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最近美股大盘的强劲走势让不少投资人摸不着头脑，截至上周，纳斯达克指数今年以来只跌了3.77%涨势，这可是在美国确诊人数的马上破百万、失业人数马上破2000万、油价跌到负数的环境下。

近期的强势反弹，助推力是美联储的无底线放水，而放水效果见效快的原因，则跟三大指数成分股集中度不断攀升有关，下图是标普500指数前五大成分股的占比，微软等前五大公司占标普500指数的权重，已经超过20%，处于历史的高位，上次高位是在2000年互联网泡沫前期，前五大成分股占比为18%左右。

过去十几年美股长期牛市的推动力，除了货币宽松、业绩改善以及股票回购之外，还有就是成分股的不断变化，这种变化不仅体现在绩优大盘股的权重集中度不断提高，而且体现在成分股权重的不断调整：

• 近期利空较多的波音公司，其指数权重已经不断下调；
• 近期创下新高的视频会议公司Zoom在上周四被纳入纳斯达克指数，当天因此利好而创下12.54%的涨幅。

在行业指数方面，也是如此，大家可以看下马上要突破前高的生物医药指数XBI近期的成分股构成：不难看出，XBI现在的成分股中，MRNA是疫苗概念股的龙头，近期获得政府机构给与4.83亿美金的疫苗研发经费；regn也在近期公布了在**药物方面的积极数据，而第三大权重股EXEL更是在4月20日宣布药物Cabometyx与OPdivo在肾癌方面三期的重大成功。

此外，刚刚获得黑石20亿美金投资的ALNY、有药物获批的IMMU等近期利好的暴涨股均名列其中。而在今年1月和2月有着翻倍涨幅的NVTA，却被悄无声息的调出XBI前十大仓位。

如此集中的成分股权重，以及不断变化的仓位，弊端也是非常明显：

• 无法真实反映美股的全貌，不少权重较低的股票及一些非成分股跌幅较大；
• 一旦权重较大的成分股出现利空，对大盘的影响非常大；
• ETF基金的规模不断扩大，本身就容易引发暴涨暴跌，而高度集中的权重股，则更容易引发暴涨暴跌。

不断变化的成分股结构以及不断集中的权重比例，造成了主动管理型基金难以战胜指数的障碍，很难想象一家生物医药基金的第一大仓位是MRNA这样技术尚未得到验证的公司

如果我们大A股开始项老美学习，把茅台等涨势好的成分股权重上调，估计大盘早就是站稳5000点了，A股年年涨，不再是梦想。

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