社区

 美国本土民众的撕裂，阿富汗的撤军带来国际社会的质疑，美国的高光时刻看起来已经过去，民主的灯塔已经暗淡，而一年年债台高筑的美国，以及大众媒体下不断放水的美联储，让大众都认为美国的财政问题就是一个庞氏骗局，那么如果真的是庞氏骗局，又为什么全世界绝大多数的国家都愿意购买美国政府的国债，来做为自己的外汇储备呢。美国财政部做为一个组织，常年发债加杠杆的底气来自哪里？民主党上台后，是否会通过加税，降低企业利润，减少股东利益从而增加财政收入，在我看来这是对于美股长期投资必须要去思考的一个问题。但在我看来，这几乎是不大可能的事情，而这都离不开经济发展的永动机，资本市场的魔法。资本市场更深层次的财富效应是如何让政府、股东，以及劳动者共同获益的呢？让我们一起来看一下。

• 美国税务结构的变化

经过近百年的发展，美国的税收结构也发生了天翻地覆的变化，个人税收贡献从1934年的不到15%，发展到现在占国税收入的一半以上，成为税收中最为重要的部分。如果说把个税放的更为宽泛一些，加入社保部分，那么在美国国税结构中，个人贡献部分则超过了85%（50%+35%）。$S&P 500 INDEX S(0Y10.UK)$ 

**税收来源占比

而80多年前，当时占据一半税收来源的关税，到现在，占美国财政收入的比例已经几乎可以忽略不计，而40年代，一度占比很高的企业所得税（Corporate Income Tax），到现在，占美国国税收入的比例也就勉强超过5%。21世纪，最为重要的资产是人才，这一点，从美国国家税务的结构中，也清晰可见。

• 苹果公司CEO，Cook带来的启示

美股依然是全球资本市场皇冠，而苹果公司则是这颗皇冠上的宝石，Tim Cook接过乔布斯的指挥棒之后，带领苹果公司，十年增长10倍，不断发展的神迹，不是我们今天要聊的重点。我们今天先来看看，Tim Cook这十年的薪酬情况。我将他过去十年的薪酬表格进行了整理。

数据来源：公司代理委托书

虽然从表格上看，只有2011年有超过3亿美元的股票奖励，但事实上，这是当年他上任时获得的100万股限制性股票当时的价值，但是是根据他的表现，分十年逐步给他的，复权算下来相当于现在的2800万股，而这算是他的劳动性收入，根据这张表格，咱们综合统计一下，Tim Cook，十年约4.7亿的薪酬结构，股票占了8成以上，是绝对的大头，10年总计不到1亿的现金薪酬大概占2成，这里面，包含了没有任何考核的基本薪酬10年2000多万。

库克10年苹果薪酬统计 数据来源 公司代理委托书

如果你觉得：哇~他拿了好多钱啊！那么，我们再来看一下，他担任苹果公司CEO的10年间，公司利润超过了4000亿美元，而10年的股东回报也超过10倍以上。所以从这个角度看，Tim Cook确实是性价比非常高的CEO。

但是通过资本市场，Tim Cook将不到4.7亿的劳动性薪酬，通过出售股票，在缴纳了约10亿美元的劳动性所得税后，套现了约8.5亿美元，而仅仅上个月Tim Cook就缴纳了近4亿美元的所得税。同时，Tim Cook其持股数量还在十年间翻了约10倍以上。在上个月卖股缴税，卖股套现之后，其持有苹果公司的股份已经接近330万股，相比于担任CEO之前，持股数量增加了近10倍。

库克直接持有苹果公司普通股2012财年与2021财年对比

Cook 2012财年与2020财年，卖股票与套现的对比

你一定会对这些数字表示震惊，但同时是否也还有些疑惑，这都是怎么算出来的，我们今天就来将资本市场的魔法球拆开仔细看看。

• 怎么纳税？

要搞明白这个问题，首先得知道在美国，个人是如何纳税的。而这也将会是中国针对个人税改的方向之一。大体来讲，你可以理解为在美国，个人纳税分两类，一类是通过劳动获得的收入纳税，比如工资、奖金、公司奖励的股票等等。

而另一种是通过个人持有的资产获得利润之后来进行纳税，比如房产买卖、股票交易等等。一份股票的买卖所得，还需要考虑这个股票是公司奖励给你的劳动报酬，还是你自己在市场上购买之后卖出获得的收益，纳税的金额也是完全不一样的。前者是劳动性收入的个人所得税，而后者是财产性收入对应的资本利得税。

对于Tim Cook这样的高收入阶层，劳动性收入的税率肯定就是最高档，大约50%，而Cook将公司给他的100万限制性股票，逐步变成他个人直接持有的普通股的过程中，每一次将限制性股票变成普通股时，Cook就要根据当时的股票价值，缴纳个人所得税，这是劳动性收入缴纳的所得税。而当股票变为个人持股之后，股票价格再次上涨，后面卖掉的利润部分，一样要缴纳资本利得税。资本利得税的统计比较复杂，我们这里先不展开。但如果按照长期联邦的资本利得税15%来评估，未来，当库克把这些股票卖掉或者赠与他人，依然还有着很多的税等着他去交。

• Cook到底纳了多少税

Cook是个极其注意隐私的人，他也没有义务公开他的个人税表。但我们通过SEC的公开文件，依然可以看到，当他将限制性股票变成他个人持股时，预计缴纳的税务情况。我们这里统计的库克的纳税信息，仅仅是其将限制性股票部分变成个人普通股部分的纳税信息，并不包括Cook现金收入的所得税，以及在出售个人股票时，缴纳的资本利得税。

库克2012-202财年确认限制性股票收入时纳税金额估计 数据来源：苹果公司SEC披露相关信息

十年前（2012年），Cook出售了相当于现在300多万股的股票，缴纳了超过6000万美元的个人所得税，而在上个月，库克为了兑现限制性股票，又卖了260多万股苹果的股票，纳税额近4亿美元。尽管卖股票的数量变少了，但纳税额却增加了6倍。整体来讲，Cook的纳税额伴随着公司价值的提升不断增长。

库克卖股票变现所得金额与出售股票数量

库克卖股票纳税金额与出售股票数量

而这又意味什么呢？2021年库克缴纳的近4亿美元的税额，超过了美国财政部2020财年总收入的0.01%，而这只是Cook一个人个人所得税的一部分。而10年约10亿美元的部分个人所得税相当于A股4000多家公司中，约3%的全部公司10年的纳税总额。

• 为Uncle Sam算笔账

话说2011年，如果按照Tim Cook当年限制性股票的价值来收税，Uncle Sam当年应该可以多收大约不到1.8亿的个人所得税，但后面那近10亿的税收，就没有了。换句话说，Uncle Sam递延了自己的税收方式，选择承担苹果公司的发展风险，让2012年1.8亿的个人所得税，变成了2012-2020年近10亿的税收。完成这神奇操作的基石，就是这神奇的资本市场。

政府是否会增加企业所得税？从这个角度看，就更有意思了，由于加税是政府一个长期行为，一定会对市场的预期产生长期的影响，资产价格将会被全面的重新估算。如果说增加企业所得税的税率，带来了股价的长期走低，那么不可避免，这些大企业的高管、董事所缴纳的劳动性税收也将大量减少，而对应的企业所得税又可以增加多少呢？现在企业所得税占联邦财政收入的比例仅仅为5%左右，小幅增加企业所得税，却可能大幅的减少占比已超联邦财政收入一半的个人所得税。那么，增加企业所得税对于美国财政问题的风险收益比，就一览无余了。$苹果(AAPL)$ 

• 总结

所以说，随着这10年，苹果公司的经营业绩越来越好，公司的股价也越来越高， Cook将自己2011年以来的3亿多美元的股票薪酬“做大”了，同时，也给美国政府创造了巨大的税收。而未来，如果苹果公司可以越做越好，毫无疑问，这里最大的赢家将是美国的财政部。苹果公司的高管、持股员工，各个都是美国财政收入的长期饭票。这也是为什么债台高筑的美国政府，依然有着巨大影响力的重要原因之一。其实，资本市场的神奇之处，就是可以让包括个人、股东、还有政府在内的所有利益相关方都能以更加长远的方式来看待问题。