亏损13.99亿元；2019年实现营收23.21亿元，净亏损36.92亿元；今年上半年，小鹏汽车营收为10.03亿元，同比下滑18.52%（2019年上半年12.31亿元），毛利润-3611.6万，净亏损7.96亿元，毛利率即将转正，同比大幅收窄至-3.6%（2019年同期-38.23%）。小鹏汽车在招股书中解释称，公司之所以在上半年出现收入同比下降，主要是由于2019年一季度交付的多为2018年积累下来的订单，导致当季收入偏高；同时，由于今年一季度受到新冠疫情的影响，整车交付速度有所下降，影响上半年收入。

从具体财务指标来看，小鹏汽车的亏损主要源于营业费用的支出，分为研究开发费用和销售管理费用。

2018年至2020年上半年，小鹏汽车由汽车销售、服务构成的销售成本分别为0.12亿元、28.79亿元、10.39亿元；汽车销售收入分别为415.3万元、21.71亿元、9.13亿元，收支差距并不大。

而在同一时期，小鹏汽车的研发费用数额分别达10.51亿元、20.7亿元、6.3亿元，2019年、2020上半年占总收入的89.2%和62.9%；截止目前累计研发投入为37.52亿元，高于34.2亿元的累计营收额，累计亏损比例高达62.5%。今年上半年同期，理想汽车的研发费率为22%；蔚来汽车的研发费率为38.1%，小鹏汽车研发投入远比同行业平均水平高，其主要用于研发电动车智能电动平台David和Edward、车载智能系统 Xmart OS和自动驾驶技术XPILOT系统，目前在全球范围内拥有450项专利，另外有1047项正在申请。

2019年全年，小鹏汽车销售和管理费用为11.65亿，相比较2018年的6.43亿同比增长81.18%，费用率50.17%。2020年上半年，销售和管理费用7.99亿，同比增长65.08%，该公司加大了销售投入，销售和管理费用首次超过研发费用。

招股书中显示，截止2020年二季度，小鹏汽车账上有现金类资产21.2亿人民币。在IPO前，小鹏汽车完成了阿里、高瓴、红杉等领投C+和C++轮融资，总共募集资金为9.47亿美元。而此次IPO公开发行，按募资额中值计算，小鹏汽车将募得11.73亿美元，账上合计现金将超过24亿美元，其现金储备优于蔚来汽车和理想汽车IPO前的情况。

营收模式

小鹏汽车目前在售产品为SUV的G3和四门运动轿车P7。G3于2018年11月开始量产，并在次月正式交付，P7于今年5月开始量产。

其中，小鹏G3目前交付量为18741辆，小鹏P7自2020年6月底开启交付，7月份交付1641辆，是同时期G3的2倍，成为该公司的主力车型，其累计交付量达20707辆，位列新势力造车企业第三。

2020年上半年，小鹏汽车交付5489辆，同比下降23.39%，在三家公司中交付量垫底，下滑的原因招股书中解释称，一是G3集中在2019年Q2交付，共交付了6723辆，导致基数较高，此后G3单季度交付量在2200至3300辆之间；二是2020年上半年的汽车销量受到疫情影响。

定价方面，小鹏汽车主要以中国乘用车市场的中高端细分市场为目标，价格从15万元到30万元不等。2019年中国的中端电动汽车销量占到国内全年电动汽车销量的47%，并将在2025年以年化复合增速23.2%达到180万辆的规模，是中国电动汽车乘用车领域最大的细分市场。

生产方面，小鹏以代工+自建的方式运行，海马工厂和肇庆工厂的年产能分别达到15万辆和10万辆。

销售渠道上，汽车小鹏采用直营与加盟相结合的模式。截至2020年6月末，小鹏在52个城市拥有147家体验店和服务中心，其中包括40个直营店和60个加盟店，4个直营服务中心和43个加盟服务中心。

截止2020年6月30日，小鹏汽车拥有超3676名员工，在美国硅谷和圣地亚哥设有研发中心，约43%(约1600人)的员工为研发岗，分别专注于汽车设计与工程、自动驾驶和智能操作系统；销售人员共有1151名，占比31.3%。

接下来，小鹏汽车计划于2021年推出的第三款车型（基于 David平台）可以与 G3共享大约 70％的组件，预计第三款车型的开发成本将显著低于 G3，未来还计划每年推出一款智能电动汽车。

小鹏汽车称，此次IPO所得融资将分别用于研发和扩大销售渠道，剩余资金将用于一般公司用途，包括营运资金需求等等。

风险提示

• 运营历史有限，品牌力不足，无法有效地管理增长；
• 后续大量研发投入，经营活动损失和负现金流会继续发生，运营研发成本预计在未来会显着增加；
• 上市车型有限，软件订购等收费服务，无法满足客户期望，软件面临被黑客攻击风险，目前充电服务主要依赖第三方合作；
• 部分核心技术依赖供应商，如电池和半导体，有断供风险；
• 需要投入大量资源拓展服务和销售网络，与某些加盟商协议不具排他性，可能会销售其他品牌的汽车；
• 国内相关支持政策不确定性以及补贴退坡，中美政治影响，疫情影响；
• 海马工厂代工，存在合作续签及质量管控等风险，肇庆新工厂存在运营风险；
• 如发生与自动驾驶系统相关事故，锂电池起火爆炸事故，零件保修目前储备只有4800万元人民币，不足以支付将来的索偿要求；
• 替代技术的影响，如高级柴油，乙醇，燃料电池、压缩天然气，内燃机燃油经济性的提高，石油价格下跌。