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yingzixiahb
2020-03-19

大a在恐惧什么？

苍天饶过谁，华尔街到底在恐惧什么？

当疫情刚发生的时候，绝大多数人都把它当一次短期事件处理，在投资记忆里，这类事件最终会过去，所有的下砸都会变成黄金坑。但走到今天，可以看出，它不是一次类911事件，而是类似一场战争，并且是一场全面的战争

苍天饶过谁，华尔街到底在恐惧什么？

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大空头二号
·2020-03-19
恐惧多头子弹扛不住
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src=\"https://static.tigerbbs.com/992956cdffdc5576242dedc338e4142e\"></p>\n<p><span>我们社会的运行，受各种契约约束，这些契约并不会因为经济的停摆而暂停。企业要支付工资、租金、利息，个人要偿还房贷、车贷。任何一个人，都无法凭其良心阻挡契约的滚滚车轮；任何一个强大的政府，都不能对所有契约按下暂停键，中国不能，欧美更不可能。当契约不能正常被执行，暴力的去契约就来临。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c02d4ad0b06a55dc7aba7b7d8c241cda\"></p>\n<p><span>大规模的裁员是任何一家公司，尤其是大公司不愿意面对的，它既伤公司声誉，又引起市场恐慌猜疑。</span><span><b>所以，大规模裁员不会立即发生，公司会用自己的账面现金撑着，也许就撑到了病毒消失。</b></span><span>但是，多年的低利率环境，为了自己和股东的利益，公司管理层进行了大量负债回购，并且回购到几乎变态的地步</span><span><b>。美国许多企业从账面上看，是资不抵债，比如麦当劳。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01c636621d15bfd1aff4503fba3f8bdc\"></p>\n<p><b><span>美国的企业文化里，第一准则是为股东创造价值，在长期的低利率环境里，大量负债回购，账面没有留下多少现金。</span></b><span>这一机制运行良好的前提是岁月静好。当然，由于利率低，企业再融资容易，即使碰上经济衰退，凭着低息环境和自己依旧会有的营业收入（哪怕下滑），也可以撑得过去。打个比方说，低利率环境下，负债回购，没留下多少现金，企业预设了即使经济波动3个方差，也能存活。但要命的是，这次是一个4个标准差外的特殊群体事件发生了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2cbff8b0421d5225b274b20f1ead96b\"></p>\n<p><span>不是一个行业，不是一家企业，是大量的企业都发现，自己的账面现金不够。为了生存下去，为了以防更恶化的形势，许多企业冲到银行，把自己的信贷额度提完，确保自己的流动性。我们看到的，飞机制造巨头波音提了138亿美元，芯片制造商美光提完了25亿美元，欧洲航空租赁巨头Aercap提完了40亿美元，博彩运营商Penn提完剩下的4.3亿美元，嘉年华邮轮提完30亿美元。听说，波音已经刷爆了自己的信用卡，濒临破产，波音最近每晚都是一二十个点的跌幅，千亿美元的波音，只几个晚上，变成了500多亿美元。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea11cb84b49c592b55c6dd6c11de0c60\"></p>\n<p><b><span>银行的准备金很快会被打爆。</span></b><span>2014年以来，美联储逐渐退出QE，并于2017年开始缩表，但美国政府发债有增无减。随着美联储的甩锅，吃债的压力就落到了银行身上。美国一级交易商银行持有美债的规模节节高升，超额准备金不断下降，这限制了银行提供信贷的能力。</span></p>\n<p><b><span>一级交易商银行净持有美债的头寸</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eb12710d1289965cc02e1bda486db55\"></p>\n<p><span>（来源：纽约联储）</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f90626156f4bf5e466aafbafd6383a28\"></p>\n<p><span>2020年3月16日，美联储等不及常规的FOMC会议了，将联邦基准利率降到0，并且推出7000亿购债计划（新一轮QE）。许多人称美联储吓崩了市场，其实真实是美联储看到了情况的严重性。再不行动，银行的准备金枯竭，短融市场的利率将暴动。2020年3月17日，美联储再推出“商业票据融资机制（CPFF）”，直接下场买票据，向实体企业注入流动性。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fc21cdd1d87b579f30aecbf0a34c561\"></p>\n<p><span>但是，影响的范围是如此广泛，这么多企业同一时间失血，美联储注入流动性也只能支撑一时。财政刺激政策也不会有太大作用，传统的财政刺激，是通过减税，或者政府购买，一层层导下去，比如政府购买增加A的收入，A收入增加加大需求从而增加B的收入，一层层下去，这是财政的杠杆效应。但是，</span><span><b>这次棘手在于，这只病毒阻碍了杠杆效应的发挥，政府减税也好，发钱也好，大量的需求仍然无法被激活，这些领域的企业仍然无法产生现金流。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/846916114cf39ba1e3625f019a6608cd\"></p>\n<p><span>解铃还需系铃人，中国以牺牲经济的方式，停摆两个月，打了一场艰难的围歼战，目前看来是相当有成效的，国内多地已经持续多日无境内新增了。欧美国家，早期因各种原因，错失了战机，目前来看，即使大家开始恐慌，减少活动，结束恐怕还在两周之上。</span><span><b>这个期间，经济的停摆所导致的流动性危机，还将继续蔓延于资本市场，谁会是第一个倒下的巨头？波音、航空、邮轮？</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45b7d136e15f3d9c30b3e7ddd323c54e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/428141da7b3827ae5d90709cb1502709\"></p>\n<p><b><span>资本市场的杠杆又将放大这一恐慌</span></b><span>，2020年3月18日传出的桥水爆仓即是一个证明（事后证明是假消息）。最近，市场开始抛售了一切资产，黄金、石油、美债、股票，大家只要现金，尤其是只要美元。海外的崩盘势必波及A股，外资的后院失火，必然导致其需要抛售其他资产去救火。</span><span><b>美元作为结算货币，虹吸效应就此存在，尽管美联储降息放水，美元依然逆天般强势，人民币或挑战前期新低。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5aae46e5b4507e170a788ee0cb8bc16c\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af6cad038c04adf4b8d47629065c6170\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29f25bf8d3e220efc49551b552668525\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7790de0186c2904f8a924b76ba4924e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48e2d1cb2c58abed5d473cc3dd0c953d\"></p>\n<p><span>2020年2月，美国的失业率为3.5%，历史低位。现在，</span><span><b>可以肯定的是，无论疫情能否很快控制，经济的负反馈已经开始了，如果疫情控制的时间很长，美国的失业率或将挑战历史记录。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88cf271e8d8b0783209f2ce7ed75d83b\"></p>\n<p><b><span>这是见证历史的时刻。</span></b><span>有一点是正确的，历史从来不会这次不一样，这里一定会存在黄金坑，只是没有人知道，这个坑到底有多深。不绝望，但不幻想，控制好自己的仓位，不要加杠杆一把梭，活下去。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f3541b67469177f390b8d42a3997697\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbb54ceffe77fb5fa32779d7bb951c9e\"></p>\n<p><span>有时候想想，市场就是这么富有戏剧性。曾经想过许多次，美股十年牛市将以什么样的方式终结。</span><span><b>利率如此低，股票的估值也不算贵，到底要怎么终结？</b></span></p>\n<p><span>而这只狡猾的病毒，对这种状态几乎是绝杀。</span></p>\n<p><span>市场享受低利率环境太久，利息成本如此之低，不借钱是傻子。融资成本这么低，即使营收偶尔有波动，也是能应付过去的。谁曾想，一只病毒，竟然抹去大量的需求，让各行各业的现金流在同一时间集中断掉。</span></p>\n<p><b><span>危机无论以多少种形式出现，其本质都是高杠杆被打爆清算。</span></b></p>\n<p><span>市场忘记了，高负债始终是一种脆弱状态，无论利率成本多么低。</span></p>\n<p><span>苍天饶过谁！</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/f90626156f4bf5e466aafbafd6383a28\"></p>\n<p><span>2020年3月16日，美联储等不及常规的FOMC会议了，将联邦基准利率降到0，并且推出7000亿购债计划（新一轮QE）。许多人称美联储吓崩了市场，其实真实是美联储看到了情况的严重性。再不行动，银行的准备金枯竭，短融市场的利率将暴动。2020年3月17日，美联储再推出“商业票据融资机制（CPFF）”，直接下场买票据，向实体企业注入流动性。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fc21cdd1d87b579f30aecbf0a34c561\"></p>\n<p><span>但是，影响的范围是如此广泛，这么多企业同一时间失血，美联储注入流动性也只能支撑一时。财政刺激政策也不会有太大作用，传统的财政刺激，是通过减税，或者政府购买，一层层导下去，比如政府购买增加A的收入，A收入增加加大需求从而增加B的收入，一层层下去，这是财政的杠杆效应。但是，</span><span><b>这次棘手在于，这只病毒阻碍了杠杆效应的发挥，政府减税也好，发钱也好，大量的需求仍然无法被激活，这些领域的企业仍然无法产生现金流。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/846916114cf39ba1e3625f019a6608cd\"></p>\n<p><span>解铃还需系铃人，中国以牺牲经济的方式，停摆两个月，打了一场艰难的围歼战，目前看来是相当有成效的，国内多地已经持续多日无境内新增了。欧美国家，早期因各种原因，错失了战机，目前来看，即使大家开始恐慌，减少活动，结束恐怕还在两周之上。</span><span><b>这个期间，经济的停摆所导致的流动性危机，还将继续蔓延于资本市场，谁会是第一个倒下的巨头？波音、航空、邮轮？</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45b7d136e15f3d9c30b3e7ddd323c54e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/428141da7b3827ae5d90709cb1502709\"></p>\n<p><b><span>资本市场的杠杆又将放大这一恐慌</span></b><span>，2020年3月18日传出的桥水爆仓即是一个证明（事后证明是假消息）。最近，市场开始抛售了一切资产，黄金、石油、美债、股票，大家只要现金，尤其是只要美元。海外的崩盘势必波及A股，外资的后院失火，必然导致其需要抛售其他资产去救火。</span><span><b>美元作为结算货币，虹吸效应就此存在，尽管美联储降息放水，美元依然逆天般强势，人民币或挑战前期新低。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5aae46e5b4507e170a788ee0cb8bc16c\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af6cad038c04adf4b8d47629065c6170\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29f25bf8d3e220efc49551b552668525\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7790de0186c2904f8a924b76ba4924e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48e2d1cb2c58abed5d473cc3dd0c953d\"></p>\n<p><span>2020年2月，美国的失业率为3.5%，历史低位。现在，</span><span><b>可以肯定的是，无论疫情能否很快控制，经济的负反馈已经开始了，如果疫情控制的时间很长，美国的失业率或将挑战历史记录。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88cf271e8d8b0783209f2ce7ed75d83b\"></p>\n<p><b><span>这是见证历史的时刻。</span></b><span>有一点是正确的，历史从来不会这次不一样，这里一定会存在黄金坑，只是没有人知道，这个坑到底有多深。不绝望，但不幻想，控制好自己的仓位，不要加杠杆一把梭，活下去。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f3541b67469177f390b8d42a3997697\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbb54ceffe77fb5fa32779d7bb951c9e\"></p>\n<p><span>有时候想想，市场就是这么富有戏剧性。曾经想过许多次，美股十年牛市将以什么样的方式终结。</span><span><b>利率如此低，股票的估值也不算贵，到底要怎么终结？</b></span></p>\n<p><span>而这只狡猾的病毒，对这种状态几乎是绝杀。</span></p>\n<p><span>市场享受低利率环境太久，利息成本如此之低，不借钱是傻子。融资成本这么低，即使营收偶尔有波动，也是能应付过去的。谁曾想，一只病毒，竟然抹去大量的需求，让各行各业的现金流在同一时间集中断掉。</span></p>\n<p><b><span>危机无论以多少种形式出现，其本质都是高杠杆被打爆清算。</span></b></p>\n<p><span>市场忘记了，高负债始终是一种脆弱状态，无论利率成本多么低。</span></p>\n<p><span>苍天饶过谁！</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/50f0a252f951b7accc03d40bda92a3b2","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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