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$盈透证券(IBKR)$ $老虎证券(TIGR)$ 

较低的手续费是我看好公司长期发展前景的一个重要因素，和拼多多一样，这一直在悄悄地吸引新客户，不同的是他们面临的可持续发展的问题并没有拼多多那么棘手。到目前为止，IBKR仍以最低的保证金率获胜（通常为 2-3％，而竞争对手为5-10％）。此外，IBKR的特权不仅有全球访问，股票借贷还有其他特权，对大量散户投资者更具有吸引力。

尽管发生了价格战，但公司的增长率并未减慢。实际上，第一季度的佣金收入同比增长了55％，这主要是由于3月份以来的波动性增加。实际上，从2月到3月，客户帐户增长了6％（同比增长22％），而DART增长了46％（同比增长127％）。

由于原油期货合约崩溃，该公司蒙受了8800万美元的沉重打击。几个IBKR客户持有以现金结算的原油合约的多头头寸，周一跌至-37美元。这超出了他们账户的资产净值，这将增加IBKR的坏账费用。IBKR的价值为$ 16B，其股票价值为$ 8.1B，因此该损失不会严重影响公司的资产负债表，尽管确实会导致股票下跌超过8％。

我相信IBKR在持续增长方面处于稳固的长期位置。整体股市将会持续震荡，但IBKR 通常会从金融市场的波动中获利。当然，稍有波动是好，但巨幅波动可能是致命的，比如石油。此外，IBKR似乎仍在从其他券商那里挖来新客户，这使其在持续衰退结束后可能成为主要券商之一。

有人可能认为，TD Ameritrade（AMTD）和 Schwab（SCHW）的合并对IBKR不利，因为它将创建一个拥有巨大市场份额的巨型券商。不过别忘了E-Trade（ETFC）和 Morgan Stanley（MS）的合并。该行业本质上是寡头垄断，现在已经接近双头垄断。在这样的竞争环境中，只有一两个大型公司和一些较小的公司，通常会出现价格优势。在电信运营商中，客户本质上被锁定在AT＆T（T）/ Verizon（VZ）的双头垄断中，很难转换到低成本运营商。

但是，对于券商而言并非如此。只需单击几个按钮，投资者和交易者就可以将其整个帐户转移到新的券商处。如果这些大型券商中的任何一个提高费用或降低质量，客户都可以迅速转到IBKR或其他券商。

从这个意义上讲，券商基本上没有护城河。在1990年代和2000年代，后端成本仍然很高，可以通过券商（或大多数金融机构）之间的合并来节省大量资金。但是，随着大多数后端市场服务的自动化，通过券商之间的合并节省的资金很少。总体而言，这使IBKR 的行业整合长期看涨。

IBKR以合理的价格提供增长

去年，IBKR是个稳定的“ GARP”股票。从那时起，其增长前景有所改善，估值下降，这使其成为了更好的长期机会。我想强调“长期”，因为我短期内几乎对所有股票都看跌。的确，如果标准普尔500指数最近的涨幅被逆转，IBKR的机会可能会变得更好。

该公司第一季度摊薄后每股收益为0.60美元，调整后摊薄后每股收益为0.69美元。券商收入通常不是周期性的，因此，这相当于每年摊薄后的EPS为2.4美元或P / E为15.8倍。我看到的市盈率估值要低得多，但在稳定账户增长较高的公司中却没有。

尽管过去几年客户增长强劲，但由于客户交易活动的长期减少，IBKR的总收入几乎没有变化。这种趋势在其他经纪商中也可以看到，因为总体趋势已趋向于被动投资。但是，三个月的极端波动导致这种变化，每个客户的DART从1.1增加到2.6。对于普通客户而言，这相当于每年683次。

显然，如果波动减弱，该数字可能会下降。就我个人而言，我怀疑今年是否会回落至2017-2019年的水平，这意味着各经纪商的佣金收入应会大幅增加。坦率地说，我认为被动购买和持有策略在未来几年不会这么流行。

如果活跃交易至少部分恢复流行，Interactive Brokers可能会看到收入快速增长，这与其帐户的持续强劲增长保持一致。无论如何，除非发生额外的“ 黑色星期一 ”事件，否则我相信IBKR不太可能会由于当前情况而导致EPS下降。

底线

总体而言，我长期看好IBKR。市场的动荡增加了公司的帐户和每位客户的收入。在过去的十年中，该公司的帐户增长率非常强劲，我相信在接下来的十年中还会继续。我预计这一增长的主要催化剂将是客户从合并的“超级券商”转向IBKR。

我喜欢IBKR的第二个原因是，该公司约81％的股份由其创始人托马斯·彼得菲（Thomas Peterffy）拥有，他经营公司已有41年。他不再是首席执行官。现任首席执行官Milan Galik在该公司工作了28年，并在担任该职位之前经过多年的培养。这给了公司一种“所有者心态”，鼓励公司专注于长期的价值创造而不是短期的利润推销。

在当今的金融领域，这种管理和所有权结构非常罕见，我相信这是公司持续成功实现帐户增长的主要原因。

最重要的是，IBKR仍然是我最喜欢的长期买入和持有公司之一。它相对便宜，具有很高的增长速度，并具有很强的持续价值创造能力。尽管IBKR的收入略有反周期性，但该股多数都可能下跌，因此短期内我对此保持中立。但是，这是我将要购买抄底的股票。