社区

投资就像酿酒，好的白酒一定不是工业酒精勾兑，需要人用心，也需要严格按照一套工艺流程。最重要的，需要耐心的等待。茅台的工艺需要五年，端午踩曲，重阳投料，酿造期间九次蒸煮，八次发酵，七次取酒，经分型贮放，勾兑贮放，五年后包装出厂。

投资，好公司，好价格，长期持有。听起来很容易，通过一些实战案例可能更容易理解。

投资，懂确定性

前段时间总结段永平的思想，第一重要的是确定性。巴菲特强调，要做你能看懂的，要在能力圈内投资。

如2018年下半年，在35买入格力和260腾讯，可能从其他角度看起来不如一些公司好，但是当时对我来说，这就是确定性最好的机会。

无论别人怎么讲，或者通过什么行业去赚钱。对自己来说，确定性最高的投资是一定的。比如巴菲特在2000年之前不投资科技股，许多媒体批评他说他老了。但后来科技股泡沫的时候，巴菲特成功躲过。

段永平与巴菲特午餐，段永平说巴菲特强调最重要的事，就是做确定性的，懂的事。巴菲特在股东的信中多次强调投资原则，其核心就是做懂的事，做自己能看明白的事。

好公司：护城河、提价权、文化价值观

确立投资，而不是投机，才能提高投资确定性，不为提高收益而放大风险。

好的企业，核心是要有护城河。对于初学投资的人来说，护城河是是很难理解的，其实就是利润下降风险小，竞争力强。简单说，就是别人要花很多钱，甚至花多少钱都夺不走这家公司的生意。

产品必须是独特的，而且用户非常需要才可能有强大的护城河。茅台、苹果、片仔癀等就是护城河极强的公司。

护城河强的公司还有个特点，就是有提价权或者定价权。提价权的公司更强一些，因为当他不过分提价的时候，用户还是会买它。证明用户对他的产品非常认可，比如同仁堂的安宫牛黄丸。

定价权稍微比提价权差一些，就是这家企业品牌、成本管理在行业内都是第一，但是因为产品差异没有特别大，所以提价能力是有限的，但是当他降价的时候其他家会很难受，比如格力前段时间做的降价促销活动，其他空调企业就会进退两难。

管理文化价值观方面，个人认为每家公司都需要好的文化和价值观。也就是管理者和文化价值观很重要，这是长期的工程。

越是早期的公司对文化价值观要求越高。而越是成熟的企业，尤其是具有极强护城河、提价权、定价权的公司，文化价值观一方面已经成熟，另外一方面体系的强大让企业个人的影响会减弱。当然，成熟公司文化也会有一定的惯性，甚至对公司是制约。

投资就是投人，和公司所处的阶段、系统的强大程度以及业务对管理的依赖有关。比如，如果做出iphone之前苹果没有乔布斯，可能就不是今天的苹果；但是iphone占领市场后，逐步建立系统后的苹果，可能就不再依赖一个人了。但是，依赖人的比如教育公司，电影攻宠，绝大部分会较多的受管理团队的影响。

好价格：安全边际的坚守

即使是做投资，即使在能力圈内，即使能看懂并追求确定性，即使是好公司，有护城河、提价权，那也要看价格。

如果公司非常好，但价格买的过于高，可能1-3年没有收益。但只要公司长期一直利润在稳定增长，从5年、10年收益也是非常可观的。

初学投资的朋友，大部分不会看太久，也没有足够的技能和经验看很久。个人认为应该谨守安全边际。也就是抓住能力圈内能看懂的公司，通过对能看懂时间长度的利润的预估，然后选择较高安全边际的价格买入。

比如我最早学价值投资的时候，就是在银行和饮料低估的时候，买入自己能看懂的民生和露露。其实，只是当时觉得自己看懂了，随着投资经验的不断成长，会发现有些机会在后来看就不是机会了。但只要谨慎守住安全边际，找到业绩的绝对确定性以及底线，就能防范风险，不断获得收益。

长期持有，等待与耐心

长期持有一家公司，实际上前提是这家公司买入的估值极低，且公司创造的现金流很好，且没有更好的机会，且公司质地没有改变。

比如巴菲特买入的喜诗糖果，就是一家符合上面特点的公司。但是其实这样的公司并不是很多。即使符合很多条条件，但如果公司估值过于离谱，尤其是一些周期性很强的行业，还是需要考虑卖出的。我们看巴菲特持有的金融公司，就一直在更换。而且他也会适当买入和卖出，不是完全的不动。像喜诗糖果这样收购以后不动的，只是一部分控股公司。

投资大部分时间都是在等待。在早些年投资过程中，是等待遇见好公司。只有不断寻找好公司，才能越来越靠近，发现什么才是真正的好公司。什么公司不依赖管理层，单纯依赖产品和商业模式就能有极强的提价权，和无限的利润增长可能。虽然少，但是有。投资的过程，就是持有的公司质地越来越好的过程，如果持有的公司质地一直没有上升，可能投资就停在了一个阶段。

等待发现好公司，就要等待好价格。好价格虽然不是每年都有，但是每3年、5年、10年总会有一次。看你是否有耐心等，也看是否好公司储备足够多的，多了以后就总有机会。而等待来了好价格，要能以投资和确定性的方式买入。前提是必须有过长时间的跟进了，否则哪敢大仓位买进？长时间的跟进又是个考验等待和耐心的过程。然后可能就是持有等待，也可能会卖出，也可能卖出一小部分，也可以还会买进。

单纯的一个买入持有卖出过程，就是等待、等待、再等待的过程。如果不确定，无法坚守。

小结：投资就像酿酒

今年大家都说白酒，白酒真正值钱的资产，是那些历史上传下来的在古法基础上，结合现代思想和技术的纯粮酿造的那些有产能限制的部分。

有一位民间酿酒传承人说，他认为酿酒是要用心的，因为酿酒中最重要的菌是生命，是有灵魂的。

高瓴资本张磊说，做时间的朋友。睿远基金经理陈光明说，风物长宜放眼量。巴菲特在25岁就想明白了复利的价值，他最多的钱却是后半生赚的。投资，就像是把自己和企业、经济、世界、真理放在一起，然后不断的发酵，最终酿出美酒，这就是我们的投资收益。

我们的投资收益要是确定性的、有护城河的、有提价权的、有价值观传承的、有安全边际的、有耐心的、可以长期坚守的财富。