社区

美股似乎正在构筑一个双肩加双顶的形态，而且留给市场选择方向的时间也好像已经不多了。

从标普的日线图上看，一个圆弧顶已经构建完成，目前标普所处的位置恰是在9月初那次跳空高开形成的缺口上沿。

回顾9月初的那次行情：贸易摩擦刚有所缓和，叠加美联储刚开始降息，市场的风险偏好被一度点燃，股指高开形成了一个持续近1个月的突破缺口。

但现在市场的量能似乎难以为继更高的点位，上方RSI指标的顶部已经一步步下移，目前还没有反弹回升的迹象，如果标普持续向下，刺破2952上下的支撑位，那么回补下方一个月前的缺口则是大概率事件。

所以国庆节这几天的大盘走势非常关键。当然，在2915上下，和2890上下的点位也会有很强的支撑力，大盘也有可能重回震荡区间。

短期而言，能够拉锯的空间已经不多了，三角整理区间已经见顶，所以你要做好准备。从很多美股小盘股近来从高位的闪崩来看，短期向下调整的压力依然很大。

美股股指期货实时行情：$FUT:NQ100指数主连(NQmain)$ $FUT:道琼斯指数主连(YMmain)$ $FUT:SP500指数主连(ESmain)$

关注上述小盘股的闪崩

如果拉长周期来看，标普在2009到2018年近10年的时间里，一直处在熊市见底回升的周期内，但到了2018年年底往后，就很难再创出新高，即便在美联储转鸽的刺激下，市场也只能在整理平台上大幅拉锯有1年之久。

但现在的大盘也并非完全没有亮点，比如金融股。

金融股的涨势能否持续

XLF金融板块ETF和标普ETF的比值走势是这样的：当标普出现平台整理的时候，金融板块股价却率先突破平台给了投资者一个惊喜。

但即便有金融板块的领涨，大盘破新高的可能性又有多少呢？

金融股的攀升有可能是市场对重启量化宽松的预期形成的。

如果QE4能为美国经济托底，债券市场利率回升，那么银行在美元资产上的投资相对于其他资产更加稳健，这帮助了金融股估值的回升，自从上次的FOMC会议后，美国各期限长债利率从低点反弹，短期债券利率持续走弱，长短期债券利率倒挂的问题也在持续缓解。

美元指数在宽松预期的支撑下已经触及近两年的新高，几乎涨破100点的大关。

但金融板块的涨势我报怀疑态度，毕竟历史罕见的利率倒挂依然没有消除，债券的投资人不情愿押注更远期的资金流，银行借短还长的期限结构仍然存在流动性风险，利率的持续下行让负利率也成为可能，这一方面压缩了银行的盈利空间，另一方面，如果名义利率低于通胀率，受到资金侵害储户们会将资金取出，存款资金也有可能遭到挤兑。

更何况全球利率持续向下，目前已经有瑞典，瑞士，匈牙利，挪威，欧元区等近10个国家实行负利率，日本也马上名列其中，根据美国银行BOA的估计，美国出现负利率的可能性在2021年的12月份将攀升到了近25%，

而美林银行则认为，在21年12月和20年12月，3月期美元LIBOR为负的几率分别为3%和2%，可能性都在持续上涨。

所以在没有明确预期的支撑下，金融股的涨势需要被打上问号，这和近期债券利率的上涨一样，都是我们需要及时关注的关键点，要知道大盘能否持续上涨，利率和金融股起到的作用比你想象的要大。

债市利率和市场的离奇联系

世界大型企业联合会 Conference Board最近的月度调查得到了一个这样的结果：预计未来几个月美股股市将下跌的投资者人数有所增加。超过25%的受访者预计债券收益率将继续下降，而只有不到50%的受访者预计收益率将上升，这样的债市预期，还是10多年来的第一次。

来看下他们统计出来的一张图

预期市场下跌和预期债券下跌的相关程度，最近出现了一个飞跃，超过了60%，这也是自12年以来7年多的第一次。而在过去几个季度内，标普500上涨的交易日中，伴随着美债利率上涨的日子占比也同时间出现了跃升，

这个现象肯定不是巧合，债市的利率走势在更大程度上影响到了美股大盘。

美债期货：$FUT:10年美债主连(ZNmain)$

非理性繁荣的估值泡沫？

如果你想了解市场的估值相对于经济基本面的高度的话，不妨从这样几个纬度来看。

首先，看美国企业负债的整体水平与GDP的走势对比，长时间的量化宽松，让企业一直都有足够的低息资金来支撑发展，虽然鲍威尔此前一度开启利率正常化，但用时并不长，一场股市大跌又开启了新一轮降息扩表的预期。

企业整体债务相对于GDP的比值和GDP实际涨幅的走势是这样的：

很明显，债务和GDP的比值涨幅要大于GDP的实际涨幅，那么债务的边际增加对GDP的拉动力量也在边际减少。

但这些低息债务，企业并不全用来做生产的再投资，不信你可以看看苹果，snap，奈飞。。。他们最近发债后融进的资金做了什么用途，很简单：回购股票。

降息带来的低息资金成为了支撑股价的直接动力。

real investment advice 统计出来，在11到19年近8年时间里，发行在外的美股流动股持续锐减，而财报中的平均每股盈利却持续上涨，几乎没有回撤，相比而言，市销率涨幅则大为逊色，前者涨幅367%，后者涨幅56%.

最新统计出的各板块企业回购金额上，科技板块排在首位，仅2019年半年多时间里，已经公告的相关公司整体回购金额就达到了530亿美元：

从这些列表中，我们不难比较出来，较多泡沫的个股都集中在哪些板块：科技和消费类个股在下行市场中走势需要小心，而公用事业板块和地产板块估值受到回购刺激不大，可能会在调整过程中相对稳健一些。

此外你不要忘了，目前的美股内部减持数字已经触及了20年来的高位，很多早期投资者和公司的内部高官都因为股票的估值过高而悄悄离开。

比如WeWork、优步(Uber)和Lyft，还有沃尔玛和雅诗兰黛等等，你要小心，根据FT的报道，这些公司都有内部减持的动作。

那目前比较稳健的投资建议是什么呢？

如果是我，将会持有一些通胀保值的债券ETF，对于一些高位的股票在持有的时候，保护性的买入一些PUT做保险准备，来为一场可能的调整做好准备。

贵金属近期的走势在强势美元的压制下已经开始走弱，会出现一波明显的调整走势，还是避开为好。比如黄金，我们观察到对冲基金最新在黄金上新建了做空头寸。

$FUT:黄金主连(GCmain)$ $FUT:白银主连(SImain)$

大宗商品上，原油处于大幅震荡整体向下的渠道内，蔗糖做多的头寸出现了明显的蹿升，你可以持续关注一下...

$FUT:WTI原油主连(CLmain)$

在第7交易室的公号里有可参考的基金资产配置比例，感兴趣的朋友可以去看下，下期分享，我会跟大家聊聊关于贵金属和大宗商品的走势分析。