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近日，贝壳$贝壳(BEKE)$股价连创新低，距离当初高点的79美元回撤高达75%以上，可谓直接来了个脚踝斩，相当惨烈。

为何会如此连跌？主要是以下几方面的因素叠加影响造成的：

1.创始人离世，市场对公司管理团队的信心不足。

左晖先生的突然离世，当时即引起了极大的震动。左先生是个非同寻常的人，这不仅仅是因为他能够坚持做难而正确事，并且能够真的把正确的事做成；更令人敬佩的是他超越常人的宏观格局视野，能够系统性而不是局部的对产业链进行改造。这样一个卓越的企业家，是很难被别人所替代的。

2.房地产调控政策的连续出台，市场对行业前景不再看好。

这大半年来，面对各地房价上涨的势头，调控政策接踵而至：深圳二手房指导价、土地出让金征收方式改变、上海出台挂牌核验价、学区政策调整导致学区房投资价值毁灭等等，房产交易市场受到全方位的严格调控，导致整个市场对房地产行业都不再乐观。

3.对互联网企业的监管前所未有的加强，引发对互联网平台型公司的集体看空。

对大平台开展反垄断调查、对赴美IPO的企业提出更高的监管要求，贝壳作为事实上已经行成部分区域垄断的公司，被监管盯上也是无话可说。更何况是关系国计民生的房产行业，更加容易引起普通民众的民怨。

4.教培行业一纸禁令，引发对中概股整个底层投资逻辑的担忧。

教培行业被政策一棒子打死之后，直接引发了中概股的集体雪崩。下一个政策会杀死哪个行业？没人知道，也无法判断，所以不如先跑为敬。此时已经是完全不看基本面的恐慌式出逃，贝壳显示是被错杀的。

那么经过此番连续暴跌之后，贝壳是否已经跌出了投资价值？

柄叔的观点是：

长期价值依然存在，但短期还需承压。

我们拆开来看：

长期价值：

房地产行业不管如何调控、打压，但长期势必是会一直存在的。而政府对房产行业的调控，目标一直很明确，就是“房住不炒”。房住不炒的意思就是要维持市场的稳定性，控制房价的波动。

而房价波动小了，意味着交易过程中的不确定性就降低了，这对于贝壳这种精细化运营的公司显然是利好。

有人可能不明白这个所谓的“交易过程中的不确定性降低”是什么意思。我说一个场景大家大概就能明白：在房产楼市的时候，经常出现的情况就是房价一天一个样，房东看到市场行情好就容易心态失衡，选择频繁涨价。而这就容易导致原本已经谈妥的交易谈崩，这就属于交易过程中的不确定性。但在未来房价波动趋于平稳的市场行情下，房东的出价也会趋于稳定。在这种市场环境下，二手房交易拼的就不再是价格战，而是供应量和服务水平，此时贝壳的精细化运营、严谨的流程管控和体系化的服务支撑体系优势就能够体现出来了。市场上大多数中介公司的经营水平并不高，在更加严酷的市场环境下，生存压力更大。在二手房市场由供不应求转变为供大于求时，谁能把客户服务得更好，谁就有更大的机会生存下去。

因此，从这个角度看，我认为经过一轮大浪淘沙之后，一批经营不善的竞争对手会逐步被市场淘汰，而最终活下来的还会是贝壳，并且市场地位更加稳固，集中度更高。

我们再回过头来看短期：

贝壳这波 大跌是叠加了多重利空之后的大跌，总体上还是情绪面的变化引发的抛售，跌幅之大也是超出预期，我认为是被错杀了的。

但是，现在也并不是抄底的好时机，原因有三：

1.中概股的余波未尽，现在中概股是一荣俱荣，一损俱损，完全不看基本面的同涨同跌。虽说连番大跌以后情绪宣泄已经比较充分，但不代表随后就会迎来暴力反弹，反而可能是漫漫阴跌。

2.从行业的角度，房地产整个行业在“房住不炒”的政策导向下被严格监管，在国家不希望这个行业快速发展的情况下，押注这个行业并不是一个很好的选择。

3.从公司的角度，由于一系列监管政策的落地，全国二手房成交量以肉眼可见的速度在快速下降，因此贝壳下半年的业绩大概率会有下滑。公司业绩失去高增速，那么股价短期也很难获得增长的动力。

综上，虽然贝壳跌到现在这个股价，风险已经得到大幅释放，有了更好的安全边际，但在整个房地产市场稳定下来之前，可能依然要低迷一段时间。至少要等到三季报出来之后再考虑参与比较稳妥。