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美股sniper
2020-09-17

老爷子更害怕的应该是航空业破产而不是多少盈利，现在全球疫情依然泛滥，美国那边航空虽然陆续开放，但航空公司负债率高企是最迫在眉睫的事情

老巴割肉我抄底！航空股之战，我与老巴对着干

今年巴菲特干的最让人震惊的两件事：第一，大举加仓科技股龙头苹果，并且靠这笔投资大赚特赚。第二，对航空股的投资始乱终弃，抄底抄在半山腰，割肉割在地板上。巴菲特一向紧守护城河，只买消费股和周期股，而

老巴割肉我抄底！航空股之战，我与老巴对着干

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美股sniper
·2020-09-17
国内基本上没啥特别的新增病例，各人也可以在国内随便飞，而且国内航空公司并没有像美国那边航空公司一样早几年就陷入衰退
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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，并且靠这笔投资大赚特赚。</p>\n<p>第二，对航空股的投资始乱终弃，抄底抄在半山腰，割肉割在地板上。</p>\n<p>巴菲特一向紧守护城河，只买消费股和周期股，而宣称看不懂科技股，并避而远之。</p>\n<p>前几年开始，眼看科技股一路暴涨，终于按耐不住，食言买入苹果。</p>\n<p>今年疫情中，继续加仓苹果，最新持仓高达1000亿美元，成为其第一大重仓股。</p>\n<p>截至二季度末，巴菲特的投资组合中，科技股持仓比例已达到38.24%，超过了金融股的35.22%。</p>\n<p>嘴上说着不爱科技股的巴菲特，仓位却很诚实。</p>\n<p>这是今年股神最成功的一笔投资决策。</p>\n<p>另一方面，对航空股的始乱终弃，却难言理性。</p>\n<p>巴菲特很早就表示对航空股的厌恶，认为其是一种糟糕的商业模式，缺乏长期投资价值。</p>\n<p>“你想成为百万富翁吗？很简单，你先成为亿万富翁，然后去投资航空股，你就会变成百万富翁了。”</p>\n<p>这是巴菲特的一段经典名言。</p>\n<p>十几年前，巴菲特曾在航空股的投资上损失惨重，吃尽了苦头。</p>\n<p>1989年，巴菲特耗资3.6亿美元购入全美航空优先股，刚买入股票就开始下跌，到1995年时，这笔投资的净值已降至8950万美元，亏损75％。</p>\n<p>这让巴菲特耿耿于怀，以至于发出了“凡是带翅膀的股票都不要碰”的誓言。</p>\n<p>不过，老爷子的记性似乎是有保质期的。</p>\n<p>2016的牛市中，巴菲特反悔了，斥资15亿美元大举买入航空股。</p>\n<p>2月份疫情蔓延开来之后，巴菲特进一步加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>，并表示面对震荡，将坚定持有航空股。</p>\n<p>只是这波疫情，比想象中更加严重，全球的航空公司都面临着破产的危机。</p>\n<p>这让老爷子饭也吃不香了，觉也睡不好了，最终咬牙割肉，在4月初全部砍仓，亏损幅度高达-50%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6b8c9aba853b9ab6c53fdf8a4e5f3c7\" tg-width=\"929\" tg-height=\"571\"></p>\n<p>4月份至今，达美航空的股价缓慢回升，如果耐心持有，至今涨幅也有50%了。</p>\n<p>这还是在疫情深重的灯塔国，如果是在中国，买到航空股中的优质标的，分分钟已是翻倍的股价了。</p>\n<p>今天，君临继续带大家深入分析疫情四大惨系列——</p>\n<p><b>电影院线、媒体广告、旅游酒店、航空机场</b></p>\n<p>本文重点关注航空机场板块。</p>\n<p><b>1</b></p>\n<p><b>疫情第四惨：航空机场板块</b></p>\n<p><b>1）行业趋势</b></p>\n<p>疫情发生以来，航空业遭受重创，根据中国民航局数据——</p>\n<p>2020年一季度，全行业累计亏损398.2亿元。其中，航空公司亏损336.2亿元。</p>\n<p>一季报数据显示，国内三大航空公司<a href=\"https://laohu8.com/S/ZNH\">南方航空</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00753\">中国国航</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CEA\">东方航空</a>，1月至3月净利润分别为-52.62亿、-48.05亿、-39.33亿元，同比减少298.64%、276.48%、296.06%。</p>\n<p>据此计算，三大航空公司累计亏损140亿元，日均亏损1.56亿元。</p>\n<p>另据国际航空运输协会（IATA）4月的预测，受疫情影响，2020年全球航空业损失将达到3140亿美元（约2.2万亿元人民币）。</p>\n<p>目前全球已有23家航空公司倒闭，什么时候能够度过这个冰河期，没有人敢打包票。</p>\n<p>不过，由于中国市场的疫情已经得到有效控制，需求正在持续回暖。</p>\n<p>根据最新的行业数据，7、8月的航班量正在快速恢复。</p>\n<p>7月份，全行业客运量3910万人次，同比下降 34.1%，降幅较 6 月收窄 8.4 个百分点，环比增长约 23%。</p>\n<p>8月份，全行业客运量4553万人次，同比下降25.6%，降幅进一步收敛，环比增速明显。</p>\n<p><b>2）标志性事件：随心飞产品热卖</b></p>\n<p>618促销期间，<a href=\"https://laohu8.com/S/600115\">东方航空</a>推出“周末随心飞”套餐，在东航APP以3322元的价格限量上线销售。</p>\n<p>根据产品设定，购买者可在2020年内任意周末，不限次数乘坐东航航班，畅飞国内除港澳台地区外的各航点。</p>\n<p>产品一上线，就成了网红爆款。</p>\n<p>一时间，<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、微信、抖音、小红书、知乎等各大网络平台上，值不<a href=\"https://laohu8.com/S/300785\">值得买</a>、怎么用才划算、怎么才能抢到“随心飞”等话题，不断被刷屏。</p>\n<p>6月18日下午14时起，东航移动端的下载量进入IOS总榜前20，在旅游板块位列第一。</p>\n<p>这款产品目标锁定高灵活性、低频次出行的旅客，用精准营销带动新的“增量”，实现会员人数和会员活跃度两个维度指标的提升。</p>\n<p>创意巧妙，既设置了壁垒，避免冲击商务出行旅客的收入来源，又拉动了市场需求，盘活了闲置座位。</p>\n<p>危机中的一次促销尝试，无意间带动了全行业掀起一轮以产品创新为核心的品牌营销潮流。</p>\n<p>各大航空公司纷纷跟进，甚至有多家民航App一度被“挤爆”——</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002928\">华夏航空</a>首先跟进，推出2999元全国不限次飞行套餐。</p>\n<p>不过，华夏航空版“随心飞”套餐限量1000套，乘客只能以医护人员或华夏航空新客户的身份参与购票。</p>\n<p>由于数量太少，诚意不足，仅仅收割了一波关注度。</p>\n<p>7月6日，海南航空的随心飞产品发售，开售几分钟，海南航空APP就因购买人数太多，导致部分旅客无法正常访问。</p>\n<p>经历了APP崩溃事件，海航增加了服务器带宽，改由淘宝直播模式抢购，总量1万余套。</p>\n<p>不仅数量更多，价格也很有诚意，仅售2699元和2999元，并且可以在海航旗下12家航空公司任意选择出行。</p>\n<p>一周后，<a href=\"https://laohu8.com/S/601021\">春秋航空</a>“想飞就飞”套餐发售，价格分为2999元、3499元、3999元三档。</p>\n<p>跟其它航空公司比起来，春秋的特色是：不限出行次数、不限出行日期、不限国内航线的使用条件，主打“良心、给力、低价”的形象。</p>\n<p>接着，<a href=\"https://laohu8.com/S/603885\">吉祥航空</a>发售了“无限升舱卡”，再引一波热潮。</p>\n<p>这款产品的特色是，不仅适用于吉祥航空的国内所有航班，并且扩大到了港澳台地区航线。</p>\n<p>据公开数据，发售6小时内，就超过了6万旅客预订。</p>\n<p>此外，7月份还有祥鹏航空的“无限飞”套餐，1588元超低价刷新业界新低。</p>\n<p>中国联合航空搞了“盲盒”礼包，价格298元的产品包含了44条航线，出发地可选，目的地随机，系统会通过短信发送三次目的地通知，旅客选择其中一次即可。</p>\n<p>这些花样翻新的营销创新、产品创新，使得航空业的热度不断上升，春意盎然。</p>\n<p><b>3）预期机会</b></p>\n<p>君临将整个航空机场板块的投资机会划分为四个阶段——</p>\n<p><b>&nbsp;第一阶段：疫情爆发，需求触底。</b></p>\n<p>对应的是今年2月-5月，期间全社会处于隔离状态，在政策的紧箍咒下，旅行和商务活动的需求都被压抑，全行业巨亏。</p>\n<p>这个阶段的股价处于冰点状态，有勇气的投资者重仓杀入，将能获得最低持有成本。</p>\n<p>但由于不确定性大，风险无法预估，对于保守的投资者来说，未必是好的选择。</p>\n<p>这个阶段，与其重仓航空股，不如买入确定性更强的消费、医药、科技股。</p>\n<p>这也是巴菲特选择清仓航空股的主要考虑。</p>\n<p><b>第二阶段：需求复苏，预期改善。</b></p>\n<p>对应的是今年6月-8月，期间疫情逐渐受控，政策松绑，航班量开始回升。</p>\n<p>但由于人们的活动依然处于小心翼翼的状态，需求并未百分百恢复，导致各家航空公司的亏损依然普遍存在，业绩依然难看。</p>\n<p>航空公司们使出了浑身解数，推出各种“随心飞”套餐，以激活潜在需求，平摊边际成本。</p>\n<p>这个阶段，股价的预期改善，大批投资者开始介入潜伏。</p>\n<p>不过，同期股市上值得挖掘的板块也很多，比如基建、军工等等。</p>\n<p>他们受益于政府支出需求，确定性更强，涨幅也更领先。</p>\n<p><b>第三阶段：继续回暖，盈利拐点</b></p>\n<p>对应的是今年的9月至年底。</p>\n<p>这时候的平均客座率达到80%以上，各家航空公司都将陆续盈利了。</p>\n<p>股价也将变得更贵，不仅比低点大幅上涨，行业龙头甚至都翻一倍，比疫情前更贵了。</p>\n<p>股民们纷纷大叫：都涨翻天了，还来荐股！！！</p>\n<p>他们不知道，后面还有第四阶段。</p>\n<p><b>第四阶段：景气繁荣，机票提价</b></p>\n<p>对应的是明年，2021年。</p>\n<p>需求不仅恢复正常，甚至出现报复性消费，比如压抑了一年的出国游、商务活动迎来繁忙景象。</p>\n<p>例如：被推迟到明年才举行的东京奥运会等一系列体育、文化活动。</p>\n<p>在这种情况下，供不应求的局面将出现，航空公司将大幅提升机票价格，盈利能力飙升。</p>\n<p>这跟<a href=\"https://laohu8.com/S/002714\">牧原股份</a>2019-2020年的股价一年五倍，是一样的逻辑。</p>\n<p><b>2</b></p>\n<p><b>机场板块</b></p>\n<p>先讲一下机场板块的逻辑，在过去几年，机场是贵族，航空是屌丝。</p>\n<p>2014-2019年，<a href=\"https://laohu8.com/S/600009\">上海机场</a>股价从最低的8.5元涨至88元，妥妥的五年十倍大牛股。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600004\">白云机场</a>同期从3元左右，涨至23元，涨幅7倍，同样是大牛股一枚。</p>\n<p>为什么机场股表现如此优秀？</p>\n<p>因为这是线下场景的流量王者+免税商业模式的非凡产物。</p>\n<p>举个栗子。</p>\n<p>我们知道<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>很赚钱，超级赚钱。</p>\n<p>原因无他，因为这是线上流量的王者，拥有QQ、微信两大国民级应用。</p>\n<p>通过对这些低成本流量的分发，发展起游戏、广告、娱乐、金融等一系列变现生态，腾讯的业绩得以持续高速增长。</p>\n<p>对应的，机场股就是线下流量的王者。</p>\n<p>北京首都、上海浦东、广州白云，三大<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>机场2019年的吞吐量分别高达1亿、7600万、7300万人次。</p>\n<p>这是任何一个其它商业场景都难以企及的数字。</p>\n<p>更重要的是，在机场汇聚的人流，都是具有高端消费能力的人群，商业价值远高于其它交通枢纽。</p>\n<p>当然，上海机场、白云机场能成为大牛股的背后，跟另一个特殊的商业模式：免税店，有密切的关系。</p>\n<p>由于中国的奢侈品供需结构存在巨大的矛盾：</p>\n<p>一方面是消费需求的旺盛，中国人的奢侈品消费占到了全球的三分之一，并且占了全球增量需求的一半以上。</p>\n<p>另一方面是供应端的严重畸形。奢侈品基本上都是外资品牌，而外资品牌进口又要被收取高额的税收。</p>\n<p>于是海内外的巨大差价，带来了国人热衷去海外买买买的热潮。</p>\n<p>位于机场出入境口岸的免税店，成为了这股热潮中本土企业能分享到的一个重要投资机会。</p>\n<p>可以说，免税店模式是目前机场股能够股价长虹的关键。</p>\n<p><b>但注意，只有枢纽机场，才具有庞大的进出境人流，以及由此带来的免税红利。</b></p>\n<p><b>这也是中国机场板块投资独有的机会。</b></p>\n<p>这就是为什么，国外的机场股、国内的非枢纽机场股，股价远远落后于上海机场、白云机场的主要原因。</p>\n<p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/000089\">深圳机场</a>为例。</p>\n<p>作为我国第五大机场，2019年的吞吐量高达5200万人次，比上海机场仅仅少了30%人次。</p>\n<p>但深圳机场的市值，目前仅180亿元左右，比上海机场1400亿元的体量，完全就不是一个数量级的。</p>\n<p>主要的原因，就是深圳航空以国内航线为主，国际出入境航线不多。</p>\n<p>如此，免税店的商业价值就大打折扣了。</p>\n<p>数据显示，今年1月份，上海浦东机场的国际航班占比为45%，排名高居第一。</p>\n<p>北京首都机场、广州白云机场的国际航班占比都是23%，属于第二阵营。</p>\n<p>其余的国内机场，国际航班占比都在20%以下，比如排名第四的成都双流机场，国际航班占比11%。</p>\n<p>但偏偏，在本次疫情中，受打击最大的就是国际航班。</p>\n<p>以8月份的数据为例，在主要的机场中，以国内航线为主的上海虹桥、重庆江北、深圳宝安等机场都已恢复到，或接近正增长状态。</p>\n<p>但，以国际航班为主的机场，如北京首都、上海浦东，航班量降幅仍高达30%-50%。</p>\n<p>这就是现阶段机场股投资的困境：</p>\n<p><b>业务恢复较快的国内机场股，缺乏免税店业务的溢价，成长性欠佳。</b></p>\n<p><b>具有免税店溢价能力的国际枢纽机场，又受海外疫情深重的影响，短期内难以业绩回暖。</b></p>\n<p><b>所以这一波的困境反转，君临认为，航空板块将先于机场板块展开。</b></p>\n<p><b>3</b></p>\n<p><b>航空板块的结构性机会</b></p>\n<p>我们将值得关注的6家航空公司拉出来溜一下：</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601111\">中国国航</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600029\">南方航空</a>、东方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空</p>\n<p>根据中报，6只航空股的净利润分别为：-94.4亿元、-81.7亿元、-85.4亿元、-4.09亿元、-6.75亿元、+0.08亿元。</p>\n<p>三大国营航空股，规模虽大，亏损却是惨不忍睹。</p>\n<p><b>相反，三只民营航空股，失血情况明显要轻很多，甚至还有一只实现了盈利！</b></p>\n<p>咦，这是什么情况？</p>\n<p>目前国内航空业的格局，跟银行业的格局有类似之处。</p>\n<p>三大国航，跟四大银行相似，拥有牌照+资源+规模网络优势，垄断了利润最丰厚的港澳台业务、国内干线业务。</p>\n<p>理论上来说，应该盈利能力爆表才对。</p>\n<p>但实际表现上，以2019年为例，国航、南航、东航的ROE分别为7.09%、4.22%、5.43%。</p>\n<p>远不及春秋、吉祥、华夏的13.00%、9.19%、21.15%。</p>\n<p>这一年，南航的营收为1543亿元，净利润只有26.5亿元。</p>\n<p>春秋航空的营收为148亿元，净利润却高达18.4亿元。</p>\n<p>春秋仅用南航十分之一的营收，实现了南航三分之二的净利润。</p>\n<p>民营航空公司，就像股份制商业银行一样，依靠优秀的运营效率胜出。</p>\n<p>举些栗子。</p>\n<p>在今年的疫情中，各大航空公司都面临着客座率大幅下滑的困境。</p>\n<p>上半年，国航、南航、东航的客座率分别为67.45%、67.47%、66.76%。</p>\n<p>春秋航空的客座率则是73.86%，明显领先一个身位。</p>\n<p>8月份，三大航的航班量已恢复至疫情前的 80%，吉祥恢复至 96%，春秋、华夏较疫情前分别为 109%及 102%。</p>\n<p>完全就是满血复活了！</p>\n<p>如果进一步统计飞机日利用小时、各机型利用率水平等数据，你会发现，民营航空股都是完胜。</p>\n<p>国营航空公司只有一个数据是胜出的，就是客公里收益，这个数据反应的是国营航空公司对高利润航线的垄断能力。</p>\n<p>相对于国营航空股，民营航空股主要依赖的是价格战激烈的国际业务，和规模天花板较低的国内支线业务。</p>\n<p>但是，在贫瘠的土地上，民营航空股靠优秀的运营效率实现了逆袭，无疑是更值得关注的投资对象。</p>\n<p>那么，在这一波疫情中，哪一只民营航空股机会更大呢？</p>\n<p><b>4</b></p>\n<p><b>三大民营航空股的比较</b></p>\n<p><b>1）春秋航空</b></p>\n<p>这是国内首家廉价航空公司，主打定位就是低成本带来的价格优势。</p>\n<p>春秋航空源自上海春秋国旅，搞旅行社出身的，长期在价格战激烈、低利润率的行业刀口舔血。</p>\n<p>春秋最有名的，就是其常年推出的99元特价机票。</p>\n<p>实际上，99元特价票都是限量的，一个航班里通常只有两三张这样的“特惠”机会。</p>\n<p>特价吸引了眼球，带来了曝光机会，以及流量。</p>\n<p>当然，其它正常机票也要比三大航便宜，如此形成了高上座率。</p>\n<p>旅客登机之后会发现，免费的飞机餐是没有的，各种食品饮料的价格是比较贵的。</p>\n<p>还有各种商品货物的轮番贩卖，宛如网红直播一样，看的你眼花缭乱。</p>\n<p>有没有一种网络游戏的“免费流量+贩卖道具”的即视感？！</p>\n<p>千万别小看了这种模式的威力。</p>\n<p>过去20年，免费的网络游戏就是凭着这种模式大杀四方，将按时间收费的游戏几乎都排挤到了角落里。</p>\n<p>过去10年，2008年的金融危机之后，美国廉价航空的龙头——<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a>，股价最高涨幅30倍。</p>\n<p>丝毫不逊色于任何一只科技股龙头。</p>\n<p>在这一波疫情中，春秋航空凭借着低价利器，无论是上座率，还是航班量恢复情况，都是三大民营航空股里表现最出色的。</p>\n<p><b>2）吉祥航空</b></p>\n<p>吉祥航空的定位是更具亲和力的航空体验提供者。</p>\n<p>吉祥航空虽然是民营的，但并不是廉价航空公司，瞄准的是中高端客户，主打的是优质服务体验。</p>\n<p>作为后来者，吉祥航空如何跟具有品牌优势的三大航竞争呢？</p>\n<p>答案是：不竞争，搞合作。</p>\n<p>首先，吉祥航空以上海为枢纽机场，跟东方航空同一个锅里抢饭吃，貌似很尴尬。</p>\n<p>于是，主动跟东航示好，手拉手一起赚钱。</p>\n<p>目前吉祥航空大股东是上海均瑶集团，持股为51.92%，东方航空产业投资有限公司是第二大股东，持股15%。</p>\n<p>然后，以上海为出发点，挖掘有利润潜力的航线，提前埋伏。</p>\n<p>比如，上海至惠州、丽江、襄阳、宜昌、大版、赫尔辛基等，都不是最热门的干线业务，对东航来说只是鸡肋。</p>\n<p>但吉祥航空愿意深入耕耘，逐渐形成品牌优势，慢慢就发展成了高利润的优质航线。</p>\n<p>总的来说，跟东航的股权关系，使得吉祥航空能够将上海作为枢纽基地，并跟东航差异化发展，开设了一系列优质航线，这是其最大的特点。</p>\n<p>在三大民营航空股中，吉祥是营收规模最大的，利润规模排第二。</p>\n<p><b>3）华夏航空</b></p>\n<p>华夏航空的特点是专注支线业务，以三四线下沉市场为主要发展方向。</p>\n<p>支线航空解决的是三四线地区跟省会、区域机场的连接问题，随着地方经济水平的发展，这个领域的成长性是要高于干线业务的。</p>\n<p>2013-2019年，国内支线机场吞吐量年均增长22%，远高于国内机场吞吐量10%的增长速度，支线机场数量由138个增加至187个，增长了35.5%。</p>\n<p>另外，支线航空跟干线航空是两个完全不同的市场，需求集中在西部、东北等地广人稀的地方，三大航都看不上，竞争的激烈程度相对较小。</p>\n<p>比如很多航线，由于客流量少，可能一周只运营一班，或者两班，所以先进入的航空公司，通常都能获得垄断性的利润率。</p>\n<p>根据年报，截止2019年末，公司在飞航线147条，其中国内航线141条，国际航线6条，独飞航线131条，独飞航线占公司航线比例达89%；公司支线航点占全部国内支线机场比例达42%。</p>\n<p>三个值得关注的点：</p>\n<p>第一，国内航线占比高达96%，几乎不受国外疫情的影响。</p>\n<p>第二，独飞航线占89%，这是高利润率的前提。</p>\n<p>第三，支线航点覆盖了全国42%的支线机场，网络效应已经形成，这是护城河。</p>\n<p>其中，重庆是主运营基地，贵阳、大连、呼和浩特、西安四个运营基地分别覆盖西南、东北、内蒙、西北地区，新疆和内蒙是公司业务增速最快的区域。</p>\n<p>总的来说，华夏航空的营收规模虽然是最小的，但由于扎根支线业务，跟其它航空公司错位竞争，反而是这三个公司里利润率最高的。</p>\n<p>这波疫情中，由于国内航线占比最高，业务的恢复速度也是最快的之一。</p>\n<p>这正是其能够在芸芸众生中，脱颖而出，成为上半年唯一一家实现盈利的航空公司的关键。</p>\n<p><b>4）总结</b></p>\n<p>目前航空股正处于盈利拐点的过程中。</p>\n<p>按照经验，今年下半年到明年一整年，将会进入到景气繁荣的业绩牛阶段，投资潜力巨大。</p>\n<p>机场板块，由于受海外疫情影响，最有溢价能力的免税店业务被困，短期内的投资机会将不如航空股，但长线潜力仍值得期待。</p>\n<p>航空股中，民营航空股经营效率高、疫情中恢复快，无论是长线还是短线，都是最优质标的。</p>\n<p>其中，三只民营航空股里——</p>\n<p>春秋航空专注廉价航空模式，利润规模领先，成长性出色。</p>\n<p>华夏航空专注支线业务，利润率表现最佳，ROE回报堪称典范。</p>\n<p>吉祥航空以上海为基地，有资源优势，拿到了一批优质航线，营收规模最大。</p>\n<p>谁会成为下一只十倍股呢？</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>老巴割肉我抄底！航空股之战，我与老巴对着干</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1011011452\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e4e3a9f519a8416d847434f82be170de);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">君临财富 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-09-17 09:24</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>今年巴菲特干的最让人震惊的两件事：</p>\n<p>第一，大举加仓科技股龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，并且靠这笔投资大赚特赚。</p>\n<p>第二，对航空股的投资始乱终弃，抄底抄在半山腰，割肉割在地板上。</p>\n<p>巴菲特一向紧守护城河，只买消费股和周期股，而宣称看不懂科技股，并避而远之。</p>\n<p>前几年开始，眼看科技股一路暴涨，终于按耐不住，食言买入苹果。</p>\n<p>今年疫情中，继续加仓苹果，最新持仓高达1000亿美元，成为其第一大重仓股。</p>\n<p>截至二季度末，巴菲特的投资组合中，科技股持仓比例已达到38.24%，超过了金融股的35.22%。</p>\n<p>嘴上说着不爱科技股的巴菲特，仓位却很诚实。</p>\n<p>这是今年股神最成功的一笔投资决策。</p>\n<p>另一方面，对航空股的始乱终弃，却难言理性。</p>\n<p>巴菲特很早就表示对航空股的厌恶，认为其是一种糟糕的商业模式，缺乏长期投资价值。</p>\n<p>“你想成为百万富翁吗？很简单，你先成为亿万富翁，然后去投资航空股，你就会变成百万富翁了。”</p>\n<p>这是巴菲特的一段经典名言。</p>\n<p>十几年前，巴菲特曾在航空股的投资上损失惨重，吃尽了苦头。</p>\n<p>1989年，巴菲特耗资3.6亿美元购入全美航空优先股，刚买入股票就开始下跌，到1995年时，这笔投资的净值已降至8950万美元，亏损75％。</p>\n<p>这让巴菲特耿耿于怀，以至于发出了“凡是带翅膀的股票都不要碰”的誓言。</p>\n<p>不过，老爷子的记性似乎是有保质期的。</p>\n<p>2016的牛市中，巴菲特反悔了，斥资15亿美元大举买入航空股。</p>\n<p>2月份疫情蔓延开来之后，巴菲特进一步加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>，并表示面对震荡，将坚定持有航空股。</p>\n<p>只是这波疫情，比想象中更加严重，全球的航空公司都面临着破产的危机。</p>\n<p>这让老爷子饭也吃不香了，觉也睡不好了，最终咬牙割肉，在4月初全部砍仓，亏损幅度高达-50%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6b8c9aba853b9ab6c53fdf8a4e5f3c7\" tg-width=\"929\" tg-height=\"571\"></p>\n<p>4月份至今，达美航空的股价缓慢回升，如果耐心持有，至今涨幅也有50%了。</p>\n<p>这还是在疫情深重的灯塔国，如果是在中国，买到航空股中的优质标的，分分钟已是翻倍的股价了。</p>\n<p>今天，君临继续带大家深入分析疫情四大惨系列——</p>\n<p><b>电影院线、媒体广告、旅游酒店、航空机场</b></p>\n<p>本文重点关注航空机场板块。</p>\n<p><b>1</b></p>\n<p><b>疫情第四惨：航空机场板块</b></p>\n<p><b>1）行业趋势</b></p>\n<p>疫情发生以来，航空业遭受重创，根据中国民航局数据——</p>\n<p>2020年一季度，全行业累计亏损398.2亿元。其中，航空公司亏损336.2亿元。</p>\n<p>一季报数据显示，国内三大航空公司<a href=\"https://laohu8.com/S/ZNH\">南方航空</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00753\">中国国航</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CEA\">东方航空</a>，1月至3月净利润分别为-52.62亿、-48.05亿、-39.33亿元，同比减少298.64%、276.48%、296.06%。</p>\n<p>据此计算，三大航空公司累计亏损140亿元，日均亏损1.56亿元。</p>\n<p>另据国际航空运输协会（IATA）4月的预测，受疫情影响，2020年全球航空业损失将达到3140亿美元（约2.2万亿元人民币）。</p>\n<p>目前全球已有23家航空公司倒闭，什么时候能够度过这个冰河期，没有人敢打包票。</p>\n<p>不过，由于中国市场的疫情已经得到有效控制，需求正在持续回暖。</p>\n<p>根据最新的行业数据，7、8月的航班量正在快速恢复。</p>\n<p>7月份，全行业客运量3910万人次，同比下降 34.1%，降幅较 6 月收窄 8.4 个百分点，环比增长约 23%。</p>\n<p>8月份，全行业客运量4553万人次，同比下降25.6%，降幅进一步收敛，环比增速明显。</p>\n<p><b>2）标志性事件：随心飞产品热卖</b></p>\n<p>618促销期间，<a href=\"https://laohu8.com/S/600115\">东方航空</a>推出“周末随心飞”套餐，在东航APP以3322元的价格限量上线销售。</p>\n<p>根据产品设定，购买者可在2020年内任意周末，不限次数乘坐东航航班，畅飞国内除港澳台地区外的各航点。</p>\n<p>产品一上线，就成了网红爆款。</p>\n<p>一时间，<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、微信、抖音、小红书、知乎等各大网络平台上，值不<a href=\"https://laohu8.com/S/300785\">值得买</a>、怎么用才划算、怎么才能抢到“随心飞”等话题，不断被刷屏。</p>\n<p>6月18日下午14时起，东航移动端的下载量进入IOS总榜前20，在旅游板块位列第一。</p>\n<p>这款产品目标锁定高灵活性、低频次出行的旅客，用精准营销带动新的“增量”，实现会员人数和会员活跃度两个维度指标的提升。</p>\n<p>创意巧妙，既设置了壁垒，避免冲击商务出行旅客的收入来源，又拉动了市场需求，盘活了闲置座位。</p>\n<p>危机中的一次促销尝试，无意间带动了全行业掀起一轮以产品创新为核心的品牌营销潮流。</p>\n<p>各大航空公司纷纷跟进，甚至有多家民航App一度被“挤爆”——</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002928\">华夏航空</a>首先跟进，推出2999元全国不限次飞行套餐。</p>\n<p>不过，华夏航空版“随心飞”套餐限量1000套，乘客只能以医护人员或华夏航空新客户的身份参与购票。</p>\n<p>由于数量太少，诚意不足，仅仅收割了一波关注度。</p>\n<p>7月6日，海南航空的随心飞产品发售，开售几分钟，海南航空APP就因购买人数太多，导致部分旅客无法正常访问。</p>\n<p>经历了APP崩溃事件，海航增加了服务器带宽，改由淘宝直播模式抢购，总量1万余套。</p>\n<p>不仅数量更多，价格也很有诚意，仅售2699元和2999元，并且可以在海航旗下12家航空公司任意选择出行。</p>\n<p>一周后，<a href=\"https://laohu8.com/S/601021\">春秋航空</a>“想飞就飞”套餐发售，价格分为2999元、3499元、3999元三档。</p>\n<p>跟其它航空公司比起来，春秋的特色是：不限出行次数、不限出行日期、不限国内航线的使用条件，主打“良心、给力、低价”的形象。</p>\n<p>接着，<a href=\"https://laohu8.com/S/603885\">吉祥航空</a>发售了“无限升舱卡”，再引一波热潮。</p>\n<p>这款产品的特色是，不仅适用于吉祥航空的国内所有航班，并且扩大到了港澳台地区航线。</p>\n<p>据公开数据，发售6小时内，就超过了6万旅客预订。</p>\n<p>此外，7月份还有祥鹏航空的“无限飞”套餐，1588元超低价刷新业界新低。</p>\n<p>中国联合航空搞了“盲盒”礼包，价格298元的产品包含了44条航线，出发地可选，目的地随机，系统会通过短信发送三次目的地通知，旅客选择其中一次即可。</p>\n<p>这些花样翻新的营销创新、产品创新，使得航空业的热度不断上升，春意盎然。</p>\n<p><b>3）预期机会</b></p>\n<p>君临将整个航空机场板块的投资机会划分为四个阶段——</p>\n<p><b>&nbsp;第一阶段：疫情爆发，需求触底。</b></p>\n<p>对应的是今年2月-5月，期间全社会处于隔离状态，在政策的紧箍咒下，旅行和商务活动的需求都被压抑，全行业巨亏。</p>\n<p>这个阶段的股价处于冰点状态，有勇气的投资者重仓杀入，将能获得最低持有成本。</p>\n<p>但由于不确定性大，风险无法预估，对于保守的投资者来说，未必是好的选择。</p>\n<p>这个阶段，与其重仓航空股，不如买入确定性更强的消费、医药、科技股。</p>\n<p>这也是巴菲特选择清仓航空股的主要考虑。</p>\n<p><b>第二阶段：需求复苏，预期改善。</b></p>\n<p>对应的是今年6月-8月，期间疫情逐渐受控，政策松绑，航班量开始回升。</p>\n<p>但由于人们的活动依然处于小心翼翼的状态，需求并未百分百恢复，导致各家航空公司的亏损依然普遍存在，业绩依然难看。</p>\n<p>航空公司们使出了浑身解数，推出各种“随心飞”套餐，以激活潜在需求，平摊边际成本。</p>\n<p>这个阶段，股价的预期改善，大批投资者开始介入潜伏。</p>\n<p>不过，同期股市上值得挖掘的板块也很多，比如基建、军工等等。</p>\n<p>他们受益于政府支出需求，确定性更强，涨幅也更领先。</p>\n<p><b>第三阶段：继续回暖，盈利拐点</b></p>\n<p>对应的是今年的9月至年底。</p>\n<p>这时候的平均客座率达到80%以上，各家航空公司都将陆续盈利了。</p>\n<p>股价也将变得更贵，不仅比低点大幅上涨，行业龙头甚至都翻一倍，比疫情前更贵了。</p>\n<p>股民们纷纷大叫：都涨翻天了，还来荐股！！！</p>\n<p>他们不知道，后面还有第四阶段。</p>\n<p><b>第四阶段：景气繁荣，机票提价</b></p>\n<p>对应的是明年，2021年。</p>\n<p>需求不仅恢复正常，甚至出现报复性消费，比如压抑了一年的出国游、商务活动迎来繁忙景象。</p>\n<p>例如：被推迟到明年才举行的东京奥运会等一系列体育、文化活动。</p>\n<p>在这种情况下，供不应求的局面将出现，航空公司将大幅提升机票价格，盈利能力飙升。</p>\n<p>这跟<a href=\"https://laohu8.com/S/002714\">牧原股份</a>2019-2020年的股价一年五倍，是一样的逻辑。</p>\n<p><b>2</b></p>\n<p><b>机场板块</b></p>\n<p>先讲一下机场板块的逻辑，在过去几年，机场是贵族，航空是屌丝。</p>\n<p>2014-2019年，<a href=\"https://laohu8.com/S/600009\">上海机场</a>股价从最低的8.5元涨至88元，妥妥的五年十倍大牛股。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600004\">白云机场</a>同期从3元左右，涨至23元，涨幅7倍，同样是大牛股一枚。</p>\n<p>为什么机场股表现如此优秀？</p>\n<p>因为这是线下场景的流量王者+免税商业模式的非凡产物。</p>\n<p>举个栗子。</p>\n<p>我们知道<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>很赚钱，超级赚钱。</p>\n<p>原因无他，因为这是线上流量的王者，拥有QQ、微信两大国民级应用。</p>\n<p>通过对这些低成本流量的分发，发展起游戏、广告、娱乐、金融等一系列变现生态，腾讯的业绩得以持续高速增长。</p>\n<p>对应的，机场股就是线下流量的王者。</p>\n<p>北京首都、上海浦东、广州白云，三大<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>机场2019年的吞吐量分别高达1亿、7600万、7300万人次。</p>\n<p>这是任何一个其它商业场景都难以企及的数字。</p>\n<p>更重要的是，在机场汇聚的人流，都是具有高端消费能力的人群，商业价值远高于其它交通枢纽。</p>\n<p>当然，上海机场、白云机场能成为大牛股的背后，跟另一个特殊的商业模式：免税店，有密切的关系。</p>\n<p>由于中国的奢侈品供需结构存在巨大的矛盾：</p>\n<p>一方面是消费需求的旺盛，中国人的奢侈品消费占到了全球的三分之一，并且占了全球增量需求的一半以上。</p>\n<p>另一方面是供应端的严重畸形。奢侈品基本上都是外资品牌，而外资品牌进口又要被收取高额的税收。</p>\n<p>于是海内外的巨大差价，带来了国人热衷去海外买买买的热潮。</p>\n<p>位于机场出入境口岸的免税店，成为了这股热潮中本土企业能分享到的一个重要投资机会。</p>\n<p>可以说，免税店模式是目前机场股能够股价长虹的关键。</p>\n<p><b>但注意，只有枢纽机场，才具有庞大的进出境人流，以及由此带来的免税红利。</b></p>\n<p><b>这也是中国机场板块投资独有的机会。</b></p>\n<p>这就是为什么，国外的机场股、国内的非枢纽机场股，股价远远落后于上海机场、白云机场的主要原因。</p>\n<p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/000089\">深圳机场</a>为例。</p>\n<p>作为我国第五大机场，2019年的吞吐量高达5200万人次，比上海机场仅仅少了30%人次。</p>\n<p>但深圳机场的市值，目前仅180亿元左右，比上海机场1400亿元的体量，完全就不是一个数量级的。</p>\n<p>主要的原因，就是深圳航空以国内航线为主，国际出入境航线不多。</p>\n<p>如此，免税店的商业价值就大打折扣了。</p>\n<p>数据显示，今年1月份，上海浦东机场的国际航班占比为45%，排名高居第一。</p>\n<p>北京首都机场、广州白云机场的国际航班占比都是23%，属于第二阵营。</p>\n<p>其余的国内机场，国际航班占比都在20%以下，比如排名第四的成都双流机场，国际航班占比11%。</p>\n<p>但偏偏，在本次疫情中，受打击最大的就是国际航班。</p>\n<p>以8月份的数据为例，在主要的机场中，以国内航线为主的上海虹桥、重庆江北、深圳宝安等机场都已恢复到，或接近正增长状态。</p>\n<p>但，以国际航班为主的机场，如北京首都、上海浦东，航班量降幅仍高达30%-50%。</p>\n<p>这就是现阶段机场股投资的困境：</p>\n<p><b>业务恢复较快的国内机场股，缺乏免税店业务的溢价，成长性欠佳。</b></p>\n<p><b>具有免税店溢价能力的国际枢纽机场，又受海外疫情深重的影响，短期内难以业绩回暖。</b></p>\n<p><b>所以这一波的困境反转，君临认为，航空板块将先于机场板块展开。</b></p>\n<p><b>3</b></p>\n<p><b>航空板块的结构性机会</b></p>\n<p>我们将值得关注的6家航空公司拉出来溜一下：</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601111\">中国国航</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600029\">南方航空</a>、东方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空</p>\n<p>根据中报，6只航空股的净利润分别为：-94.4亿元、-81.7亿元、-85.4亿元、-4.09亿元、-6.75亿元、+0.08亿元。</p>\n<p>三大国营航空股，规模虽大，亏损却是惨不忍睹。</p>\n<p><b>相反，三只民营航空股，失血情况明显要轻很多，甚至还有一只实现了盈利！</b></p>\n<p>咦，这是什么情况？</p>\n<p>目前国内航空业的格局，跟银行业的格局有类似之处。</p>\n<p>三大国航，跟四大银行相似，拥有牌照+资源+规模网络优势，垄断了利润最丰厚的港澳台业务、国内干线业务。</p>\n<p>理论上来说，应该盈利能力爆表才对。</p>\n<p>但实际表现上，以2019年为例，国航、南航、东航的ROE分别为7.09%、4.22%、5.43%。</p>\n<p>远不及春秋、吉祥、华夏的13.00%、9.19%、21.15%。</p>\n<p>这一年，南航的营收为1543亿元，净利润只有26.5亿元。</p>\n<p>春秋航空的营收为148亿元，净利润却高达18.4亿元。</p>\n<p>春秋仅用南航十分之一的营收，实现了南航三分之二的净利润。</p>\n<p>民营航空公司，就像股份制商业银行一样，依靠优秀的运营效率胜出。</p>\n<p>举些栗子。</p>\n<p>在今年的疫情中，各大航空公司都面临着客座率大幅下滑的困境。</p>\n<p>上半年，国航、南航、东航的客座率分别为67.45%、67.47%、66.76%。</p>\n<p>春秋航空的客座率则是73.86%，明显领先一个身位。</p>\n<p>8月份，三大航的航班量已恢复至疫情前的 80%，吉祥恢复至 96%，春秋、华夏较疫情前分别为 109%及 102%。</p>\n<p>完全就是满血复活了！</p>\n<p>如果进一步统计飞机日利用小时、各机型利用率水平等数据，你会发现，民营航空股都是完胜。</p>\n<p>国营航空公司只有一个数据是胜出的，就是客公里收益，这个数据反应的是国营航空公司对高利润航线的垄断能力。</p>\n<p>相对于国营航空股，民营航空股主要依赖的是价格战激烈的国际业务，和规模天花板较低的国内支线业务。</p>\n<p>但是，在贫瘠的土地上，民营航空股靠优秀的运营效率实现了逆袭，无疑是更值得关注的投资对象。</p>\n<p>那么，在这一波疫情中，哪一只民营航空股机会更大呢？</p>\n<p><b>4</b></p>\n<p><b>三大民营航空股的比较</b></p>\n<p><b>1）春秋航空</b></p>\n<p>这是国内首家廉价航空公司，主打定位就是低成本带来的价格优势。</p>\n<p>春秋航空源自上海春秋国旅，搞旅行社出身的，长期在价格战激烈、低利润率的行业刀口舔血。</p>\n<p>春秋最有名的，就是其常年推出的99元特价机票。</p>\n<p>实际上，99元特价票都是限量的，一个航班里通常只有两三张这样的“特惠”机会。</p>\n<p>特价吸引了眼球，带来了曝光机会，以及流量。</p>\n<p>当然，其它正常机票也要比三大航便宜，如此形成了高上座率。</p>\n<p>旅客登机之后会发现，免费的飞机餐是没有的，各种食品饮料的价格是比较贵的。</p>\n<p>还有各种商品货物的轮番贩卖，宛如网红直播一样，看的你眼花缭乱。</p>\n<p>有没有一种网络游戏的“免费流量+贩卖道具”的即视感？！</p>\n<p>千万别小看了这种模式的威力。</p>\n<p>过去20年，免费的网络游戏就是凭着这种模式大杀四方，将按时间收费的游戏几乎都排挤到了角落里。</p>\n<p>过去10年，2008年的金融危机之后，美国廉价航空的龙头——<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a>，股价最高涨幅30倍。</p>\n<p>丝毫不逊色于任何一只科技股龙头。</p>\n<p>在这一波疫情中，春秋航空凭借着低价利器，无论是上座率，还是航班量恢复情况，都是三大民营航空股里表现最出色的。</p>\n<p><b>2）吉祥航空</b></p>\n<p>吉祥航空的定位是更具亲和力的航空体验提供者。</p>\n<p>吉祥航空虽然是民营的，但并不是廉价航空公司，瞄准的是中高端客户，主打的是优质服务体验。</p>\n<p>作为后来者，吉祥航空如何跟具有品牌优势的三大航竞争呢？</p>\n<p>答案是：不竞争，搞合作。</p>\n<p>首先，吉祥航空以上海为枢纽机场，跟东方航空同一个锅里抢饭吃，貌似很尴尬。</p>\n<p>于是，主动跟东航示好，手拉手一起赚钱。</p>\n<p>目前吉祥航空大股东是上海均瑶集团，持股为51.92%，东方航空产业投资有限公司是第二大股东，持股15%。</p>\n<p>然后，以上海为出发点，挖掘有利润潜力的航线，提前埋伏。</p>\n<p>比如，上海至惠州、丽江、襄阳、宜昌、大版、赫尔辛基等，都不是最热门的干线业务，对东航来说只是鸡肋。</p>\n<p>但吉祥航空愿意深入耕耘，逐渐形成品牌优势，慢慢就发展成了高利润的优质航线。</p>\n<p>总的来说，跟东航的股权关系，使得吉祥航空能够将上海作为枢纽基地，并跟东航差异化发展，开设了一系列优质航线，这是其最大的特点。</p>\n<p>在三大民营航空股中，吉祥是营收规模最大的，利润规模排第二。</p>\n<p><b>3）华夏航空</b></p>\n<p>华夏航空的特点是专注支线业务，以三四线下沉市场为主要发展方向。</p>\n<p>支线航空解决的是三四线地区跟省会、区域机场的连接问题，随着地方经济水平的发展，这个领域的成长性是要高于干线业务的。</p>\n<p>2013-2019年，国内支线机场吞吐量年均增长22%，远高于国内机场吞吐量10%的增长速度，支线机场数量由138个增加至187个，增长了35.5%。</p>\n<p>另外，支线航空跟干线航空是两个完全不同的市场，需求集中在西部、东北等地广人稀的地方，三大航都看不上，竞争的激烈程度相对较小。</p>\n<p>比如很多航线，由于客流量少，可能一周只运营一班，或者两班，所以先进入的航空公司，通常都能获得垄断性的利润率。</p>\n<p>根据年报，截止2019年末，公司在飞航线147条，其中国内航线141条，国际航线6条，独飞航线131条，独飞航线占公司航线比例达89%；公司支线航点占全部国内支线机场比例达42%。</p>\n<p>三个值得关注的点：</p>\n<p>第一，国内航线占比高达96%，几乎不受国外疫情的影响。</p>\n<p>第二，独飞航线占89%，这是高利润率的前提。</p>\n<p>第三，支线航点覆盖了全国42%的支线机场，网络效应已经形成，这是护城河。</p>\n<p>其中，重庆是主运营基地，贵阳、大连、呼和浩特、西安四个运营基地分别覆盖西南、东北、内蒙、西北地区，新疆和内蒙是公司业务增速最快的区域。</p>\n<p>总的来说，华夏航空的营收规模虽然是最小的，但由于扎根支线业务，跟其它航空公司错位竞争，反而是这三个公司里利润率最高的。</p>\n<p>这波疫情中，由于国内航线占比最高，业务的恢复速度也是最快的之一。</p>\n<p>这正是其能够在芸芸众生中，脱颖而出，成为上半年唯一一家实现盈利的航空公司的关键。</p>\n<p><b>4）总结</b></p>\n<p>目前航空股正处于盈利拐点的过程中。</p>\n<p>按照经验，今年下半年到明年一整年，将会进入到景气繁荣的业绩牛阶段，投资潜力巨大。</p>\n<p>机场板块，由于受海外疫情影响，最有溢价能力的免税店业务被困，短期内的投资机会将不如航空股，但长线潜力仍值得期待。</p>\n<p>航空股中，民营航空股经营效率高、疫情中恢复快，无论是长线还是短线，都是最优质标的。</p>\n<p>其中，三只民营航空股里——</p>\n<p>春秋航空专注廉价航空模式，利润规模领先，成长性出色。</p>\n<p>华夏航空专注支线业务，利润率表现最佳，ROE回报堪称典范。</p>\n<p>吉祥航空以上海为基地，有资源优势，拿到了一批优质航线，营收规模最大。</p>\n<p>谁会成为下一只十倍股呢？</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/dcf1239bb8accc837113273e326ce2ed","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1176848637","content_text":"今年巴菲特干的最让人震惊的两件事：\n第一，大举加仓科技股龙头苹果，并且靠这笔投资大赚特赚。\n第二，对航空股的投资始乱终弃，抄底抄在半山腰，割肉割在地板上。\n巴菲特一向紧守护城河，只买消费股和周期股，而宣称看不懂科技股，并避而远之。\n前几年开始，眼看科技股一路暴涨，终于按耐不住，食言买入苹果。\n今年疫情中，继续加仓苹果，最新持仓高达1000亿美元，成为其第一大重仓股。\n截至二季度末，巴菲特的投资组合中，科技股持仓比例已达到38.24%，超过了金融股的35.22%。\n嘴上说着不爱科技股的巴菲特，仓位却很诚实。\n这是今年股神最成功的一笔投资决策。\n另一方面，对航空股的始乱终弃，却难言理性。\n巴菲特很早就表示对航空股的厌恶，认为其是一种糟糕的商业模式，缺乏长期投资价值。\n“你想成为百万富翁吗？很简单，你先成为亿万富翁，然后去投资航空股，你就会变成百万富翁了。”\n这是巴菲特的一段经典名言。\n十几年前，巴菲特曾在航空股的投资上损失惨重，吃尽了苦头。\n1989年，巴菲特耗资3.6亿美元购入全美航空优先股，刚买入股票就开始下跌，到1995年时，这笔投资的净值已降至8950万美元，亏损75％。\n这让巴菲特耿耿于怀，以至于发出了“凡是带翅膀的股票都不要碰”的誓言。\n不过，老爷子的记性似乎是有保质期的。\n2016的牛市中，巴菲特反悔了，斥资15亿美元大举买入航空股。\n2月份疫情蔓延开来之后，巴菲特进一步加仓达美航空，并表示面对震荡，将坚定持有航空股。\n只是这波疫情，比想象中更加严重，全球的航空公司都面临着破产的危机。\n这让老爷子饭也吃不香了，觉也睡不好了，最终咬牙割肉，在4月初全部砍仓，亏损幅度高达-50%。\n\n4月份至今，达美航空的股价缓慢回升，如果耐心持有，至今涨幅也有50%了。\n这还是在疫情深重的灯塔国，如果是在中国，买到航空股中的优质标的，分分钟已是翻倍的股价了。\n今天，君临继续带大家深入分析疫情四大惨系列——\n电影院线、媒体广告、旅游酒店、航空机场\n本文重点关注航空机场板块。\n1\n疫情第四惨：航空机场板块\n1）行业趋势\n疫情发生以来，航空业遭受重创，根据中国民航局数据——\n2020年一季度，全行业累计亏损398.2亿元。其中，航空公司亏损336.2亿元。\n一季报数据显示，国内三大航空公司南方航空、中国国航、东方航空，1月至3月净利润分别为-52.62亿、-48.05亿、-39.33亿元，同比减少298.64%、276.48%、296.06%。\n据此计算，三大航空公司累计亏损140亿元，日均亏损1.56亿元。\n另据国际航空运输协会（IATA）4月的预测，受疫情影响，2020年全球航空业损失将达到3140亿美元（约2.2万亿元人民币）。\n目前全球已有23家航空公司倒闭，什么时候能够度过这个冰河期，没有人敢打包票。\n不过，由于中国市场的疫情已经得到有效控制，需求正在持续回暖。\n根据最新的行业数据，7、8月的航班量正在快速恢复。\n7月份，全行业客运量3910万人次，同比下降 34.1%，降幅较 6 月收窄 8.4 个百分点，环比增长约 23%。\n8月份，全行业客运量4553万人次，同比下降25.6%，降幅进一步收敛，环比增速明显。\n2）标志性事件：随心飞产品热卖\n618促销期间，东方航空推出“周末随心飞”套餐，在东航APP以3322元的价格限量上线销售。\n根据产品设定，购买者可在2020年内任意周末，不限次数乘坐东航航班，畅飞国内除港澳台地区外的各航点。\n产品一上线，就成了网红爆款。\n一时间，微博、微信、抖音、小红书、知乎等各大网络平台上，值不值得买、怎么用才划算、怎么才能抢到“随心飞”等话题，不断被刷屏。\n6月18日下午14时起，东航移动端的下载量进入IOS总榜前20，在旅游板块位列第一。\n这款产品目标锁定高灵活性、低频次出行的旅客，用精准营销带动新的“增量”，实现会员人数和会员活跃度两个维度指标的提升。\n创意巧妙，既设置了壁垒，避免冲击商务出行旅客的收入来源，又拉动了市场需求，盘活了闲置座位。\n危机中的一次促销尝试，无意间带动了全行业掀起一轮以产品创新为核心的品牌营销潮流。\n各大航空公司纷纷跟进，甚至有多家民航App一度被“挤爆”——\n华夏航空首先跟进，推出2999元全国不限次飞行套餐。\n不过，华夏航空版“随心飞”套餐限量1000套，乘客只能以医护人员或华夏航空新客户的身份参与购票。\n由于数量太少，诚意不足，仅仅收割了一波关注度。\n7月6日，海南航空的随心飞产品发售，开售几分钟，海南航空APP就因购买人数太多，导致部分旅客无法正常访问。\n经历了APP崩溃事件，海航增加了服务器带宽，改由淘宝直播模式抢购，总量1万余套。\n不仅数量更多，价格也很有诚意，仅售2699元和2999元，并且可以在海航旗下12家航空公司任意选择出行。\n一周后，春秋航空“想飞就飞”套餐发售，价格分为2999元、3499元、3999元三档。\n跟其它航空公司比起来，春秋的特色是：不限出行次数、不限出行日期、不限国内航线的使用条件，主打“良心、给力、低价”的形象。\n接着，吉祥航空发售了“无限升舱卡”，再引一波热潮。\n这款产品的特色是，不仅适用于吉祥航空的国内所有航班，并且扩大到了港澳台地区航线。\n据公开数据，发售6小时内，就超过了6万旅客预订。\n此外，7月份还有祥鹏航空的“无限飞”套餐，1588元超低价刷新业界新低。\n中国联合航空搞了“盲盒”礼包，价格298元的产品包含了44条航线，出发地可选，目的地随机，系统会通过短信发送三次目的地通知，旅客选择其中一次即可。\n这些花样翻新的营销创新、产品创新，使得航空业的热度不断上升，春意盎然。\n3）预期机会\n君临将整个航空机场板块的投资机会划分为四个阶段——\n 第一阶段：疫情爆发，需求触底。\n对应的是今年2月-5月，期间全社会处于隔离状态，在政策的紧箍咒下，旅行和商务活动的需求都被压抑，全行业巨亏。\n这个阶段的股价处于冰点状态，有勇气的投资者重仓杀入，将能获得最低持有成本。\n但由于不确定性大，风险无法预估，对于保守的投资者来说，未必是好的选择。\n这个阶段，与其重仓航空股，不如买入确定性更强的消费、医药、科技股。\n这也是巴菲特选择清仓航空股的主要考虑。\n第二阶段：需求复苏，预期改善。\n对应的是今年6月-8月，期间疫情逐渐受控，政策松绑，航班量开始回升。\n但由于人们的活动依然处于小心翼翼的状态，需求并未百分百恢复，导致各家航空公司的亏损依然普遍存在，业绩依然难看。\n航空公司们使出了浑身解数，推出各种“随心飞”套餐，以激活潜在需求，平摊边际成本。\n这个阶段，股价的预期改善，大批投资者开始介入潜伏。\n不过，同期股市上值得挖掘的板块也很多，比如基建、军工等等。\n他们受益于政府支出需求，确定性更强，涨幅也更领先。\n第三阶段：继续回暖，盈利拐点\n对应的是今年的9月至年底。\n这时候的平均客座率达到80%以上，各家航空公司都将陆续盈利了。\n股价也将变得更贵，不仅比低点大幅上涨，行业龙头甚至都翻一倍，比疫情前更贵了。\n股民们纷纷大叫：都涨翻天了，还来荐股！！！\n他们不知道，后面还有第四阶段。\n第四阶段：景气繁荣，机票提价\n对应的是明年，2021年。\n需求不仅恢复正常，甚至出现报复性消费，比如压抑了一年的出国游、商务活动迎来繁忙景象。\n例如：被推迟到明年才举行的东京奥运会等一系列体育、文化活动。\n在这种情况下，供不应求的局面将出现，航空公司将大幅提升机票价格，盈利能力飙升。\n这跟牧原股份2019-2020年的股价一年五倍，是一样的逻辑。\n2\n机场板块\n先讲一下机场板块的逻辑，在过去几年，机场是贵族，航空是屌丝。\n2014-2019年，上海机场股价从最低的8.5元涨至88元，妥妥的五年十倍大牛股。\n白云机场同期从3元左右，涨至23元，涨幅7倍，同样是大牛股一枚。\n为什么机场股表现如此优秀？\n因为这是线下场景的流量王者+免税商业模式的非凡产物。\n举个栗子。\n我们知道腾讯很赚钱，超级赚钱。\n原因无他，因为这是线上流量的王者，拥有QQ、微信两大国民级应用。\n通过对这些低成本流量的分发，发展起游戏、广告、娱乐、金融等一系列变现生态，腾讯的业绩得以持续高速增长。\n对应的，机场股就是线下流量的王者。\n北京首都、上海浦东、广州白云，三大枢纽机场2019年的吞吐量分别高达1亿、7600万、7300万人次。\n这是任何一个其它商业场景都难以企及的数字。\n更重要的是，在机场汇聚的人流，都是具有高端消费能力的人群，商业价值远高于其它交通枢纽。\n当然，上海机场、白云机场能成为大牛股的背后，跟另一个特殊的商业模式：免税店，有密切的关系。\n由于中国的奢侈品供需结构存在巨大的矛盾：\n一方面是消费需求的旺盛，中国人的奢侈品消费占到了全球的三分之一，并且占了全球增量需求的一半以上。\n另一方面是供应端的严重畸形。奢侈品基本上都是外资品牌，而外资品牌进口又要被收取高额的税收。\n于是海内外的巨大差价，带来了国人热衷去海外买买买的热潮。\n位于机场出入境口岸的免税店，成为了这股热潮中本土企业能分享到的一个重要投资机会。\n可以说，免税店模式是目前机场股能够股价长虹的关键。\n但注意，只有枢纽机场，才具有庞大的进出境人流，以及由此带来的免税红利。\n这也是中国机场板块投资独有的机会。\n这就是为什么，国外的机场股、国内的非枢纽机场股，股价远远落后于上海机场、白云机场的主要原因。\n以深圳机场为例。\n作为我国第五大机场，2019年的吞吐量高达5200万人次，比上海机场仅仅少了30%人次。\n但深圳机场的市值，目前仅180亿元左右，比上海机场1400亿元的体量，完全就不是一个数量级的。\n主要的原因，就是深圳航空以国内航线为主，国际出入境航线不多。\n如此，免税店的商业价值就大打折扣了。\n数据显示，今年1月份，上海浦东机场的国际航班占比为45%，排名高居第一。\n北京首都机场、广州白云机场的国际航班占比都是23%，属于第二阵营。\n其余的国内机场，国际航班占比都在20%以下，比如排名第四的成都双流机场，国际航班占比11%。\n但偏偏，在本次疫情中，受打击最大的就是国际航班。\n以8月份的数据为例，在主要的机场中，以国内航线为主的上海虹桥、重庆江北、深圳宝安等机场都已恢复到，或接近正增长状态。\n但，以国际航班为主的机场，如北京首都、上海浦东，航班量降幅仍高达30%-50%。\n这就是现阶段机场股投资的困境：\n业务恢复较快的国内机场股，缺乏免税店业务的溢价，成长性欠佳。\n具有免税店溢价能力的国际枢纽机场，又受海外疫情深重的影响，短期内难以业绩回暖。\n所以这一波的困境反转，君临认为，航空板块将先于机场板块展开。\n3\n航空板块的结构性机会\n我们将值得关注的6家航空公司拉出来溜一下：\n中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空\n根据中报，6只航空股的净利润分别为：-94.4亿元、-81.7亿元、-85.4亿元、-4.09亿元、-6.75亿元、+0.08亿元。\n三大国营航空股，规模虽大，亏损却是惨不忍睹。\n相反，三只民营航空股，失血情况明显要轻很多，甚至还有一只实现了盈利！\n咦，这是什么情况？\n目前国内航空业的格局，跟银行业的格局有类似之处。\n三大国航，跟四大银行相似，拥有牌照+资源+规模网络优势，垄断了利润最丰厚的港澳台业务、国内干线业务。\n理论上来说，应该盈利能力爆表才对。\n但实际表现上，以2019年为例，国航、南航、东航的ROE分别为7.09%、4.22%、5.43%。\n远不及春秋、吉祥、华夏的13.00%、9.19%、21.15%。\n这一年，南航的营收为1543亿元，净利润只有26.5亿元。\n春秋航空的营收为148亿元，净利润却高达18.4亿元。\n春秋仅用南航十分之一的营收，实现了南航三分之二的净利润。\n民营航空公司，就像股份制商业银行一样，依靠优秀的运营效率胜出。\n举些栗子。\n在今年的疫情中，各大航空公司都面临着客座率大幅下滑的困境。\n上半年，国航、南航、东航的客座率分别为67.45%、67.47%、66.76%。\n春秋航空的客座率则是73.86%，明显领先一个身位。\n8月份，三大航的航班量已恢复至疫情前的 80%，吉祥恢复至 96%，春秋、华夏较疫情前分别为 109%及 102%。\n完全就是满血复活了！\n如果进一步统计飞机日利用小时、各机型利用率水平等数据，你会发现，民营航空股都是完胜。\n国营航空公司只有一个数据是胜出的，就是客公里收益，这个数据反应的是国营航空公司对高利润航线的垄断能力。\n相对于国营航空股，民营航空股主要依赖的是价格战激烈的国际业务，和规模天花板较低的国内支线业务。\n但是，在贫瘠的土地上，民营航空股靠优秀的运营效率实现了逆袭，无疑是更值得关注的投资对象。\n那么，在这一波疫情中，哪一只民营航空股机会更大呢？\n4\n三大民营航空股的比较\n1）春秋航空\n这是国内首家廉价航空公司，主打定位就是低成本带来的价格优势。\n春秋航空源自上海春秋国旅，搞旅行社出身的，长期在价格战激烈、低利润率的行业刀口舔血。\n春秋最有名的，就是其常年推出的99元特价机票。\n实际上，99元特价票都是限量的，一个航班里通常只有两三张这样的“特惠”机会。\n特价吸引了眼球，带来了曝光机会，以及流量。\n当然，其它正常机票也要比三大航便宜，如此形成了高上座率。\n旅客登机之后会发现，免费的飞机餐是没有的，各种食品饮料的价格是比较贵的。\n还有各种商品货物的轮番贩卖，宛如网红直播一样，看的你眼花缭乱。\n有没有一种网络游戏的“免费流量+贩卖道具”的即视感？！\n千万别小看了这种模式的威力。\n过去20年，免费的网络游戏就是凭着这种模式大杀四方，将按时间收费的游戏几乎都排挤到了角落里。\n过去10年，2008年的金融危机之后，美国廉价航空的龙头——西南航空，股价最高涨幅30倍。\n丝毫不逊色于任何一只科技股龙头。\n在这一波疫情中，春秋航空凭借着低价利器，无论是上座率，还是航班量恢复情况，都是三大民营航空股里表现最出色的。\n2）吉祥航空\n吉祥航空的定位是更具亲和力的航空体验提供者。\n吉祥航空虽然是民营的，但并不是廉价航空公司，瞄准的是中高端客户，主打的是优质服务体验。\n作为后来者，吉祥航空如何跟具有品牌优势的三大航竞争呢？\n答案是：不竞争，搞合作。\n首先，吉祥航空以上海为枢纽机场，跟东方航空同一个锅里抢饭吃，貌似很尴尬。\n于是，主动跟东航示好，手拉手一起赚钱。\n目前吉祥航空大股东是上海均瑶集团，持股为51.92%，东方航空产业投资有限公司是第二大股东，持股15%。\n然后，以上海为出发点，挖掘有利润潜力的航线，提前埋伏。\n比如，上海至惠州、丽江、襄阳、宜昌、大版、赫尔辛基等，都不是最热门的干线业务，对东航来说只是鸡肋。\n但吉祥航空愿意深入耕耘，逐渐形成品牌优势，慢慢就发展成了高利润的优质航线。\n总的来说，跟东航的股权关系，使得吉祥航空能够将上海作为枢纽基地，并跟东航差异化发展，开设了一系列优质航线，这是其最大的特点。\n在三大民营航空股中，吉祥是营收规模最大的，利润规模排第二。\n3）华夏航空\n华夏航空的特点是专注支线业务，以三四线下沉市场为主要发展方向。\n支线航空解决的是三四线地区跟省会、区域机场的连接问题，随着地方经济水平的发展，这个领域的成长性是要高于干线业务的。\n2013-2019年，国内支线机场吞吐量年均增长22%，远高于国内机场吞吐量10%的增长速度，支线机场数量由138个增加至187个，增长了35.5%。\n另外，支线航空跟干线航空是两个完全不同的市场，需求集中在西部、东北等地广人稀的地方，三大航都看不上，竞争的激烈程度相对较小。\n比如很多航线，由于客流量少，可能一周只运营一班，或者两班，所以先进入的航空公司，通常都能获得垄断性的利润率。\n根据年报，截止2019年末，公司在飞航线147条，其中国内航线141条，国际航线6条，独飞航线131条，独飞航线占公司航线比例达89%；公司支线航点占全部国内支线机场比例达42%。\n三个值得关注的点：\n第一，国内航线占比高达96%，几乎不受国外疫情的影响。\n第二，独飞航线占89%，这是高利润率的前提。\n第三，支线航点覆盖了全国42%的支线机场，网络效应已经形成，这是护城河。\n其中，重庆是主运营基地，贵阳、大连、呼和浩特、西安四个运营基地分别覆盖西南、东北、内蒙、西北地区，新疆和内蒙是公司业务增速最快的区域。\n总的来说，华夏航空的营收规模虽然是最小的，但由于扎根支线业务，跟其它航空公司错位竞争，反而是这三个公司里利润率最高的。\n这波疫情中，由于国内航线占比最高，业务的恢复速度也是最快的之一。\n这正是其能够在芸芸众生中，脱颖而出，成为上半年唯一一家实现盈利的航空公司的关键。\n4）总结\n目前航空股正处于盈利拐点的过程中。\n按照经验，今年下半年到明年一整年，将会进入到景气繁荣的业绩牛阶段，投资潜力巨大。\n机场板块，由于受海外疫情影响，最有溢价能力的免税店业务被困，短期内的投资机会将不如航空股，但长线潜力仍值得期待。\n航空股中，民营航空股经营效率高、疫情中恢复快，无论是长线还是短线，都是最优质标的。\n其中，三只民营航空股里——\n春秋航空专注廉价航空模式，利润规模领先，成长性出色。\n华夏航空专注支线业务，利润率表现最佳，ROE回报堪称典范。\n吉祥航空以上海为基地，有资源优势，拿到了一批优质航线，营收规模最大。\n谁会成为下一只十倍股呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2850,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":129,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[{"id":2865343,"commentId":"2865343","gmtCreate":1600315527156,"gmtModify":1600315527156,"authorId":3516422028615188,"author":{"id":3516422028615188,"idStr":"3516422028615188","authorId":3516422028615188,"name":"美股sniper","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cc97eec8ff7664ee2a8f64416f21b757","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/e1c01e958f63198f5d9648b59135f687","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":972411092,"objectIdStr":"972411092","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"国内基本上没啥特别的新增病例，各人也可以在国内随便飞，而且国内航空公司并没有像美国那边航空公司一样早几年就陷入衰退","text":"国内基本上没啥特别的新增病例，各人也可以在国内随便飞，而且国内航空公司并没有像美国那边航空公司一样早几年就陷入衰退","html":"国内基本上没啥特别的新增病例，各人也可以在国内随便飞，而且国内航空公司并没有像美国那边航空公司一样早几年就陷入衰退","likeSize":0,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"valid","coins":0,"score":0}],"hasMoreComment":true,"orderType":2}