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各大股票投资论坛上有一些非常热门的公司股票，这些股票被「价值投资」的旗号打得震天响，实则股价年年下跌，抑或是算上分红也赚不到钱，许多投资者秉持着「价值投资就该越跌越买」的思路持续不断的买入，仿佛账户亏损越大才能越证明自己是「价值投资者」，实则忘却了自己来市场的本质：投资是为了赚钱的。

好的投资，不仅需要公司能赚到钱，同时也愿意分给你钱。然而，有些公司是看起来很美好，符合价值投资的定义：业务不错，同时估值也不高。实际上却陷入了「价值陷阱」。

价值陷阱的典型即是：虽然企业很赚钱，可是跟大股东以为的股东没什么关系，特别是中小股东，尤其是散户。

就价值陷阱而言，港股上的北京控股就是一个非常典型的案例，因为「投资北京控股，享受价值投资」只是一个美妙的故事。

一、公司是能够赚到钱的，这是最美的陷阱

普通投资者喜欢看公司净利润，北京控股作为垄断生意的控制商，收入和利润增长情况都还不错，这也是导致众多投资者纷纷掉入「价值陷阱」的最大因素，从年报里面北京控股的主要收入来源是：

天然气。在北京分销及销售管道天然气及相关业务；

啤酒。在北京及中国其他省份生产、分销和销售啤酒（燕京啤酒）；

环保业务。主要通过子公司「北控环境」完成。

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除了环保业务近些年受制于宏观形势导致发展不太好外，管道燃气销售这种具有垄断属性的生意是最受投资者偏好的生意，而且啤酒生意也具有消费属性，在资本市场上同样享受高估值，随着燃气生意和啤酒生意逐步提价，并且市场空间也随之扩大，收入和利润也稳步增长，净资产回报率常年稳定，除扩张期外，经营活动现金流入远大于资本开支，一切都是这样美好：

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那么问题来了，公司赚钱跟小股东有多少关系，最直接的体现在于「分红」，很遗憾的是，北京控股虽然净利润基本年年递增，可是分给股东的比例（即股利支付率）却年年下降，分红金额从2006年的3.4亿元增长至当前72.15亿元，股利支付率却从55.14%下滑至17.86%，公司这是没钱分了？还是故意这么搞？

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然而更令人痛苦的是，公司并不是没钱给你份，而是账上现金从2013年开始年年增长，到2019年，账上已经躺着近200亿的现金，你说这气不气，有钱也不给你分。

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管理层为什么敢这样，这就需要从公司治理这块硬伤说起了。

二、管理层跟你小股东关系不大

管理层也是逐利的，有时候管理层不是大股东，或者根本就不持有股份，对于这类管理层，他们会从KPI的角度来考虑如何保住自己的饭碗以及谋取更多奖金，这时管理层的利益倾向即为讨好大股东（董事会），而非照顾小股东的利益，这样的管理层就不会太在意股价，更别说推动公司进行更多的分红。

不仅如此，有意思的是，曾经在2016年3月2日，重金14.38亿欧元正式完成对EEW公司100%股权的收购，却在2019年中报仅能盈利不足7000万港币，收购EEW公司能够带来的收益甚至是不如放银行理财，放银行理财都还有数亿元的利息回报，而北京控股的优势在于燃气处理、啤酒经营，贸然跨界，且交易规模巨大，从股东的角度来看，过于冒进。

至于公司为何会做出这些举动，本质上还是在国企改革前，大部分国企管理层考核的是资产规模，对利润的考核较少，然而股东做生意的目的是为了赚钱，这样下来，管理层和股东的利益就相冲突了。

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很遗憾的是，北京控股的管理层就没拿多少股票，反而是工资很高，即使是独立非执行董事，都有非常高的工资，作为中小股东，相信都是看不过去的，那么问题来了，能够撤换掉管理层吗？

三、大股东绝对控股，你没法清算他

有些公司，账上有大量的优质资产，可管理层并不给力，也不会去发掘其自身的价值，然而大股东持有50%以上的股份，根据公司法对控股股东的定义，绝对控股是指出资额占有限责任公司资本总额50%以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额50%以上的股东对公司所实施的控制力。

很遗憾的是，北京控股的大股东持股比例就超过50%，其中北控集团和其他国资持股合计达61.96%，属于绝对控股，虽然你知道他生意很好，账上很多钱，可是你没办法清算管理层，以自己的意志来行事。

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到了此时，便能发现，有些公司看起来美好，营业收入和利润年年增长，可是跟中小股东基本没什么关系，管理层不持股，与中小股东利益不一致，你也没法改组董事会和管理层，除非这类是分红率极高，这样还能勉强忍受管理层不太在乎自己利益，然而，目前北京控股每年股息率不到4%就空谈「抄底北京控股就是价值投资」，怕不是落入了「价值陷阱」啊