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数字货币首次交易所发行（IEO）一直被视为是为加密货币项目筹集资金的新宠，但随着监管审查的加强，以及投资者对集资公司能否存活下去的担忧，使得IEO们正在闪烁着危险的信号。

IEO的出现——避开银行和风险投资公司作为为新公司创造资本的一种新方式——是一个长期以来试图摆脱监管本身的市场的象征。

IEO的推出，以及Facebook计划创建自己的数字货币或代币，使得人们恢复了对去年因监管而大跌的市场的兴趣。而Facebook（纳斯达克股票代码： $Facebook(FB)$ ）正面临美国国会对社交网络公司发布其数字货币“Libra”白皮书的审查。

在交易所进行的IEO是首次代币发行（ICO）的衍生产品，ICO在2016年开始流行，自三年前成立以来筹集了近300亿美元。 然而，由于美国证券交易委员会（US Securities and Exchange Commission）领导的对欺诈和非法发行的监管打击，ICO今年大幅放缓。

“我不认为IEO会带来更好的结果，”华盛顿Coin Center倡导组织研究主管Peter Van Valkenburgh表示， “从监管和法律的角度来看，它（指IEO）不会有太大的不同。”

“如果代币符合安全性的测试标准，那么现在将其称为IEO并不会改变你作为潜在发行者对该代币的责任，我认为在很多情况下都会这样。”

来自SEC的谨慎关注

与过去三年一样，SEC（美国证券交易委员会）并没有改变其对数字货币产品的看法，无论它们被称为什么。

在上个月纽约举行的共识会议上，SEC数字资产和创新高级顾问Valerie Szczepanik表示，如果由美国交易所来充当经纪交易商，但未注册，那么IEO在美国可能会出现问题。

加密货币交易所需要遵循经纪交易商、替代交易系统或国家证券交易所的注册和许可要求。Szczepanik说，如果他们不这样做，他们将遇到麻烦。

对于是否以及何时监管IEO，SEC已经有了先例。

去年9月，SEC指控总部位于密歇根州的TokenLot（它称自己为“ICO超市”）担任未注册的经纪交易商。证券交易委员会称，TokenLot从6100多名散户投资者处获得订单，并处理了200多种不同的数字代币，SEC发现其中包括证券。

关于可行性的问题

除了不确定的监管态度外，初创企业对IEO的可行性也存在疑虑。

加密货币研究公司InWara表示，在销售代币时，今年推出的IEO中只有30％具备所谓的“最小可行产品”，而大多数只提供了网站和白皮书。

加密咨询公司TokenMarket的首席执行官Ransu Salovaara表示，最终，IEO并没有改变这样一个事实，即从长远来看，该代币必须作为一种公用代币发挥作用。

一些市场观察人士也认为IEO并不安全，因为交易所已经审查过这些项目。 加密货币交易所有效地充当了IEO的中间人，执行诸如对项目的尽职调查，“了解您的客户”（KYC）筛选，营销和向客户销售代币等功能。

“用于交换的内置KYC？”，Coinsource的总法律顾问阿诺德·斯宾塞（ArnoldSpencer）说：“如果这是真的，这是一个很好的解释。”，“问题是，事实并非如此——许多非美国交易所背后几乎没有KYC。”

InWara在一份研究报告中表示，并非所有交易所都会筛选在其平台上推出的项目。 通常，项目的评估是主观的。

“这就是问题所在：没有标准化的审查程序，”InWara说， “只要交易所可以自由决定在哪里划线，那么糟糕的执行者和欺诈加密项目将永远成为众人瞩目的焦点。”

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