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北京时间12月12日凌晨，全球城市空中交通（Urban Air Mobility, UAM）第一股 $亿航智能(EH)$ 在美股IPO敲钟上市，吸引市场广泛关注。此次IPO共发行320万份ADS，最终定价为每股12.5美元，共募集资金（绿鞋前）约4000万美元。上市交易首日平价开盘，盘中触及高点13.3美元，最后收盘报每股12.49美元，市值（绿鞋前）约为6.84亿美元。 事实上，今年的资本市场环境复杂多变，市场资金的风险偏好趋于保守，赴美上市的中概股频频破发。在这样的背景下，上市首日不错的股价表现显示出亿航获得了资本市场的认可。更重要的是，无论是对公司自身的发展，还是城市空中交通行业的发展来说，亿航上市都是一个重要的里程碑，这本身就具有重要意义。 消费级无人机一度曾吸引无数资本和创业者涌入。但近年来资本逐渐趋向冷静，消费级无人机的风口减弱后，“城市空中交通”的新赛道被广泛看好。毫无疑问，亿航的上市，城市空中交通第一股的诞生，将成为这一全新领域当中的重要里程碑。但更长期地看，上市后亿航将如何进行战略布局实现超车、亿航的商业模式否能被市场所理解、城市空中交通行业竞争格局将迎来怎样的变化……这些问题的答案才是市场关注的长期价值的关键。 而招股书就是找到问题答案的突破口，沿着招股书的脉络，可以发现亿航为投资者描绘了一个美好的未来。 01 核心业务强劲增长 根据招股书披露，亿航2017年、2018年及2019年前三季度的营收分别为3169.5万元、6648.7万元以及6713万元人民币（单位，下同），2018年度及2019年前三季度营收同比增速分别为109.8%及19.9%。 具体地看，目前亿航拥有3大业务板块——城市空中交通、智慧城市管理和空中媒体，涵盖4条业务主线，分别为载人交通、物流运输、智慧城市管理和空中媒体。其中，载人交通和物流运输同属于城市空中交通板块，也是亿航最核心、发展最快的主力业务。 截至2019年9月30日，城市空中交通业务收入为4880万元，占总收入的72.7%，同比强劲增长1852%。 在毛利率方面，亿航的毛利率在2017年、2018年以及2019年前三季度分别为13.2%、50.8%及56.6%，期内呈现不断上升的趋势，主要是因为核心的城市空中交通业务毛利率相对较高，其收入增长推动毛利率提升。 在盈利能力方面，亿航目前净亏损逐渐收窄，2018年底已经实现了正向的现金流，这是一个资本市场期待看到的趋势。 亿航智能创始人、董事长、CEO胡华智在采访中也表示，“今年我们的亿航216正式商业化，批量生产，所以从招股书可以看到，我们的亏损在大幅度减少，收入在大幅度提高，而且这个收入的提高和去年是完全不同的，因为收入的组成部分发生了质的变化，最大的收入来自于城市空中交通，我们到今天也非常开心看到亿航216作为一个商品走向了市场，率先实现了商业化。” 可以看到，城市空中交通业务已经成为亿航的业绩担当，高增长、高毛率的特性让其成为驱动亿航未来盈利的最大动力。城市空中交通业务对于亿航的意义不言而喻。那么亿航为什么选择城市交通业务作为赛道？这条赛道预示着怎样的未来？ 02 全球领先的智能自动驾驶飞行器企业 亿航成立于2014年，诞生之初长期坚守“城市空中交通”赛道，多年的深耕细作也让亿航发展成了细分领域的头部玩家。 在2016年1月，亿航迎来了发展历程上的一个重要的里程碑，其在CES上成功推出了全球首款载人级的自动驾驶飞行器（简称AAV）——亿航184，轰动业界。 亿航智能自主研发的自动驾驶飞行器，使用联网化、智能化全新技术，与传统无人机有很大的不同，更突出的优点是，它极大拓展了使用场景和应用空间。AAV的成功研发直接将无人机发展进程推进到空中交通的新纪元。 至此，亿航真正迈入了“城市空中交通”的全新赛道上，实现换道超车，未来发展空间无疑更广阔、潜在价值更高。 现在的亿航定位是一家智能自动驾驶飞行器科技企业，致力于让每个人都享受到安全、自动、环保的空中交通。 根据招股书披露的信息，围绕城市空中交通核心业务，在物流运输和载人交通两条主线不断推进，亿航逐渐建立起这个细分领域的技术和市场壁垒。 凭借持续的研发投入，亿航在技术上占据了显著的优势，截至2019年9月30日，亿航智能在中国拥有138项授权专利，同时还参与了相关载人飞行器标准的制定。 凭借技术优势，亿航在物流运输条线进行了商业化探索。在2018年6月，亿航携手永辉超级物种试水全国首家空中配送体验店，成为国内第一批正式获批的自动驾驶飞行器物流配送常态化运行飞行航线。而在2019年1月，亿航推出天鹰物流自动驾驶飞行器，覆盖超级物种多品类商品空中配送。 同时在载人交通条线完成了批量交付。最新的招股书显示，截至今年12月5日，亿航已交付38架可载人飞行器，用于测试、培训和演示，未交付订单还有48架。此外，2019年11月，亿航与广州合利创兴达成战略合作，目标在珠江新城天德广场为广州市民带来高空俯瞰花城CBD、飞跃珠江的独特体验，实现广州“城市空中交通”蓝图的商业化应用场景首飞。 另外，亿航在智慧城市管理上也斩获颇丰，先后与广东韶关政府、江苏连云港政府、以及阿塞拜疆航空签订了协议，为城市客户开发设计智能飞行器指挥调度系统平台。 可见，经过多年深耕，亿航已经形成了一个包括硬件、软件、服务和运营的全面业务模式，以及一个涵盖城市空中交通、智慧城市和空中媒体的完整业务版图，其中，智慧城市和空中媒体保持稳健发展，而城市空中交通则寄托了未来的高速成长可能。 更重要的是，核心业务收入高速增长、载人飞行器的批量交付、城市空中观光商业化首飞、物流运输的商业化实践等等都成功的验证了亿航转换赛道的正确性以及商业模式的可行性。或许，这也是亿航在资本市场环境跌宕起伏之时IPO的信心来源。 03 广阔的赛道与想象空间 所谓，选择比努力更重要。观察亿航的高速发展，离不开自身的业务布局，其中的分水岭在于切换赛道“城市空中交通”。 近年来，国内的民用无人机产业快速崛起。短短数年，消费级无人机市场就被大疆占领，随之而来的是2015年后无人机投资迅速降温，很多从事消费级的无人机公司被淘汰出局。 但是随着技术进步，联网化、智能化的自动驾驶飞行器诞生，找到了行业应用的新市场，其应用领域延伸至物流、农业植保、智慧城市管理、应急救援以及城市空中立体交通等等。在消费级无人机市场进入红海后，自动驾驶飞行器开拓出一片全新的广阔市场。 正是在这样的大背景下，亿航先发制人，前瞻性地换道布局，成为“全球城市交通”领域的先行者和领先者。而未来摆在亿航面前的是一片广阔天地。 根据权威机构Frost & Sullivan的数据显示，2018年全球商用无人机市场规模为37亿美元，预计2023年将增长至1037亿美元，年均复合增长率达95%，到时中国有望成为全球最大市场，占比约48%。 其中，载人级自动驾驶飞行器预计将用于日常通勤、观光、搜索和救援以及应急和灾难响应等场景。预计全球城市空中载人交通的市场规模将在2023年达到30亿美元，复合年增长率预计将达到531%；此外，到2023年，城市空中物流运输的市场规模预计将达到460亿美元。值得强调的是，载人级自动驾驶飞行器增速远远超过商用自动驾驶飞行器市场整体增速。 商用自动驾驶飞行器市场 而更为重要的是，亿航凭借前瞻性地布局，远远走在行业前列，当其他玩家还处于概念机阶段，亿航已经完成了批量交付，可见亿航在城市空中交通拥有显著的领先优势和话语权。 城市空中交通以自动驾驶飞行器为载体，以三维空间的交通方式，有效缓解道路一维交通的拥堵问题，能为城市提供载人交通、物流运输、空中游览、应急救援等空中高效解决方案。不难想象，在时代浪潮不断向前推进时，亿航将依托前沿优势，站在浪潮之巅。 小结： 亿航的换道超车的方法论是站在更高更远的角度把握时代发展的大趋势。人类从风筝的制作开始，对飞行探索已经超过2000年。而1903年莱特兄弟制造出世界第一架飞机，让人类飞行的梦想成为现实。百年发展，交通拥堵成为萦绕在城市发展上的乌云，城市空中交通将是大势所趋，提前卡位占据领先位置才能赢得未来。 短期而言，现阶段的亿航仍处于投入期，在当前风险偏好低的环境下，仍获得市场的青睐。关键在于其招股书中核心业务增长、毛利率提升、亏损收窄、商业化进程加速等信息都显示出亿航商业模式已被成功验证，且日臻成熟。 根据招股书显示，亿航拟将IPO募集所得资金的50%用于扩大产能，其余部分用于产品、服务和技术研发，补充公司营运资金等。随着亿航成功上市，产能进一步提升，财务数据逐渐改善，未来资本市场的表现自然值得期待。 而长期看，亿航凭借出色的产品、先进的技术、精准的市场定位在城市空中交通市场拔得头筹。亿航将受益于载人级自动飞行器市场的爆发式增长，其商业化前景带给市场更大的想象空间。