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近期由于瑞幸暴雷，之前被写过做空报告的公司成为了大家重点关注对象，这篇文章想跟大家一起重读一下做空机构Grizzly Research发布的跟谁学做空报告$跟谁学(GSX)$ 看看跟谁学的“神话”

一 跟谁学“神话”？

上市8个月，发行价10.5美元的跟谁学，股价正在向400%的增长靠拢，市值更是提前实现“小目标”，由当初的27亿美元，一举冲破百亿美元关口。Grizzly股价上涨的背后是虚增的财务报表。

大多数在线教育机构毛利率只在50%上下，而跟谁学的毛利率却高达70%以上，2019财年第四季甚至达到80%！让好未来望尘莫及，难道说是跟谁学的模式更为先进？二 跟谁学六宗罪

1 夸大净利润，Grizzly Research认为跟谁学虚报净利达75%，跟谁学2018财年的净利润一为1125万美元（信用报告），一为1965万美元（SEC财报），虚夸近75%。​2 关联交易，Grizzly Research认为跟谁学通过北京优联环球教育科技有限公司及北京百家互联这两家公司参与关联交易，将费用转移到子公司。3 转移资产，Grizzly Research认为跟谁学今年1月31日宣布在郑州经济开发区耗资3.3亿购买了三栋楼存疑，建筑物总投资才7500万元，跟谁学支付价格高达4倍之多。存在夸大资本支出，进行资金转移。4 虚假刷单，有证据显示，跟谁学要求平台入驻机构（B2C业务之外，跟谁学仍保留O2O业务）使用虚假账号刷单。如公开招聘刷单员，同时，大量微信群也出现水军刷好评。

5 现任CFO声誉存疑。原任CFO宋欲晓出身于新东方，上市前夜突然离职，继任CFO沈楠一度任职的外教平台Sinoedu声誉不佳，引发多次欺诈诉讼。

6 创始团队出走，内部人员及大股东疯狂套现，合计1800万ADS，套现金额2.52亿美元。我在这里主要列举了这6宗罪，当然报告里还写了很多点，比如说老师选拔标准存疑，以及百度指数等大数据不如竞品之类的，不过感觉影响不是很大，就不详细解读了。

三 跟谁学怎么说？

最近跟谁学深陷舆论风波，CEO陈向东更是开了异常媒体说明会，仔细听了全场会，感觉他是针对做空报告一一驳斥了，但是呢，这个回复本身也存问题，太多官话套话，未有实质分析吧。

举个例子，陈向东在针对转移资产问题时谈到

“我们在郑州做辅导老师运营中心，我肯定有私人情感，因为自己是河南人。郑州也特别希望我到家乡投资，之后有一个机会，在郑州的经开区的最繁华地段，有一个楼，建筑面积是6万多平米，初步作价是3.3亿，均价是5000多元。我承认，地方政府也给我们很多的支持，也做了很多的工作，希望引入我们。 ”

然而并没有解释3.3亿夸大的资本支出与7500万的差异，也没有提供这笔款项的具体细节。