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大家好，虎妞不定时的聊天室又出现啦！ 这次来的是热爱价值投资、对茅台和教育股很有见地的@学未来 ，来看看他的分享吧！ T：老师好久不见，欢迎参加访谈。 虎妞好。 T：记得以前采访过您对教育股的一些看法，那会儿就发现您是A股老股民，所以是什么契机让您来到美股的？ 是的，我02年进入A股，来美股因为当时发现学而思有非常好的投资机遇。 根据当时的研究，学而思几乎是10年一遇的难得的机会，所费了好大劲换外币，开境外账户，然后买学而思股票。$好未来(TAL)$ T：您觉得A股和美股有什么不同吗？ 其实A股和美股赚钱道理是一样的，从投资角度看，最后的收益就是公司在投资这段时间的业绩增幅。 区别无非就是A股垃圾太多，美股公司更市场化。 T：价投派？但是很多人说A股更喜欢“炒”，就是投资者博弈，不重视公司本身。 是的，A股国内90%的交易，包括央视专家，基金经理，券商自营都属于炒股方式。 都在努力的赚市场的钱，寻求短期价格波动带来的收益，而不是公司的成长带来的收益。 T：A股就是这样呢。 因为炒股不需要太多企业知识，频繁交易又能带来快感，所以炒股的人行为上拿不住一个好公司。 但炒股的最后成功的都是徐翔那类大资金，普通人很难。 因为缺乏资金量，信息来源，还有圈子。 和炒股比起来，做股票投资成功的才更多。 像很多人喜欢谈论一些炒股语言，题材，主力，牛市，抱团，割肉，长线… 做投资的非常反感这类语言。 我从来就没割肉，因为投资的时候靠时间获取公司成长，既然公司是成长，股价未来必然向上的，何来割肉一说。 T：不过A股波动真的太剧烈了，要稳住好难啊，像去年不就跌得很厉害？ A股缺乏完善的市场机制，非理性因素多。 其实这对于赚取超额收益非常有利，我喜欢A股这样非理性暴跌暴涨。 要没有去年暴跌，今年也不会买得到70块的$五粮液(000858)$ 市场暴跌谁也躲不过，缺乏能力应对暴跌，那么就不适合在股市生存。 T：应对暴跌是指？低价补仓么？ 就算再好的公司都会暴跌，想躲过暴跌比暴跌本身问题更严重。 其实市场因素暴跌是最让人开心，因为将来它还会涨回去，这时候可以去捡便宜货，例如今年的五粮液。 就怕因为公司的因素造成的暴跌，这时候就非常考验你对公司的理解程度。 例如去年茅台跌停，真懂茅台的都在500多的时候加仓的，而分众传媒，洋河股份是公司自身恶化的暴跌。 就怕对公司不理解，不能做出最正确的选择。 $贵州茅台(600519)$$分众传媒(002027)$$洋河股份(002304)$ T：能说说茅台吗？之前怎么那样跌？ 茅台就算暴跌，19年最高价比18年最高价还是涨了40%以上。 站在一个长时间看，其实18年跌停只是一个波动而已，最后股价还是跟随业绩上涨。 茅台有他自身的因素，也有整个社会进步，中产群体消费提升的因素，它属于奢侈品消费领域。 中国社会奢侈品消费是快速扩张的，这个有具体的数据统计。 巴菲特说过，你一定要持有暴跌你会很开心想继续买的公司股票。 T：好的，那么聊聊现在吧。您如今怎么看教育股？ 自从卖掉好未来股票后，基本就没再投资教育股，因为它们基本没有什么机会。 现在教育股仅少量持有$天立教育(01773)$ 这个公司未来扩张很快，什么都好，就是学校太受政策影响。 T：这么严厉吗？为什么？因为之前的教育改革？ 投资是个多维思考做的决定，政策只是影响的一方面。 我16、17年持有好未来，也不停受政策冲击，也经常出现10几个点跌幅。 现在问题在于，好未来都1000多亿人民币市值了，再翻一倍奔3000亿市值，政府还能允许么？ 不像我刚买的时候才300亿人民币不到，就算政策再影响，它还是可以扩张。 T：明白了。那么最近各国似乎又要开始一轮降息周期，您怎么看？ 你说的这些都是市场因素，它只影响短期波动，很难影响到公司的价值增长。 T：降息可以让高负债的科技公司们有更充足的现金流，这个不算重要么？ 降息可以省去一部分的利息，但这对公司来说是蝇头小利。 只要公司的核心因素管理方式和经营方式没变，行业竞争格局也没变，那么降息对于公司影响可以忽略。 如果公司核心经营能力很强，它何苦去维持这么高的负债，高负债公司我从来都不碰。 T：果然是价投发言…那您对认可价投的人越来越少这件事怎么看？ 没几个人做到价值投资是因为不具备这方面的知识，而且又不愿意去学习。 关于消费品行业的股票，有谁去专门弄一本经销和分销的书来看，有谁会真正弄懂企业财务知识？ 消费品公司核心因素是品牌，没品牌的公司都依赖营销和渠道管理，公司的成长恰恰在影响和渠道上面。 例如茅台，珀莱雅，这些跟品牌相关的企业必须具备品牌经营的知识，才能理解公司。 但是绝大部分人不具备，所以真拿得住茅台的人极少。$珀莱雅(603605)$ T：好的，那么您现在持有些什么公司？能分享一下吗？ 贵州茅台当然是最爱，然后是中国国旅（中国免税集团），这两个占了绝大部分资金。 接下来有五粮液，和通策医疗，还有短期交易目的的酒鬼酒。 每个股票时间长短不同，其中通策医疗影响因素最少，所以计划持有时间最长，别看现在持有不多。 $中国国旅(601888)$ $通策医疗(600763)$ T：看起来大部分是因为前面说的“奢侈品消费”？ 嗯，奢侈品消费每年增速20%，只要和奢侈品相关的行业在中国增速都不低。 例如三亚免税在9月增速都到了40%， 机场的免税增速都30%。 所以茅台逻辑和上海机场，白云机场，中国国旅在奢侈品角度看是一样的。 T：那为什么这么看好通策医疗呢？还有仓位控制呢？ 我需要建仓的都建了，左侧交易者什么时候都是满仓的，未来无非就是在这些公司之间切换。 通策医疗因为公司好，行业也好，口腔行业增速都有20%，而且它没有本质的恶劣影响因素。 例如中国国旅随时可能受海南全岛免税影响，茅台社会库存过重，未来越来越大，而且社会库存是无法估算的。 通策医疗是受政策鼓励的，而且在竞争格局中是由竞争优势的。 它的不利因素主要是公司出省扩张的竞争能力，还有公司股权质押比较大，但是这些都不是致命的。 估值的话，医院的市盈率都比较高，就算港股的医院上市公司都有50多，所以通策医疗市盈率70左右其实还算正常。 T：好的，那么来聊聊您自己吧。爆照吗？ 已婚人士就算了，不算帅哥，不爆照了，唯一自信的就是身高。 T：您现在从事什么行业？ 我是以前在咨询公司的，现在在外企上班。 时间比较充足，工作压力没那么大，所以可以做喜欢做的事情，学习新东西。 例如最近看战略经营，书越看越多，就觉得不会的东西越多。 T：这么热爱投资的吗？ 我工作和企业管理有关系，很多前同事现在还在德勤，普华永道工作，说喜欢投资，不如说是工作经验的一种其他场合的应用。 T：晒个收益吗？ 以前的收益都晒过了，今年的收益90%左右。 今年比去年轻松一些，要是没去年股灾，也没今年的收益。 T：有大队长这么个不肖弟子，是怎样一种体验？ 18年初就劝他买中国国旅，就是那个中国免税集团。 当时50左右他没买，可能给他推荐的人太多了。 后来涨到68左右他进场了，再后来股灾国旅跌到48，再后来涨到现在90多。 不知道他什么时候走的，估计是没赚钱。 所以队长的名声在外，确实厉害，今年五粮液就偷偷摸摸的没告诉他。 后来他知道了，五粮液已经过100了。 T：…厉害了队长。 大队长是来消遣的，不是来赚钱的，本来他就是有钱人不需要我们这样辛苦的赚钱。 队长越亏钱越多，隔三差五的还不是经常去国外娱乐，所以别太认真了。 T：嗯嗯，是的。那么您投资过程中还遇到过什么有趣的事吗？ 我发现一个现象，股票赚钱的人性格都很闷，起码不是那种张扬的那类人。 我认识的一个人在股市收益了上百倍，按理说在一线城市都算顶尖富有一类的，但他开的普通的日本车，用的华为2000左右那种手机。 这种现象不止一个人身上出现过，就是账面财富和行为出现严重的不匹配。 我估计因为性格因素决定，善于思考的人大多不善于表达，股市中生存赚钱，必须是善于思考的那一类人。 T：好的，访谈到这里就结束啦，谢谢您。 以上，再次感谢@学未来 的分享！想和他交流可以在本帖留言。 另外非常欢迎大家来找虎妞聊天、接受采访，一起来玩吧！ 虎妞的微信号是：tigerbrokers