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昨天美股爆发了堪称戏剧性的一幕：先是9月ISM非制造业PMI录得三年以来新低，大盘在前一天遭遇重挫500点的基础上，又被往下锤了335点，原油爆锤2个点，险些跌穿震荡区间。如此花式跳水立刻带崩了稳稳的欧洲小伙伴们，英法两国股市哭天抢地一片哀嚎，争相跳水……然而这一惨剧仅仅演绎了数十分钟就被扭转过来，纳指在中概股普涨的情况下率先翻红，到收盘时已回吞昨日的阴线，不愧是牛冠全球的美股，你要是敢做空我，我就秀到连陈同学都不敢站起来。

然而，真的是这样吗？其实，就在昨天，还有一位倒下的同学，再也没有站起来……

它，就是美债收益率。

昨晚到底发生了什么事情，这里就由贯一郎来为你详细剖析：

首先，ISM非制造业PMI这个数据对美国经济到底多重要，有些人认为相比制造业PMI来说，非制造业PMI显得无足轻重，我可以说这个看法完全错误。由于美国本土对于环保的变态要求和工会的暴躁程度，相当多的制造业被转移到中国以及东南亚，外加通用汽车大**的影响，9月PMI严重不及预期其实是可以预见。而美国的绝大多数GDP由服务业贡献，数据显示美国2018年服务业GDP占比12995.40，已经超出总GDP的60%以上。正处于蓬勃发展的服务业几乎不可能陷入衰退，就连最疯狂的空头也不敢押注这种事情，然而它就是发生了。

市场立刻作出了反应，交易员们开始大量购入债券， 2年期、5年期和10年期的美债收益率直线下跌。即使后续美股大幅反弹，交易员们也没有改变对美国未来经济的衰退预期。

那么美股凭什么反弹？其中一个重要原因，是CME“美联储观察”把十月降息的概率一口气从77.5%提升到92.5%。而在上个月鲍威尔的“鹰派发言”后这个预期还不到50%。

每当“降息”这一剂猛药出现，奄奄一息的美股就会重燃希望，继续死亡狂奔。

美国经济的问题究竟出在哪了？

稍微有点经济学常识的人都知道，宏观经济波动的最主要原因是债务，债务的产生和偿还使货币自然而然发生通胀和紧缩，这是一个无法避免的经济规律。

美国债务高达106%，他们的金融水平的确足够发达，信用有着充分保证，这也是为什么美国市场可以长期处于景气周期，但问题是，债就是债，出来借，总是要还的。

但就在这个时候，美国又恰恰遇到了一位史上最关心美国股市的总统……

降息，可以说是一个国家的究极调控手段，堪称“金融核武器”。国家一旦降息，对内，民众会增加消费支出，企业可以降低融资成本继续搞扩产搞研发，对外，释放大量货币形成贬值，提高商品竞争力。

那这么好的工具，为什么中国金融委和美联储都不愿意轻易使用，那是因为历史和经验告诉我们：钱，永远会流向挣钱的地方，不管你怎么封堵都没用。

在中国，这个地方是房市，在美国，这个地方是股市。

我们可以看到：大部分企业拿到融资后，第一件事就是回购股票推高股价，然后再质押再回购。

科研扩产？扩产是不可能扩产的，这辈子都不可能扩产的，搞科研又有技术瓶颈，就是股票回购这种东西，才能维持的了生活这样子，举债回购就像过节一样，股民们个个都开心，我超喜欢回购的。

另外，由于英国脱欧的不稳定性和澳洲、欧洲的巨量宽松，本来预期通过降息达到的货币贬值效果反而由于英镑、澳元和欧元的贬值被动推高。

那么消费端呢？消费者信心仍然低迷。

两个月已经降息50个基点，力度不小，然而唯一得到的结果就是苹果和微软的天量回购。

能不能不降？不能，市场预期在那里，不降就死给你看；降了，你这毒药还不错，再喂我点。

可以说，美股的病态程度，并不亚于中国的房市。

在经济下行周期中，主动刺破经济泡沫，用金融手段保证市场货币流动性，勒紧裤腰带共克时艰，这才是正确的做法。

通过推高杠杆为股市强行还魂续命，如果企业真的拿这些救命钱去搞研发还行，但@苹果你就搞了这么个东西？

SG的联合创始人Rudi Fronk和Jim Anthony撰文称：央行的政策无法阻止经济衰退，这些政策已经变成了问题的一部分，而不是解决方案。

降息不是解决美国经济现状的手段，这种事，美联储自己心里比谁都清楚。

那么美联储究竟会不会降息？

首先从宏观经济角度看：美国经济完全有降息的空间，通胀还没有超过2%，具备降息的空间和条件，但是高达106%的负债会成为不知何时会落下的斩首刀。

那么美联储会不会立刻在十月份降息，今晚的非农数据会是一个砝码，但无论如何贯一郎觉得这个几率肯定到不了90%。如果3个月连续开展降息，这首先就违背了美联储之前所做出的发言：我们认为美国经济目前还OK，不需要连续降息。

如果不降息的话，市场对降息的强烈预期落空，悲观情绪可能会直接引发市场恐慌。

如何在稳住投资者的情绪和市场预期之间取得平衡，美联储可谓是操碎了心，所以才会有9月降息决议后的鹰派发言。

今天晚上凌晨2点的鲍威尔发言，可能会提前对市场的降息预期进行降温，如果非农数据不及预期的话，持有黄金多头的小伙伴可以在这个时候选择暂时回避。

财情贯察，我们下次见。