社区

昨天理想汽车（2015.HK）开启招股，犀牛君为大家做了一些分析，有群友问理想汽车刚在美国上市了，怎么回香港了？是私有化，还是二次上市？

借着这个问题呢，今天写一个科普贴：

中概股企业回港上市有哪几种路径？

01

【路径一：私有化退市，回港重新上市】

私有化就是上市公司大股东，全数买回小股东手里的股份，最终变成大股东的私人公司，并在交易所摘牌。

这种回港上市的方式没什么好说，就是从1到0的清退，然后在香港重新提交材料走流程从0到1的上市过程。

实务中私有化的难度在于，提出私有化的股东收购流通股需全部以现金进行，并且收购方必须向中小股东给一定的溢价，所以，没有几分财力，私有化退市只能是空想。

过去10年，选择了私有化回归的中概股包括：同济堂、分众传媒、完美世界、药明康德等等......

02

【路径二：回港“二次上市”】

二次上市，大家都比较熟悉了。就是公司在境外已经上市了，现在在香港“二次上市”，两地上市发行的是相同类型的股票，股票可以跨市场流通，比如哔哩哔哩、百度、携程、汽车之家等等......

对于投资者，需要知道的是，由于港币和美元是自由兑换的，所以二次上市的公司，在两地的总市值基本相同，不存在价差。

举个例子，8月3日夜盘，哔哩哔哩美股收于84美元/股，在8月4日的港股市场，哔哩哔哩的价格一直保持在652港元/股左右，如果你用实时汇率换算一下，发现几乎一模一样！

正是这样，二次上市的股票，两个市场价格互相锚定！如果晚盘有新消息，对美股价格产生影响，第二天港股开盘就会有所反映，如果白天港股有啥新信息，股票价格异动，那么晚盘美股就会跟随，如同“孪生兄弟“一般。

二次上市的要求并不高，主要两条：1）能提供两个完整年度会计报表（上市满两年，合规经营）；2）上市市值超400亿港元，或上市市值超100亿港元且最近一年经审计营收超过10亿港元。

条件相对宽松的代价就是，二次上市股票不能纳入港股通。内地和港交所曾达成过一项协议，内容包括将二次上市和具有加权投票权的公司排除在沪深港通之外。

03

【路径三：在香港“双重上市”】

双重上市，是指两个资本市场都算第一上市地。公司在美股已上市的情况下，再到香港市场，按照当地市场规则完全重新走一遍IPO流程，没有所谓的“绿色通道”和“豁免条款”。比如近期上市的小鹏汽车、正招股的理想汽车，都是走的“双重上市”之路。

这里需要注意，双重上市的公司，两个市场的股票无法跨市场流通，所以股价的表现相对独立，可能会产生价差。

双重上市的公司可以纳入港股通名单，可以引入A股投资者，提升股票的流动性，且有利于日后回归A股，最终实现“三地上市”。

另外提一下，A+H股上市，也叫做“双重上市”，犀牛君前几天看了一下，下半年的港股新股，不少都准备走“A+H”模式，虽说两地价格独立，但对于打新，还是会有锚定效应，所以主要参考“二婚股”的打法

犀牛君说

小鹏、理想最终都选择了“双重上市”，估计也是无奈之举。因为按照港交所要求，二次上市需在合格交易所拥有至少两个完整会计年度合规记录，小鹏、理想2020年在美国刚上市，要想二次上市就得等到2023年。

但是，小鹏、理想等不及了，他们需要加快融资、需要投入研发、需要抢占市场，所以对他们来说，时间窗口非常珍贵，于是毫不犹豫选择了“双重上市”路径，尽管成本更高、合规更严。