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1 我在4月25日发表文章《空仓为什么这么难》，叮嘱大家莫小看这次下跌。后来果真黑天鹅暴跌，侥幸言中。 然而，距离上次看空到现在，过去了两个礼拜，期间夹杂了五一劳动节和此次毛衣谈判的重要转折；时至今日，距离4月8日上证综指的高点3288点，已经跌去438点，总跌幅在13.3%。 此时的市场又该怎么看呢？ 估计新老股民们都开始摩拳擦掌，跃跃欲试，准备“抄底”了。 然而回顾2018年的行情，伤透了抄底大军的心，多少人一路抄底，一路抄在半山腰。 就我自身而言，我于去年年初到3月份逐渐将仓位清空，嗣后一直持币观望，有幸躲过了下半年的持续性暴跌。但是，当今年1月份市场开始反弹，我却未能及时跟上，严重踏空。 的确，抄底不易，不是在半山腰，就是踏空。 抄底为什么那么难，原因分客观和主观两个方面。 客观上讲，底部很难预测；而主观上，即便预测到了底部，如何果断出手，以及抄对了能否坚持，抄错了能否改正，都是影响抄底结果的重要因素。 2 先说客观。 康波大师周金涛说过：顶部是系统，底部是混沌。 市场顶部是简单的。因为任何价格顶部的出现，无一例外都是所用因素同时朝着同一个方向作用的结果，包括政策、资金、流动性、预期、甚至赚钱效应。 当其中任何一个因素发生逆转，就会导致投机者心理预期结构破坏，资金夺路出逃，价格下跌。 （2017年底比特币泡沫的破裂，完美地符合一个迅速发展的投机交易所形成市场顶部结构） （2018年初上证50指数的见顶回落，也是长期培育的密集交易所形成的市场顶部结构崩溃的典型过程） 而市场底部永远是复杂的。走出底部涉及许多因素；有的是主要因素、有的是次要因素，甚至在不同情况下，起主要作用的因素还不一定相同。 底部难以预测，是抄底难的客观因素。但除此之外，对于每个投资者而言，自身的主观因素，也可能使抄底出现偏差，这涉及到每个人炒股票的“操作系统”。 目前中国大多数人都趋势投资者，趋势投资（Trend Investment）俗称“追涨杀跌”。 对于趋势投资者来讲，抄底是需要一些指标触发的，比如超卖、比如MACD金叉、比如均线支撑、比如关键点位等等。 而根据技术指标预估未来走势，致胜法门在于赢概率。做100次，对错各50次，但每对一次可以赚1%，每错一次只亏0.6%，那么长期下来是会赚钱的。 比如2018年从年初开始，如果每次大跌之后都抄底，则一定会错三或四次（3月、6月、10月、甚至12月各一次），并且对一次（2019年1月）。但这一次做对，就足以把之前错误的亏损全部赢回来。 但是，恕我直言，能做到这样结果的，恐怕不是人，是机器。 人是受外界杂音和自身情绪影响非常大的波动性生物。当一次次抄底失败之后，还能否继续坚持呢？到最后也许就放弃了。这是人性的弱点所导致的。 那么，是不是意味着，采用趋势投资的人，就注定与抄底无缘呢？当然不是。其实价值投资（Value Investment）就给我们提供了一条抄底的方法。 就在前几天，巴菲特还说：“要以王道的价格买好公司”，“要给自己留出充足的安全边际”…… 回味这些熟悉的投资金句，其实，就是在告诉人们怎样买股票，以什么价格买。实际上，仔细想想，巴菲特就是在一遍遍地告诫人们，要买到足够便宜的股票，换句话说，这就是在告诉人们，如何抄底。 中国许多股民对价值投资有太多的误读，事实上，价值投资的核心是在讲一个规律，即“价格围绕价值波动”；这相当于是为我们观察股票价格提供了一个锚。 而当公司股价被低估的时候，便是毫不犹豫，出手抄底的时刻。这便是“在别人恐慌时贪婪”这句话的奥义。 其实，不论趋势投资还是价值投资，只要方法得当，总有机会抄底成功。但现实操作中，人们往往分不清自己的炒股操作系统是趋势投资还是价值投资，那么在做投资决策的时候发生混淆，这样危害就更大。 平时习惯于波段操作的人，在市场跌到悲观的时候开始看基本面，就属于这类错误。这就好比一个Windows的软件拿到Linux机上去跑，或者反过来。那结果一定到处都是bug；甚至是不兼容，直接死机。 3 回到当前市场。 从本周一暴跌以来，虽然价格一直没有明显回升，但有一点值得庆幸，就是成交量并未放大，甚至自从4月见顶以来，成交量一直在塌缩。而且自从三月中下旬以来，只要上涨势头减弱，成交量就明显收缩。 缩量震荡、或者缩量下跌，其实并不是资金跑路，而是边际买盘减弱。这一点，可以比较去年3月23日maoyi战刚刚开始，和6月19日股汇双杀那两天的大盘成交量放大以及恐慌程度。 因此，对于当下行情，可以理解为资金并没有大规模集体离场，暴跌，并没有导致集体恐慌，唯买盘的接力不如之前那么足罢了。 随着4月下旬市场下跌，开始有人将其归结为基本面因素开始反扑。个人认为不是这样。 本质上，A股都是趋势交易者，长期稳定持仓（如社保、养老金、险资）占比非常低。虽然自去年以来大举进军A股的长期稳定持仓——外资——在经历了两年多的买买买之后，达到与公募差不多的资金水平；但在A股市场里，突然间蜂拥而至或者一哄而散的边际买盘，还是来自散户。 股市能否上涨，边际买盘起决定性作用。说白了，呼啦一下子来了一堆钱买买买，市场绝对涨，管他什么基本面基本不面^^这轮反弹牛市的本质就在于此。 那么，先前是因为赚钱效应而抢着进来的资金，难道现在一跌就懂看基本面了吗？短期趋势交易的增量资金只看能不能赚钱，只要赚钱效应再现，市场马上重回上涨。 那么，现在的核心无非就是谈的成和谈不成。谈的成，利好短期情绪。谈不成，损害长期基本面，但短期可能会出更多的政策因素来刺激经济和科技发展，短期反倒成了利好。 伴随着今天早晨新华社高调发声，并表达出“你若加税，我就反制”的意思之后，一众农产品公司竟然涨停了。同时这几天Wind发布的“关税反制指数”也蹭蹭往上窜。 大概意思想想也明白了，中国从美国进口的主要是农产品，如果打的话，我们大不了不进口你的农产品，我们自己也有！ 总而言之，当前的涨法虽然有点朋克嘻哈，但绝不是去年三四季度无人问津的状态。资金的热度有，股民的热情也有，只要当前这个微妙的时期过去，股市还是上的概率大。 4 如果你是高手，在一月份抄到了底，到五一前离场，现在收益肯定不错。但如果你踏空了一月的反弹，那么现在，何尝不是一个不错的加仓机会呢。当然，未来几天是涨还是跌，这个问题比山岳还要古老，我们所做的都是根据已知情况去估计。 顶部是系统，底部是混沌。而现在这种混沌的状态，我不知道会维持多久，只知道这里的值搏率明显出现了。现在你需要具备的素质，不是焦虑，而是冷静，像猎豹一样的冷静。 当然，在抄底的过程中，仓位管理是必要的，如果这两天抄底了，未来还有的跌，那就再找合适的点位加。那些未被市场善待的，从来不是抄底的人，而是加杠杆满仓“梭哈”底的人。