社区

听他说

7月8日，blued母公司蓝城控股在纳斯达克资本市场上市。

蓝城控股和它的APP产品blued在同性社交市场几乎是垄断的存在，但是，普通投资人对此可能知之甚少。

在它上市前夕，「走马看世界」特意找了3位同志——blued的主力用户——聊了聊这款产品，我们也仔细搜集了公司的财务数据，试图分析它的投资价值。

如果你本想投资这支股票，这篇文章对你也许有些价值。

3位受访同志分别是：

兰生——模具厂工人，24岁未婚。

阿良——展览艺术从业者，32岁未婚。

于宽：国企中层干部，48岁，已婚已育。

为保护受访人隐私，以上名字均为化名。

1.blued对你有什么价值？

兰生：主要是打发无聊时间，排遣寂寞。曾经幻想过在上面寻找爱情，后来放弃了。

阿良：我把它当作派遣寂寞的工具之一，特别是在我28岁-30岁那几年。现在我更多把它当作一个展示和记录自己的工具，对我来说它有点像微博。

于宽：我把blued当作一款看直播的工具，上面有我喜欢的各种小哥哥，忙里偷闲我会上去看看，放松一下。

2.你在blued上有过直接消费行为吗？

兰生：没有，我不会给主播打赏，也不买会员，我没钱，有的只有时间和孤独感。

阿良：暂时还没有，不过不排除未来会产生大额消费行为，我一直在关注它的代孕服务，也有在存钱，等我存够了钱，也许会通过blued的代孕服务生孩子，当然也可能会用别家的。

于宽：有的，我打赏的钱还真不少，截止到今天已经花了4万多出去。我很清楚自己没什么花钱，我不是傻瓜。因为那些主播给我带来了很多快乐，我乐意花这些钱。另外我也在用blued的会员服务，不然在家或者单位我都不敢用。这个没多少钱。一年也就几百块。

3.平均每天花多少时间在blued上？

兰生：一个小时以上。

阿良：10分钟左右。

于宽：30-60分钟。

4.blued有给你带来过特别的记忆吗？

兰生：有的，2018年的时候，我开通了直播，成了一名主播，后来被公司一个同事发现了（他也是），气人的是他到处说，传到老板耳朵里去了，老板找我谈了一次话，他就说让我学会保护自己，人言可畏。然后我就退播了。虽然我已经没在那家厂做了，但是很感激当时的老板，没有歧视我，还是跟往常一样，就很好。

阿良：有，2019年，我在blued上看到了我的表叔，就是我爸的表弟。我没有对他隐瞒，后来我们成了无话不谈的忘年交。约好30年后一起养老，不管有没有找到伴侣。

于宽：有，2019年有个主播从新疆来到我的城市看望我，我度过了人生中最快乐的也最戏剧化的一周，因为一周后他就要离开，我们没有未来。

运营数据一览

经营数据分析：

1. 直播是收入大头，但是增幅已趋缓，慢于整体收入增幅。
2. 广告收入潜力不大。
3. 会员服务收入和其它收入是未来，其它收入主要由蓝色宝贝这项代孕业务构成，未来空间相当可观，因为它甚至可以切入普通人群市场。
4. 占比一栏，所有比值的分母都是营收。
5. 绿色背景的两个数据都表示该数值为负数，或者说是下降幅度。
6. 蓝城兄弟离盈利仅剩一步之遥，盈利不是问题，营收上升空间还需继续打开。

2018年营业收入结构图

2018年支出成本结构图

2019年收入结构图

2019年支出成本结构图

2019年Q1和2020年Q1收入支出数据汇总

近9个季度，blued月活、日活和比值

发展潜力如何？

核心优势：

1.独特而小众的领域，无须担心巨头竞争。

蓝城兄弟面对的是一个独特的细分市场，这个人群的需求跟大众人群很不一样，巨头无法染指。而blued已经成长为该领域的巨头，周围没有等量齐观的竞争对手，它具备足够的定价权，在会员服务、直播等现有业务上拥有良好的变现能力。前辈陌陌就是例证。

在相对宽松的竞争环境下，blued也有足够空间去开拓新业务。达成全生命周期的服务目标。

2.全生命周期服务，在受众中有无可替代的价值。

因为同志人群的独特性，blued具有一般互联网公司不具备的价值。

$蓝城兄弟(BLCT)$ 业务构成

一般人群，生老病死都有专业的服务机构来满足他们的需求，同志人群仍然不被社会普遍接受，如果不结婚，就没法生孩子，这种普遍的人之本性需求，大众的代孕机构也能满足，但是blued有离用户更近的优势，这就像$腾讯控股(00700)$ 在微信里发展内容阅读业务，做出了公众号，其他内容平台很难竞争一样。

代孕业务的营收并没有单独披露，被归类到其他营收一栏，而且据知是其他业务营收的主力，从他高达160%以上的同比增幅来看，这块业务是一块相当不错的业务。

同志养老是一个必然到来的普遍社会问题，因为新一代同志倾向忠于自我，不愿意走进传统婚姻——同妻是受害者，年纪大了后，养老是一个紧迫的问题，而中国现实社会这方面的配套服务基本为0，blued有巨大潜力成为这块巨大业务的最大受益者。

同志人群健康和殡葬行业——包括临终关怀，也是一个特殊的领域，这些独特的个性化的需求，现实社会都没有满足过——因为今天的社会是围绕着异性恋人群建立起来的。

风险因素：

1.社会文化和政治风险。

2.人群较窄，纵深空间有限。

根据普遍的研究。社会中同性人群的比例大概在5%，这意味着中国会有7000万同性恋者。但是仔细计算，你会发现实际情况远没有那么乐观。首先，blued是一个男同性社交软件，天花板就只有3500万，它的主力用户人群年龄在20-35岁，即便把所有潜在人群算在内，也是18-55岁左右。这个人群大概只有1800万人。即便吸收到其中的80%，也不过1600多万人而已。

这跟一般的社交软件比起来，纵深空间实在有限，无论是广告还是会员还是直播，单项业务天花板都不高。

所以blued不得不横向拓展各类业务。而这些业务基本上是独立的，不具备多少协同价值，每个业务都需要独立的团队和系统去完成，利润率会受影响。

虽然blued宣称49%的用户来自海外，但是营收还得指望国内，因为欧美市场是没机会的，应该说所有黄种人不占主导的地区，blued都没有机会。那么国际市场其实就是亚洲市场，实际上主要在东南亚，这些市场本身人口就分散在不同国家，具体到blued能影响到的人群数量就更少得可怜了，国内如此庞大的人群都没法短时间内盈利，东南亚单独国家一两百万的用户天花板就更难以指望了，而且还要克服地区文化障碍。

小陌陌还是小腾讯？

今天的blued，主要业务来源有4个：直播业务，占总收入比重85%以上。会员业务，占比已经提升到4.5%以上。广告业务，占比已经下降到4.5%左右。以代孕为主的其他业务，占比提升到了2%以上。

从收入结构上看，它跟陌陌是最像的，同样是直播业务占比为主，广告和会员为辅，只是陌陌开发出了游戏业务，而blued受限于用户规模太小，没法开发出游戏业务板块。

但是，陌陌本身已经是明日黄花。它的直播业务被短视频分流，威力不再。blued倒是不会遇到$陌陌(MOMO)$ 的烦恼，它有自己的烦恼：用户天花板低，直播业务也进入了稳定发展期，不再有大上升空间。

广告和会员业务同样如此。

未来，blued有且仅有横向多元化发展一条路。在社交娱乐的基本盘之外，围绕同志人群的生老病死开发出相应的服务，比如已经暂露头角的代孕业务，比如潜力无限的同志养老服务等等。

从这个角度来说，未来的blued倒是更像小腾讯一些。