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核心情报：

在欧洲美元期货期权市场上，已经有大胆的交易员们押注美联储降息了。如果今年内降息50个基点，他们就可以获利。这是上周四，芝商所(CME)的未平仓合约数据透漏出的讯息，一批押注FED立场转向鸽派的交易员们开始对欧洲美元期货下手。其中最突出的一笔交易价值125万美元，押注对象是2020年12月到期的欧洲美元期货，其押注的就是FED到明年底会降息100个基点。

正文：

又是动荡的一周过去了，和我们此前预期的一致，美股经历了过山车似的行情，从周线上看，三大股指又收出了一个带有长长上下影线的阴线。

中国和欧洲股市也好不到哪去，整体对比这三个主要市场的综合指数，（上证综指，标普500股指期货和德国DAX股指走势）涨跌幅上看，美股表现最差，中国股市好像还好些。

但你可别忽略了资金真实的流向数据，要知道，中国股市资金的流出量远超新兴市场的其他国家，而美股市场资金则是小幅流入，所以这两个市场的状况，差别并不是很大。

$FUT:VIX波动率主连(VIXmain)$

各主要股指周度涨跌对比：

复盘上周美股各主要股指的走向，两国贸易局势停滞不前仍是主导市场情绪的主要因素：

有消息说，川普在上周六去了日本，开始了为期4天的访问，他在自己的推特上发文说将和安倍讨论贸易和军事问题。

这说明他把自己目前的精力放在了和日本的贸易问题上，而中美相关问题，自从三周前最后一轮磋商在华盛顿结束以来，还没有安排高级别的会谈。而美国也早已实施此前声明过的对华关税加征。

$FUT:微型NQ100指数主连(MNQmain)$ $FUT:微型道琼斯指数主连(MYMmain)$ $FUT:微型罗素2000指数主连(MRTYmain)$ $FUT:微型SP500指数主连(MESmain)$ $纳指ETF(QQQ)$ $纳指三倍做空ETF(SQQQ)$

美股大盘走势也相对谨慎，虽有震荡，但一周走势还是逐渐下跌，好像是在等待什么利好的刺激，但预期落空，最终收跌。其中道指跌幅相对较小，纳指跌幅最大。

注意：美联储变得越来越重要了

事实上，影响到上周股市的，除了有贸易方面的负面情绪，还有FED的议息会议。

北京时间周四的凌晨，FED宣布了最新的联邦基金利率：维持在2.25%至2.5%不变，随后鲍威尔表示，目前的政策立场是“合适的”，没有加息或降息的必要。这是一份明显偏鸽派的会议。

但你要注意，议息声明中有几句有关债务风险的表述，需要我们琢磨一下，表述是这样的：

个别与会者认为，短期投资组合可能影响金融稳定，因为会使得私人部门更愿意发行短期债券。对于实现长期目标投资组合，有渐进法和加速法两种方式。一些与会者认为，循序渐进地转向长期组合有利于避免对金融环境产生不利影响，但是一些与会者认为渐进法实现目标需要数年才能完成；少数人讨论了某些类型资产加快转变的可能，比如出售机构MBS。多人建议，FOMC应该就长期投资组合的转变做及时的沟通。

而在上周二，鲍威尔曾在公开场合发言说：

美国高风险债务正处于创纪录集中的水平，可能在经济低迷时期给一些美国企业带来严重压力。

“企业债务不会给金融体系的稳定性带来更高的风险，但如果情况恶化，这种风险会对家庭和企业造成广泛的损害。”

“与此同时，如果经济走弱，债务水平肯定会给借款者带来压力，一些企业可能会面临严重的财务压力。”

“严重”，“广泛”，以及“恶化”这样的形容词出自FED主席的口中，是非常值得注意的事情。但议息声明中，对债务风险表述却没有做相同等级的回应。这让此前市场酝酿的“购债资金到期再投资”的预期落空，（具体可见上篇分享）所以美股在周三过后，砸的相对更狠。

但如果我们把美股和美债的走势相对比，你会发现一个很奇怪的现象，美债收益率的跌势要比美股的更大，而且自2019年初以来，美债收益率的走势就和美股的反弹背离，出现了持续向下的走势：

这其实可以有两方面的解释。

一方面，美股的估值扩张没有传递到债市的利率上面，实体经济收益方面的现金流无法支撑股价的涨幅，甚至出现了背离，债市的收益率并不能反应出经济基本面的向好，这样的背离其实是值得交易员警惕的。

另一方面，市场预期FED会在未来降息，或者停止缩表，甚至增加资产负债表的规模。

当市场的流动性增加，债市的利率自然也会回落。从目前10年期平准通货膨胀率来看，市场预期未来的通胀是一直下降的，这其实为降息开了一个窗口，如果美股出现大跌或实体经济发生突然的恶化，FED就完全有理由出手“救市”。

这里插播一条重要的情报，

在欧洲美元期货期权市场上，已经有大但的交易员们押注FED降息了。如果今年内降息50个基点，他们就可以获利。

这是上周四，芝商所(CME)的未平仓合约数据透漏出的讯息，一批押注FED立场转向鸽派的交易员们开始对欧洲美元期货下手。其中最突出的一笔交易价值125万美元，押注对象是2020年12月到期的欧洲美元期货，其押注的就是FED到明年底会降息100个基点。

期权分析显示，如果联邦公开市场委员在六月、七月或九月降息50个基点，这笔交易就可以获利，尽管目前为止，fed依然坚持认为现在还没有到调整利率的时候。如果FED降息幅度真的达到100个基点，彭博大致估算出，那么这笔风险逆转期权将可以赚到1440万美元。

你看，目前欧洲美元期货目前的价格结构是这样的：远期较近期升水，这说明市场相信，FED将在年内降息！

但问题是，我们曾经分享过，现在华尔街普遍的估计是这样的，美股起码要再度下跌近10个百分点，FED才有可能出手救市，但再度的大跌真的会发生吗？

$FUT:10年美债主连(ZNmain)$

不是没有这个可能性。

你看，尽管市场预期FED停止缩表，但包括欧央行和日央行在内的各国主要央行对债券的购买是持续下降的，总量已经破零，规模还在持续降低。

但同时非金融企业的负债和美国GDP的比还在持续攀升，实际的FED基金利率也在抬升，这一定会造成债市的风险不断加大。

你看，用来对冲美国企业债风险的各种信用违约互换CDS的价格在本周还在持续跳升。

而评级是三B级别的债券，在整体企业债中的比例又是最高的，

假如说债市的风险爆发，那结果可能比美股更要严重，当BBB级别债券批量下调至垃圾级别，一场债券的抛售会不会触发一场股债的双重下跌呢？到那时，FED可能将认真考虑降息的可能性了。

又或者，在此之前，FED就将用宽松的货币政策，避免这类噩梦的发生。

本周关注

上周各类资产中，贵金属和铁矿石表现更为出众，美债收益率的下跌会带动美元指数的下挫，贵金属和基本金属会迎来上涨机会。

推荐关注金和银的本周走势，特别是白银，在最新的持仓数据中，商业类对白银的持仓多头大幅增加，一旦贵金属的行情启动，白银可能会比黄金更加出色。

$FUT:白银主连(SImain)$ $FUT:黄金主连(GCmain)$

此外，本周还将有美国一季度GDP数据，和中国5月官方制造业PMI数据，FED高官也将陆续发言，可关注我们的财经日历，关注具体日程。

请你注意：上个交易日以下重要点位出现变动

美元指数一度触及52周新高，而后回落

罗素2000小盘股指数跌破1525点

更多情报请持续关注：第7交易室