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投资者的分类

在讨论这个话题之前，我们先给自己找个位置，看看自己目前是在那个段位的股票投资者。

Level 1不看公司基本面，听消息投资，听朋友荐股，甚至加入一些荐股群，追涨杀跌。

Level 2关注财经新闻，行业发展，但是对公司的投资价值不是很确定，平均持股时间短，或是买入一只股票，一直捂着来回做电梯。

Level 3做过深入研究，对所投资公司的行业非常熟悉或者本身就是那个行业的从业者。但是经常卖飞股票，拿不住。

Level 4 专业投资者或者资深投资者，投入大量时间在投资上，投资回报稳定。

在这里我们不讨论第一类和第四类的投资者，因为前者无法找到好的投资标的，而后者已经有成熟的操作系统，同时也是要花很多的时间。我们绝大部分的投资者都属于第二类和第三类投资者。能找的到好的投资标的，但是拿不住或者一直拿着，一旦碰到外部环境突然变化，又回到解放前，或者心态变化割肉甚至盲目投资。

投资的误区：投资的目标是进攻，获取更多财富

首先我们要正视一个普遍性的误区：认为投资的目标是进攻，获取更多财富。

之所以有人总对投资抱有过高的期待，是因为他希望通过少数几次博弈，就改变命运，一夜暴富，我认为这是个妄念，这操作它不符合财富分配的大数定律。指望用投资改变自己的命运，往往99%的情况下是帮别人改变了命运。

不知道大家有没有这样一种体验，翻开某只自己经常关注的股票走势图，感叹要是一个月前在最低的点位买入，持有到现在已经翻倍了，然后后悔不已。我把这种现象归类为认知错觉，影响股票价格的因素非常多，影响一个人的投资决策的因素也特别多。举个例子，两个月前facebook的股票价格在150美金/每股，当时你非常关注资本市场，认为市场已经达到了底部，你也觉得facebook这家公司很棒，准备买入。但是后来发现第二天大涨了5%，觉得涨的太多了，就没买，之后一路上涨到230美金/股，你后悔不已，觉得错过了暴富的机会。

Facebook最近两个月的走势

认知错觉的三种情况

（一）从历史的长河来看，股票的走势无非是三种，上涨，下跌和横着走。在市场跌了很多的时候，上涨的概率是不是就比下跌概率大，答案是否定的。市场永远是在创造历史，连续熔断在美国历史上没有发生过，不代表后面不会继续发生，再往前，我们看2015年的A股股灾，很多投资大亏都是在下跌过程中接飞刀造成的，认为市场已经跌了这么多了，事实证明大跌三波之后还可以熔断暴跌，国内某著名股票评论员喊出的“钻石底”不得不连续往下移，两三天不得不出来改一次口。所以大盘从底部反弹本身就是不可预知的一种情形，如果你这次猜对了，那只是运气好。但是如果判断错误了，可能就是真金白银的损失。跌50%后要再翻一倍才能回本，这个道理我们很多人都懂，如果你的股票没有选好，可能再也回不来了。

择时到底有多难，难到几乎是不可能，当初多少交易员通过选择买卖时机，一战成名后，又有多少是笑到最后的。曾经梦想着通过股票交易实现财富自由的投资者可能都看过一本书叫《股票作手回忆录》，投机天才利弗莫尔凭借过人的判断力通过股票交易一战成名，后又通过期货交易达到个人人生巅峰，但是他的人生经历了3次破产，最后用完了自己的好运，交易连年亏损，最后的结局非常悲惨。

这本书描述了利弗莫尔传奇的一生

很多投资者觉得自己的判断力比普通人好，所以赢得概率要大于50%，长期来看总是能赚钱的。在赌桌上如果你的胜率大于50%，你只要把资金等额分成好几份，原则上讲前面连续输钱的小概率事件是有可能发生，因此有必要等额多分成几份，每次下相同的注，时间一长，你就肯定赚钱。赌场盈利的逻辑就是这样，作为庄家的赌场，在概率上是要比赌场玩家高，只要确保有足够多的玩家，参与足够多的次数，赌场始终是赚钱的。但是却有两种情况会让赌场亏钱，一是，重复次数不够多，比如老虎机闲置比较多，发牌的荷官动作慢，作为庄家的概率优势因为没有足够多参与人次，导致利润减少无法覆盖固定成本，所以这也是为什么赌场需要极力招徕玩家参与。第二种可能，在我们投资的时候也非常有参考意义，在投资市场我们称为黑天鹅事件，一些突然发生的小概率事件发生，造成了非常大影响，所以一般赌场会特别关注那些偶尔来一次但是赌注比较大的赌客，因为次数较少，在概率上庄家优势不大，如果玩家运气好，赢了大钱及时走人，对赌场来说就是一笔较大的损失，可能抹去了无数次小的博弈赚的利润。所以这样的玩家赌场是不欢迎的，因为增加了不确定性。所以在投资市场最大的风险不是下跌而是波动性，市场下跌你可以做空对冲。所以你看，你在做投资的时候，既要避免黑天鹅事件对你的致命打击，你在跌去50%市值后，再赚回100%的情况，完全不同于在赌场上先输一次后赢一次的情况。

赌场的盈利逻辑就是足够多的参与人次

目前在美国排名前十的对冲基金，有七家是做量化对冲基金，通过计算机模型来对市场做出反应，人VS人工智能，这个结果谁输谁赢，拍拍脑袋都能得出结论。投资领域的常青树巴菲特，彼得林奇，霍华德马克思被这么多投资者追随，不仅是他们都有长期稳定的投资业绩，而是他们的投资理念能够经得起时间的检验，他们三个全部对股票投资的择时的态度出奇的一致，认为择时很难，应该花时间在股票本身的价值上。

（二）单个优质股票的走势与观察周期有非常大的关系。短期的股票预测是不可能的，虽然现在依然有很多所谓短线的股票交易高手活跃，号称能以波浪理论，黄金分割等等技术分析手段来预测股票的交易。在成熟的市场，目前技术分析已经完全不适用，随机漫步理论也已经成为了主流。随着A股市场上的机构投资者，量化对冲基金等的比例增加，散户投资者的比例逐渐减少，短线股价的走势也几乎不能预测。但是如果你对公司的研究非常深入，从长期来看，盈利的增长最终会反映到股价上。但是2个月的周期作为观察的标准，是很难得出可靠的结论的，中间的不确定性非常大。

（三）除了上面两个外在的因素，我们每个人在做任何投资决策的时候，心态都会受到不同外在的影响。我有一个朋友，1个月前让我帮忙换美金，准备抄底美股。前天，我问他，这一个月美股大反弹，你赚的不少了吧，他说美股持仓部分确实涨了不少，但是同时看到原油大跌，他也抄底进去，结果就发生原油期货穿仓事件，保证金部分亏光。因此美股赚的钱都还不够原油上赔的。我这个朋友是风险偏好非常低的，不是那种平时会去玩原油投资的人，但是我相信这波原油抄底大亏的人群，有很多投资者，都是临时起意去抄底的，有很大部分是受大众媒体的报道影响，使之产生抄底心态。

所以你看，在个人心态方面，没有去投你认为的那只股票，或者中途卖了等等，都有N多种可能情况发生。回头看某个投资标的现在的状态没有任何意义。希望通过一次押注，达到一夜暴富的心态要不的。投资的真谛是防御不是进攻，在投资领域的犯错成本其实很高，不要去相信所谓别人通过几次投资改变了命运，就好比有教育专家提出，父母经常打孩子，会使得的孩子变笨，但是会不会是天生比较笨的孩子，比较容易被父母打呢。那些在投资领域里冒进结果亏了钱的，是不会跑出来跟公众分享与宣传的。

方法论第一条：拿住你的筹码，不要轻易丢掉

有了上面的共识，下面来聊聊，投资普适性方法论的第一条：拿住你的筹码，不要轻易丢掉。

想要在投资理财中获取长期回报，“高举长投”非常重要，高举是指，提升权益类资产在投资账户中的配比，长投则是指拉长持有期。‘’高举长投’’这四个字看似简单，但专业的基金经理也未必能做到，专业的基金经理会经常受到短期激励的约束，基金经理的收入取决于基金的管理规模，基金规模越大，收的管理费越多，投资者选择基金的时候，往往会看排名，因此每年的年末，各个基金都会不约而同的抱团在一些白马股里，把股票价格炒高，使得基金的净值比较好看，希望获得更好的排名，第二年年初基金就会集体减仓，今年年初的科技股大跌有很大原因受基金经理们集体减仓的影响。反过来“高举长投”对普通投资人而言，反而更容易做的到。

“高举”这是鼓励你提升权益投资在账户中的比重，鼓励你勇敢的坐上股市（权益）这张大牌桌。美股无限制的量化宽松，向全世界输出通胀，中国为了降低输入性通胀的影响，必定在国内实行宽松的货币政策。咱们国家向来以汉字的博大精深为荣，不会用“无限量放水”之类的措辞，始终都是“稳健型的货币政策”，事实却是通过公开市场操作，调整存款准备金率等不断的向市场输入流动性，必然会推动风险资产的上升，加上人类文明和现代化的不断进步，科技的发展，消费的升级，都会体现在经济增长的方方面面，而终还将体现在权益资产的价格上，坐上股市的牌桌，如果你选择做时间的朋友，秉承价值投资的理念，那么这牌局不会是零和游戏，而是正和游戏，前提是你手上拿着的是好牌，至于如何找到好牌，下次可以聊聊这个话题，只要不是追求王炸，普通的好牌还是不难找的。

耶鲁捐赠基金是世界闻名的机构投资者，常年在美国捐赠基金的收益排名中名列前茅，其基金管理人大卫.斯文森曾经讲过，现在金融市场竞争太过激烈，只有具备两个条件的投资者才有资格去追求超额收益，第一是研究特别深入的，第二是投资周期特别长的。

跟专业投资机构相比，个人投资人在时间，精力，信息，甚至机器设备都不具备任何优势，但是可以做到的是以一个更长的视角，一个跨越经济周期的规划来抵抗波动。

耶鲁大学捐赠基金首席投资官大卫.斯文森

方法论的第二条：动态平衡

抄底抄底，错不在底，普通投资者一旦陷入对市场“绝对低点”的猜测，就会掉进“择时”的怪圈，猜测底部的点位，不如关注底部区域，因为模糊的正确要好于精确的错误。

动态平衡指的是在做一个投资规划以后，要根据整体资产的变化，来调整。比如你的资产规划是80%是无风险收益，20%是股票，当市场大涨的时候，你的股票价值会提升，超过整体的20%，你应该卖掉一些股票，来保持20/80的比例。反之，当市场大幅下跌，比如上个月的连续下跌，你的股票市值不到整体资产的20%了，你应该从无风险收益的资金里拿出来去挑选合适的股票买入，这就是所谓的动态平衡，起到削峰填谷的作用。当然每个人选择怎么样的比例来平衡无风险资产和风险资产的比例，根据风险承受能力以及收益预期不同而不同。动态平衡的好处是你不用去猜什么时候该逃顶，什么时候该抄底，给低买高卖这个投资真理起到一个量化的作用。无形中你在底部区域买入了股票，在顶部区域卖出了股票。加上时间这位朋友的帮助，长期来看，能起到稳健的资产增值，而无惧黑天鹅事件。

我们正视了投资的目的是为了防御风险包括通胀的风险，不确定性的风险而不是进攻，期望一夜暴富，在这基础上，适当花点时间找到好的公司作为筹码，高举长投，不轻易丢掉筹码，同时根据自己的风险偏好，设置无风险资产和风险资产的比例，根据总体市值的变化，做好动态平衡。这就是我认为对于忙于本职工作与事业而没有大量时间做投资研究的人士的普适性方法。

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