AdTech+SaaS的爱点击,估值却低得离谱
@投资默示录:
科技的发展会按照既有的速度进行,不过这速度并不是一成不变的,偶尔发生的重大事件会改变科技发展的进程,例如今年的新冠疫情。 因为疫情导致的经济下滑,让广告主更加倾向于ROI更加明确的线上精准广告。疫情中的隔离措施又加速了云服务的发展,其中SaaS服务被广泛接受。 这两个趋势无疑在这场疫情中加速了,如果说到一家公司将这两个业务结合,很多人都会想到微盟集团,不过微盟集团已经从底部上涨超过240%,实在不适合畏高的投资者。 行情来源:Wind 不过不用担心错过机会,还有另外一家兼具线上精准广告和SaaS业务的公司,而且还处于低估的状态——爱点击(ICLK.US)。 行情来源:Wind 既然有这样的机会,我们一起来看看爱点击为什么值得投资。 线上精准广告起家 爱点击创立于2009年,从创立初期就开始专注于线上精准广告。爱点击连接了流量端和广告主,对各流量端渠道的数据进行分析标签,利用这些积累的数据量帮助广告主制定线上广告投放的解决方案,然后通过多渠道投放广告。 可见,精准广告要真的能给客户提供到合适的解决方案,首先是要有数据上的积累。爱点击的数据地图拥有搜索、浏览、社交、电商和广告五大维度的数据,对用户的描述有超过22个维度的用户画像。截至2020年3月31日,爱点击拥有9.31亿的消费者数据库。 有了这么庞大的消费者数据,然后进行标签化,才能给广告主提供最优解决方案。 来源:爱点击路演PPT 在渠道方面,爱点击和头部媒体一直保持紧密的关系。爱点击和百度从2010年以来一直合作,和腾讯的社交广告也有紧密联系,是腾讯的铂金级合作伙伴,来自腾讯的流量达到70%。 除了头部媒体,爱点击还对接超过12.5万个移动APP和230万个网站,这些渠道也不乏如B站、抖音、小红书、携程等大型垂直互联网平台。 这些渠道既是爱点击积累消费者数据的来源,又是爱点击投放广告的渠道。多元化的渠道说明爱点击拥有更多维度的用户数据,也能为广告主提供更多精准广告解决方案。 也正是这些优势,不论是如壳牌、保洁、海澜之家、江小白等国内外大型知名企业,还是大量中小型企业,都成为了爱点击的客户。现在爱点击的广告主客户超过3000家,成为中国最大的独立数字化营销公司。 爱点击路演PPT 从行业的角度来看,精准广告也远未到天花板。 从上图可以看到,在新闻资讯和短视频领域,精准广告的曝光占比在2019年内快速提高,迅速吃掉了品牌广告的市场份额。在线视频领域,精准广告的曝光占比依然比较低,在2019年底时,精准广告的曝光占比只有31.8%。可以预见,在线视频的精准广告曝光占比也会持续提高,吃掉品牌广告的市场。 精准广告之所以能快速增长,是因为其ROI更容易量化衡量。这种优势在宏观经济低迷时体现得更加淋漓尽致。 根据尼尔森网联的数据,2020年一季度整体广告投放总量同比下降25.5%。而爱点击的收入逆势增长25%,达到4903.5万美元。 爱点击2020年一季度财报 再细细地看收入细分,其中市场营销解决方案收入4463.2万美元,同比增长18%;企业解决方案收入440.3万美元,同比增长202%。 市场营销解决方案就是爱点击的精准广告业务,该业务能逆势增长固然很强劲,不过驱动爱点击更高地总收入增速来自企业解决方案,这个业务就是爱点击的SaaS。 入局SaaS业务 爱点击做SaaS业务是意料之中的事情,因为精准广告属于2B业务,以技术满足企业级客户的需求。从精准广告业务的角度来看,爱点击是帮助客户更好获客或者更好销售货物。而爱点击的SaaS业务主要做的是CRM,同样是帮助客户更好获客或者更好销售货物。 爱点击路演PPT 从爱点击商业模式的角度来看,精准广告可以帮助爱点击接触客户,通过提供优质的精准广告解决方案会留存一部分客户。针对这些客户,还可以继续开发需求,CRM就是一个很好的切入点。 精准广告业务是帮助客户,而CRM是帮助客户管理客户,这种商业延伸很好理解。 从SaaS行业来看,2018年中国SaaS规模增长达到50%左右,预计2019~2021年保持40%左右的增速,到2021年中国SaaS市场预计规模达到654.2亿元。 同时,CRM是SaaS市场中最大的细分市场,约占了SaaS市场的20%。 当然,爱点击的SaaS业务不仅有CRM,旗下的畅移科技基于微信生态,提供了私域电商及智慧零售的解决方案。目前畅移科技已经推出了天图小程序、天擎CDP、天鲟CRS三款产品,这三款产品可以帮助品牌商进行小程序商城的设计开发、在腾讯的流量池中导流,还可以管理客户数据。 从2019年一季度以来,短短一年间,爱点击的企业解决方案收入规模增长了3倍,达到440万美元。 根据爱点击财报整理 显然,SaaS业务已经成为了爱点击新的增长引擎。 超低估值带来的投资机会 爱点击以线上精准广告业务起家,后来入局SaaS领域,形成AdTech+SaaS的业务生态。并且业绩上取得一定的成绩,爱点击的调整后净利润已经连续两个季度为正,2019年四季度调整后净利润为11.8万美元,2020年一季度为55.3万美元,环比增加368.6%。 然而市场给到爱点击的估值却是肉眼可见地低估,同是精准广告+SaaS业务的微盟集团,市销率15倍,而爱点击的市销率只有1.58倍,仅仅估值的提升,爱点击就有9.49倍的上涨空间。 如果细致得拆分来计算,结果会更惊人。 2019年爱点击的市场营销解决方案收入为1.89亿美元,2020年一季度该业务收入增速为18%,不过预计国内经济逐渐恢复,预计全年该业务收入增速达到25%,即2020年该业务收入2.36亿美元。 美国的The Trade Desk(TTD)业务与爱点击的市场营销解决方案业务非常相似,因此可以参考TTD的估值,现在TTD的市销率为27.57倍。 根据预计的2020年市场营销解决方案收入规模和TTD的市销率,该业务估值为65亿美元(2.36×27.57)。 以同样的方式,预计爱点击2020年企业解决方案业务的收入,2019年该业务收入1044万美元。预计该业务保持和一季度一样的200%的增速,即2020年该业务收入为3132万美元。 美国的Salesforce是CRM-SaaS的龙头,该公司的市销率为9.37倍,结合爱点击预计的2020年企业解决方案的收入规模,该业务的估值为2.9亿美元(3132万美元×9.37)。 将这两块估值加总,总估值为67.9亿美元(65+2.9),现在爱点击的市值为4.5亿美元,也就是说还有15倍的上涨空间。 值得注意的是,以上估值的计算还没包含未来爱点击的业绩增长。未来随着爱点击的收入规模变大,规模效应显现,净利润转正。此外,SaaS业务还是未来非常大的增速潜力。现在爱点击的SaaS业务收入只占总收入8.98%,对总收入增速的拉动就已经很明显,随着SaaS业务占比扩大,对总收入的拉动会更明显。 从估值的角度看,投资爱点击的安全边际非常高,考虑到爱点击未来的快速增长,妥妥地拥有10倍股的潜力。 $爱点击(ICLK)$
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