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尽管过去十年$英伟达(NVDA)$的市值大幅上涨，但它仍然是市场上数一数二的成长股。芯片的收入的持续增长、对新业务的大力投入，以及对AI（人工智能）的领先布局，都将在未来5年内，保障其成长性不褪色。

Nvidia的Q2财报，着实让人眼前一亮：公司的总收入同比增长68%至65亿美元，甚至高于63亿美元的管理层指引。英伟达核心业务的收入势头在2022财年加速，Q1游戏收入同比增长106%，Q2增长85%。作为英伟达仅次于游戏的第二大业务，数据中心业务在2022财年Q1、Q2的同比增幅也分别达到79%、35%。值得一提的是，由于GeForce RTX 30系列GPU，在游戏领域展现出了强悍的优化性能，在给公司带来总收入大幅增长的同时，也将公司Q2毛利率水平提高到66.7%，相较于上一个季度提高了5个百分点。

从收入结构来看，英伟达的前两大核心业务是游戏和数据中心，两者在营收中的占比分别为47%和36%。尽管英伟达的其他业务——专业可视化、自动驾驶和OEM（代工生产）——仅产生了17%的收入，但这些业务都可能在未来十年内，每年给公司创造10亿美元的收入。

比如英伟达的专业可视化业务，一直保持着很高的增速。可视化业务的用户，通常是需要高性能视觉计算平台和GPU进行模拟、测试设计工作，和利用AI功能的设计师、工程师。随着人工智能将在医学、工程、建筑、制造和其他行业找到新的应用，英伟达的GPU和以AI为重点的可视化部门未来将延续高增长。相关预测表明，英伟达的专业可视化的收入，明年可能增长到25亿美元，到2025年则有望增长到50亿美元。

英伟达Q2增长最快的业务是OEM，同比增长180%。英伟达的OEM业务包只要是指加密货币矿机处理器（Cryptocurrency Mining Processor，简称CMP）。随着越来越多的加密货币矿工，开始使用GPU来挖矿，这使得英伟达成了加密货币浪潮的直接受益对象。

不过短期来看，OEM业务也会承受加密货币带来的不确定性。首先，加密市场具有高度投机性，这使得对挖矿设备的预测同样不可靠。其次，整个加密货币处于灰色地带，监管很可能会给行业带来一记重锤。虽然全球范围内完全禁止加密货币不太可能，但加强监管是可能影响英伟达在这方面的风险因素。比如第二季度，加密货币矿机的销售为英伟达带来了2.66亿美元的收入，远低于英伟达自己给出的4亿美元的指引。不过，如果加密经济继续发展，英伟达每年有可能从其CMP业务中产生超过10亿美元。

第三个有很大潜力成长为每年10亿美元收入的业务，来自于英伟达在自动驾驶领域的布局。该业务的收入在Q2所有业务中以最慢的速度增长，同比增幅仅37%，收入贡献仅为1.52亿美元。尽管如此，但随着英伟达为自动驾驶汽车带来超级算力，该业务有望在未来十年实现高增长。

在自动驾驶革命中发挥作用的关键产品人工智能平台Nvidia Drive。它允许计算机理解环境并引导车辆。随着越来越多的传感器嵌入新能源车中，需要像Nvidia Drive这样的高性能计算平台来实时解析传感器数据。英伟达的汽车业务被低估，因为与其他部门相比，其收入相对较低。但Nvidia Drive平台确实有潜力推动长期收入增长，因为英伟达拥有强大的SoC（系统级芯片），这将有助于在积累数据的同时，帮助算法优化迭代。

在不久前，英伟达与重卡自动驾驶技术公司$TuSimple Holdings Inc.(TSP)$，以及卡车制造商Navistar达成协议，进一步进军自动卡车运输领域。根据这笔交易，英伟达将提供Nvidia Drive平台作为其自动驾驶卡车系统的核心组件。随着英伟达帮助在未来十年内在美国道路上推出更多自动驾驶商用车，该业务具有巨大的扩展潜力。英伟达的自动驾驶业务，明年可能会产生超过10亿美元的收入，到2025年预计会达到30亿美元，并且到2030年还会有进一步的收入增长。

综合以上三方面，到2025年，英伟达的新兴业务，合计将可以实现90亿美元到100亿美元的收入，并取代游戏和数据中心成为收入增长的主要驱动力——这方面的潜力，或许并没有完全被反应到当前的股价中。

短期内，游戏和数据中心业务，仍将是英伟达收入增长的主要来源。预计公司今年收入的同比增幅将达到约50%。然而，从长远来看，自动驾驶、人工智能，以及加密市场推出的新产品将对英伟达的创收发挥更大的作用。

所以，是否被高估，实际上并不是由股价的高低决定的。这个问题其实取决于公司基本面是否有新的增长点。目前看来，占尽景气赛道，自带乐观预期的英伟达，仍然具有很高的成长性，并不能算被高估。