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原油市场近期可谓是风波不断，WTI原油期货在美东时间4月20日首现负结算价，无数网友和投资人在将该事件纳入“2020见证历史大事件”的同时也同步开启逆势抄底模式，市场连锁反应也迅速开始显现，各种“翻车”事件涌入眼帘，前有“原油宝”投资人亏了保证金还欠银行债，后有USO在“首负”后第二日当日最大跌幅一度高达 38%，盘中直接中止交易，即使在WTI 6月期货合约大涨 20%之后，USO也无力回天。一时间全球散户一夜变“韭菜”，小虎基金看得甚是心痛撒！既然现在举步维艰，那不如我们冷静地先观看一下小虎基金为您倾情放送的“原油投资大赏”（文末有彩蛋），投资原油的姿势里面，其实还有它！！！

图片来源网络

先让我们了解一下，都有哪些方式，可以投资原油呢？

一、期货（代表：WTI西德克萨斯轻质原油期货、Brent布伦特原油期货）

本次原油穿仓的资产就是WTI 2005期货合约，因为运输成本和储藏成本等问题，对于投资者来说购买实体原油不可行，所以原油期货的就诞生了。

优势

1.交易时间比股票债券等资产更长，T+0交易。

2.越接近交割月的期货合约价格更贴近现货价格。

3.流动性好。

4.杠杆高，如1手CL的名义价值是石油价格的1000倍，目前自带约1.5倍杠杆。

风险

1.期货合约到期后，所有未平仓合约都必须进行交割。因此，如果你无法进行实物交割，就必须要合约的最后交易日（到期日）收盘前平仓（原油期货收盘时间为美东时间 2：30PM），否则就要按结算价现金交割。

2.一般大型机构会在原油期货近月合约到期前5-20个交易日内进行换约操作，将持有的即将到期的近月合约换成离到期日更远的合约。因此在近月合约到期日前的5个交易日以内，会出现流动性不足的现象，因为专业的机构与交易员不会继续交易即将到期的合约，承担到期前无法在理想的价格平仓的风险。

二、原油ETF（代表：USO，国内QDII 基金 & LOF 基金）

ETF的诞生是为了让投资者轻松配置各种资产，底层持有的是一篮子不同到期日的原油期货，尽量使ETF的收益贴近实物原油的收益。海外原油ETF（如USO）的管理人会按既定规则，将即将到期的近月原油期货合约展期。展期时ETF需承担交易成本与原油期货升（贴）水产生的溢价（折价），从而会与实物原油价格的走势有一定的偏差。

而大部分中国的原油基金（QDII 基金或LOF 基金）则是持有海外原油ETF，很少会持有期货合约，因此国内的原油基金也会与海外原油ETF类似的风险，同时还会收取更高的管理费与渠道费。

数据时间：2020.01-2020.03

优势

1.不需要期货账户就可以投资原油。

2.不需要自己手动换仓，原油ETF会按照既定规则自动将马上到期的合约换成近月合约，对于投资者来说省时省力。

3.管理费率较低。

4.投资门槛低。

风险

1. 清盘风险

对于美国的ETF来说，如果ETF的NAV跌幅大于一个比例（例如UBS规定是60%），该ETF就会被强制赎回，发行商就会被迫以当日跌破的价格强制从投资者手中赎回份额，基金清盘，这种方式叫强制赎回。

也有发行商会根据市场情况好坏，自己决定赎回，这种赎回方式叫选择性赎回。

最近被赎回的原油ETF大部分都是杠杆原油ETF：三倍做多原油ETF（UWT），三倍做空原油ETF（DWT），三倍做空原油ETN（WTID）等。

2. 退市风险

ETF和股票的性质很像，如果一支ETF（或ETN）跌破交易所规定的价格，就会退市。

2020年做空美国长期国债ETN（DLBS）和做空美国十年国债ETF（DTYS）价格触及0，因此被强制退市了，投资者投入的钱也会清零。

3. ETF换约升水损耗

对于持有期货合约的ETF都避免不了升贴水的风险。升水指期货远月合约的价格高于近月合约，贴水则反之。

举个例子，目前原油的7月合约比近月的6月合约价格高出30%，其他远月合约溢价更高，持有原油6月合约的ETF须在其最后交易日（5月19日）前将合约换成离到期日更远的合约。如果现在清仓6月合约，则需以至少高出6月合约30%的价格买入7月或更远期的合约，因此会造成巨大的损耗。原油期货每个月都有合约，因此升水损耗是每个月都有，且不断积累的。

受新冠疫情的影响，目前原油需求骤减，同时仓储已满，原油近期供大于求，但远期供不应求的现象或将持续，因此如今前所未有的升水幅度亦将持续，给原油ETF带来的损耗足以抹平原油大幅上涨的收益。

数据来源：彭博，数据截至2020.04.24

橙线：4月24日原油期货合约期限结构

绿线：一个月前原油期货合约期限结构

蓝线：半年前原油期货合约期限结构

4. 溢价风险

原油ETF都有溢价风险，从USO上我们可以看到，在4月21日，USO的溢价达到了36.5%，

也就是说USO的市场价格大大高于其底层资产的价值，投资者的买入USO的价格并不是抄底价。

数据来源：ETF.com，数据截至2020.04.21

再看看中国市场这边，目前中国有部分原油类基金持有的资产以海外原油ETF（持有USO等基金）为主，而他们的溢价比USO要高得多，其中原油基金（161129）的溢价高达 93.1%，投资者买入这个基金并不属于抄底，反而买入价格成本要比原油现价高出 90%。

数据来源：Wind

现在，由于“原油宝”事件，国内市场上大多原油基金已停止申购。

三、纸原油（代表作：某行“原油宝”）

这近期让人爱不起来的纸原油，到底是个啥？

纸原油，是一种个人凭证式原油，投资者按银行报价在账面上买卖“虚拟”原油，个人通过把握国际油价走势进行操作，赚取原油价格的波动差价。纸原油以美元或人民币计价，投资标的为WTI原油期货和布伦特原油期货市场中的单月和双月合约。不过，纸原油不可以进行实物交割，只支持现金结算。

那我们再看看这个原油宝，到底是什么何方神圣。据官网信息，原油宝是中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品。

图片来源：中国银行官网

即使这个神仙已经让投资人损失惨重，咱还是客观点，分析一下它的优势还有风险吧。

优势：投资门槛低，可以做多或做空，在银行办理网银后即可交易。

风险：在进行分析之前，我们先看一下“原油宝”的风险揭示：

图片来源：中国银行官网

结合以上内容以及对该产品的分析，我们重点来说一下结算风险。

由于“原油宝”的投资标的与海外原油ETF有相似之处，所以换月损耗和溢价风险同样存在。除此之外，还有一个重要问题，那就是投资人选择通过“原油宝”交易WTI2005期货合约，但投资人并无权在任何时候按照自我意愿选择移仓或者平仓，中国银行在4月20日晚上10点关闭系统这一行为剥夺了投资人的平仓机会。

当然，从另一个角度看，该原油挂钩产品的设计不成熟但也情有可原。毕竟此类产品在市场也是刚刚兴起，需充分考量挂钩标的资产的交易制度安排、投机强度、小概率风险及市场极端性事件，交易运营成本等因素综合制定产品的交易规则及条款，同时也应加强该类产品的风控机制及对客户的风险披露程度，使得产品定位与其实际风险收益等级相匹配。

四、原油类公募基金（代表作：能源类/原油类公募基金）

当当当当~~敲黑板啦，这里面要隆重介绍一个可能被大家忽视的一类品种，这就是~~~原油类公募基金！！！这是个容易被忽略的金融工具，该类别的公募基金主要投资于石油行业及能源行业知名公司股票。由专业基金管理团队甄选大市值价值型能源股，建立投资组合，有效分散风险，基金在能源行业的下行时有较强的抗风险能力及盈利能力。

一般的原油类行业公募基金主要追踪石油行业及能源行业知名公司股价或是投资标的集中在现货交易，不挂钩原油期权及期货标的，也不会出现让投资者胆战心惊、标的穿仓、甚至出现负数倒亏钱的情况，风险相对较小。

从当前的市场大环境来看，首先供需两方面因素对油价有中长期影响，以中国、印度为代表的新兴市场对原油的需求提升，会对油价产生推动作用，但因疫情对全球经济的冲击，短期在疫情结束需求复苏前，原油供需两端低迷，原油价格仍处于相对底部区域，且或会持续一段时间。但中长期来看，低油价相当于是低成本，疫情消退需求复苏后，油价可能呈现回升趋势。

从后疫情时代的原油行业格局来看，因油价下跌导致的产油企业现金流紧张，石油企业估值下跌，但美联储扩表购买垃圾债降低产油企业的融资成本，行业大企业可正常运营，现金流稳定。但小型油服企业因疫情对经济基本面的影响可能会面临大面积破产，油服行业经历“供给侧改革”，头部企业熬过寒冬后可通过低价收购廉价资产在油价复苏的周期发力，预计未来寡头企业会获得更多市场红利。

数据来源：彭博，数据截至：2020.04.23

期待原油理性调整回归，各位投资人能更清楚的辨别投资组合标的及对应的风险，从而筛选出更适合自己的投资品种。老虎基金超市特别上线贝莱德世界能源基金 A2，本基金主要持仓壳牌、英石油、道达尔、康菲、雪佛龙等石油寡头公司股票，近一月（3.24-4.23）涨幅 34.31%，只需1050美金即可参与，为投资人长期投资提供助力，老虎基金超市后续更多优质基金即将上线，敬请关注！

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