双重、二次,真麻烦!
理想汽车回港,为什么选择“双重上市”,而不是“二次上市”?
@灰犀牛财智:
昨天理想汽车(2015.HK)开启招股,犀牛君为大家做了一些分析,有群友问理想汽车刚在美国上市了,怎么回香港了?是私有化,还是二次上市? 借着这个问题呢,今天写一个科普贴: 中概股企业回港上市有哪几种路径? 01 【路径一:私有化退市,回港重新上市】 私有化就是上市公司大股东,全数买回小股东手里的股份,最终变成大股东的私人公司,并在交易所摘牌。 这种回港上市的方式没什么好说,就是从1到0的清退,然后在香港重新提交材料走流程从0到1的上市过程。 实务中私有化的难度在于,提出私有化的股东收购流通股需全部以现金进行,并且收购方必须向中小股东给一定的溢价,所以,没有几分财力,私有化退市只能是空想。 过去10年,选择了私有化回归的中概股包括:同济堂、分众传媒、完美世界、药明康德等等...... 02 【路径二:回港“二次上市”】 二次上市,大家都比较熟悉了。就是公司在境外已经上市了,现在在香港“二次上市”,两地上市发行的是相同类型的股票,股票可以跨市场流通,比如哔哩哔哩、百度、携程、汽车之家等等...... 对于投资者,需要知道的是,由于港币和美元是自由兑换的,所以二次上市的公司,在两地的总市值基本相同,不存在价差。 举个例子,8月3日夜盘,哔哩哔哩美股收于84美元/股,在8月4日的港股市场,哔哩哔哩的价格一直保持在652港元/股左右,如果你用实时汇率换算一下,发现几乎一模一样! 正是这样,二次上市的股票,两个市场价格互相锚定!如果晚盘有新消息,对美股价格产生影响,第二天港股开盘就会有所反映,如果白天港股有啥新信息,股票价格异动,那么晚盘美股就会跟随,如同“孪生兄弟“一般。 二次上市的要求并不高,主要两条:1)能提供两个完整年度会计报表(上市满两年,合规经营);2)上市市值超400亿港元,或上市市值超100亿港元且最近一年经审计营收超过10亿港元。 条件相对宽松的代价就是,二次上市股票不能纳入港股通。内地和港交所曾达成过一项协议,内容包括将二次上市和具有加权投票权的公司排除在沪深港通之外。 03 【路径三:在香港“双重上市”】 双重上市,是指两个资本市场都算第一上市地。公司在美股已上市的情况下,再到香港市场,按照当地市场规则完全重新走一遍IPO流程,没有所谓的“绿色通道”和“豁免条款”。比如近期上市的小鹏汽车、正招股的理想汽车,都是走的“双重上市”之路。 这里需要注意,双重上市的公司,两个市场的股票无法跨市场流通,所以股价的表现相对独立,可能会产生价差。 双重上市的公司可以纳入港股通名单,可以引入A股投资者,提升股票的流动性,且有利于日后回归A股,最终实现“三地上市”。 另外提一下,A+H股上市,也叫做“双重上市”,犀牛君前几天看了一下,下半年的港股新股,不少都准备走“A+H”模式,虽说两地价格独立,但对于打新,还是会有锚定效应,所以主要参考“二婚股”的打法 犀牛君说 小鹏、理想最终都选择了“双重上市”,估计也是无奈之举。因为按照港交所要求,二次上市需在合格交易所拥有至少两个完整会计年度合规记录,小鹏、理想2020年在美国刚上市,要想二次上市就得等到2023年。 但是,小鹏、理想等不及了,他们需要加快融资、需要投入研发、需要抢占市场,所以对他们来说,时间窗口非常珍贵,于是毫不犹豫选择了“双重上市”路径,尽管成本更高、合规更严。
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