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作者 | 格隆汇 飞鼠溪

数据支持 | 勾股大数据

写于2020.7.7

今天茅台突破了1700，五粮液站上了200，我之前在《历史新高的五粮液，还能继续投资吗？》指出，白酒大概率集体奔向40倍，今天来看，果然如此。

今天只想来谈一谈茅台，茅台是其它白酒的想象空间，茅台未来走势如何，决定着其它白酒的走势。

这个问题，其实就是两点，一点是估值，一点是基本面。

先谈估值。

今天茅台的估值一度站上了50倍。

50倍是什么概念，拉历史估值，50倍是相当可怕的，历史上只有三个阶段达到过，刚上市的时候（新股估值高）、2007年大牛市（100倍的茅台，乖乖）、2012年（行业高景气度）。

但是呢，估值是个相对概念，还要看当前的货币水平，全球放水导致的利率下行，是有利于估值抬升的。整个食品饮料的估值现在都在天上飞，成了食品饮料科技股，白酒我觉得是还可以看得过去的。

再具体点讲，50倍的茅台，静态地看，就是2%的收益率，茅台大概拿出50%的利润分红，也就是当前股息收益率大概1%。

因为茅台不愁卖，历史上茅台也没有一年净利润下滑，所以，这个静态股息收益率的确定性是非常高的。现在你拿确定的收益率，比如余额宝，也是1个多点。所以，50倍的茅台，贵不贵？

贵！但当前环境下，自有其合理之处。

而且余额宝没有其它收益了，茅台却还有成长的收益。

这就是要谈的基本面。基本面简单点讲，一是商业模式，二是财务状况，三是成长性。

奢侈品属性+高频消费=无敌的商业模式。

财务状况不用多讲，茅台的财务恐怕是投资者唯一不需要担心的，干干净净，没有一分钱负债，每年30多亿的金融收益，这个收益吊打A股许多公司了。

成长性拆一下，就是两点，一点是量，一点是价。

量上面，茅台不愁卖，只愁有没有产量，产量决定于5年前的基酒产量。从过去的基酒产量看，2016年的基酒增长了22%，5年对应2021年，所以不出意外，明年将是茅台的基酒大年，量上无忧。

价上，上周根据招商证券的数据，茅台批价已经达到2470元，而茅台的出厂价依然是969元，渠道利润厚达1500元，这简直匪夷所思了。可以说，茅台提价300-500元，完全不影响终端需求，渠道仍然有非常丰厚的利润。

今年次高端酒已经此起彼伏地提价了，茅台或许是碍于疫情之下的舆论压力，没有提价。按目前的批价来看，茅台大概率明年会提价。

如果茅台提价300元，会是什么影响？这个300元，基本上完全转化为净利润了。我们假使2019年的出厂价不是969元，而是1269元，那茅台的净利润是多少？

2019年茅台酒销量是34562吨，1吨大概可以产2142瓶左右，那对应增加利润222亿左右，2019年全年的净利润就不是439.7，而是662亿。

当前茅台的市值是21205亿，对应的估值就成了32倍。如果2021年真提价300元，在2021年的产量背景下，估值还会更低。

这个估值的茅台，各位自己掂量吧。