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3月18日，腾讯公布2019年第四季度及全年财报。数据说不上亮眼，但反映出组织架构调整后的腾讯重新走上持续增长的道路。

一、游戏永不眠

腾讯已是全球游戏业的翘楚。世界上十款最受欢迎的智能手机游戏有五款由腾讯开发。在政府从严审批游戏版号的情况下，头部企业优势会进一步突显，一些中小游戏商可能被迫与巨头合作，腾讯会有更多并表型收购。

游戏是人类的天性。无论是线下的捉迷藏丢手绢，还是线上的王者荣耀和平精英，游戏是人类相互协作的原始形式，也是宣泄动物本性最好方式，在满足人类精神层面需求上永无止境。谁能说自己从不或者永不玩游戏？线上游戏的渗透率还有很大提升空间，腾讯在这一块还大有潜力。受疫情影响，腾讯一季报游戏业务应该非常亮眼！

二、连接无远弗届

微信用户12亿，增长6.1%，用户数基本见顶。日本用Line, 美欧用WhatsApp和Viber居多，俄罗斯偏爱Telegram。一个国家或地区往往使用一种社交软件，一旦用上了就很难更改。

所以，只要人机交互方式不发生改变，微信在大中华区就不可能被其他社交软件替代。微信不仅绑定了C2C关系，也通过小程序、支付等沉淀了B2C、B2B关系。随着小程序的不断丰富完善，微信正成为类似于安卓或者IOS的底层平台，流量变现将会更加直接高效，商业价值会进一步显现，8000亿的成交量只是小程序拥抱产业互联网的起点。我唯一担心的是微信的功能过于全面和强大，使其偏离了极简主义的设计理念。不过张小龙是中国最优秀的产品经理，不但创意源源，更能精准平衡用户体验和商业价值。

三、短视频会后来居上

短视频大概是腾讯近两年最大的痛点。一度被放弃的微视又被重新捡起，花重金砸出了80%的环比用户增量和70%日均内容上传增量。

砸再多钱微视都难追上抖音与快手，但视频号可以。在微信中开视频号并将其置于朋友圈之下，足见腾讯下了狠心。依托微信的流量优势，视频号可以通过高频打低频方式，像微信支付争夺支付宝市场一样，在短视频领域后来居上。

最理想的局面是视频号引入商家展示广告变现流量。不过以微信在商业上的克制，不太可能像抖音和Instagram那样疯狂地放广告。短视频目前还处在收获用户的起步阶段，还需大量的投入，收割用户还为时尚早。不知道未来腾讯怎样处理视频号和微视的关系，也不知道视频号同抖音的产品差异在哪？

我认为腾讯之所以坚决发力短视频，不仅是为了抢占流量风口，更重要是反击字节跳动的核心业务，迟滞字节系在社交、游戏等领域对腾讯的穷追猛打。腾讯历史上曾多次后发制人，QQ抄袭改进ICQ，微信超越米聊，腾讯支付VS支付宝，短视频也能逆袭。

四、投资是好生意

投资是腾讯最具争议的业务，特别是腾讯的投资基本不追求控制，甚至都不介入和参与，与阿里形成鲜明对比。

我认为腾讯选择用流量换投资，根本上由其社交基因决定，也与3Q大战后腾讯的反思与定位密切相关，当然也有管理层投行背景的因素。阿里的电商基因及马云的理念决定其收购的企业必须服从集团的整体战略，因为离交易端近，所以变现能力强，这也是阿里营收总量和增幅都高于腾讯的重要原因。目前腾讯就并表了一个Supercell游戏工作室，其他基本都属于联营或参股。

我认为腾讯的投资体现了一种“不控制的哲学”, 看似漫不经心，实则对公司能力和边界的精准把握。企业跨界往往是个危险的信号，王石曾说万科要是搞多元化他从坟里面都要伸手反对。

通过输出流量获取便宜股权，结盟更多友商与伙伴，创造新的支付场景，腾讯的商业生态被不断拓展和强化。腾讯大约用3%的利率，撬动了4000多亿投资，而这部分内容绝大多数都没有体现在利润上。如果你认为巴菲特的伯克希尔是个好公司，腾讯的投资绝对是个好生意，为主营业务增光添彩，与战略伙伴共同成长。

五、腾讯会长期优秀

上次和马云座谈，他有一句话让我印象深刻：电发明了两百年仍在影响我们的生活，互联网对世界的渗透产业的改造还远未结束。我觉得这句话还是蛮值钱的，所以把磕药、喝酒、上网列为未来十年三条投资主线。

腾讯的增值服务（包括游戏、视频、音乐等）、金融科技和企业服务（包括支付、理财和云计算）至少会稳定增长，特别是金融和企服这一块，很可能撑起半壁江山；广告业务波动和不确定较大，一方面是受整体广告市场影响，另一方面也是字节系和阿里系的激烈竞争，短视频真的很关键；投资收益未来也可能逐步兑现，不过我觉得腾讯不是赚快钱的企业，也不会轻易出售这些股份。

李国飞写过一篇长文《腾讯没有梦想》，其中对腾讯的算法、组织、投资等提出尖锐批评。企业大了，总归会有这样那样的问题，也不可能面面俱到。至于腾讯没有梦想，我觉得有一定道理。

《腾讯传》讲过这样一个故事：腾讯没钱撑不下去了，找了个叫IDG的公司融资，投资人王树问马化腾，你怎么看你们公司的未来；马化腾沉默了一会儿说，我也不知道。王树事后回忆，正是这个回答让他对马化腾另眼相看，由此判断这是一个很实在的领导者，值得信赖与合作。

IDG给腾讯融资肯定不是因为马化腾的诚实。在那个时代，社交软件的盈利模式真的是前途渺茫。腾讯是少数几个实现了流量多元化变现的公司，FACEBOOK、GOOGLE、微博等绝大多数互联网企业至今仍主要依赖广告维持营收和利润。腾讯走到今天，很重要的一点在于精准拿捏市场需求和用户体验，小步快跑、不断迭代，从而战胜了一个又一个对手，也不断地超越和突破自我。

我认为，腾讯内部的『赛马机制』其实就是充分尊重底层的创造性和能动性，这与阿里的『一人思考全体行动』很不相同。腾讯更像市场经济，摸着石头过河，一点点探索。也许没有目标才能更好更灵活地适应市场变化，就像美国宪法对国家的未来也只有简单的寥寥数语。

腾讯目前的市盈率33倍，按自由现金流算28倍，不算便宜。投资人历史上也很难在估值上占到腾讯的便宜，便宜没好货，特别是在神奇的港股。脚踩消费互联网和产业互联网两只船的腾讯，未来仍将是抗通胀的优秀投资标的！$腾讯控股(00700)$