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鉴于“能打能抗6人组”组合消费为主，估值较高。2021年4月底，我开始定投“不动如山的稳健低估组合”。

目前持仓：45%中证500加强、30%中概50 、17%沪深300加强 、8%中证1000加强。

——整体策略：定投低估、roe趋势性上行的宽指，高估时卖出（80%百分位以上）；

——沪深300的pe在12左右，10年的pe百分位50%时，定投买入；

——中证500，定投结束，9月13日，中证500最后一次定投；

——中概50：定投中，当日下跌2%卖入，已买入5万（9月8日、9月9日、9月14日）。

组合目前盈利3.5%，每周定投1-2次。

今天重点说说为什么中证500定投暂停。

自从7月18日发文《中证500，一路向北》文中已有2个月，估计大多数人是挣钱的。为什么今年白马业绩普遍承压，而中证500指数成分股盈利增长这么高呢？

查询一下中证500的行业组成，其实就能明白。它是一个资源11.1%（金属&矿）+9.7%化工+电器设备6.1%+电子设备5.3%+半导体5.3%+航空国防3.8%的股票组合，以上行业占比41%。

上半年，周期股（石油、煤炭、化工）涨幅惊人，每股收益提升，股价翻了一番，pe还是在低位，有的甚至比年初还低。半导体、国防、电子设备，也是一直涨，这里面既有上半年营收利润的提升，也有行业前景的想象空间。

之前我从pe角度看，觉得中证500极端低估，10年pe百分位是9.6%。近日，顾虑到中证500的成分股有一定的周期性，我又用近10年的pb百分位看，当前PB=2.2，大约在40%分位点。实际上估值不算极端低估。（见图1）

图1：中证500近10年PB和收盘点位

搞明白这个问题，也让我一直的疑惑找到答案。今年4月下旬开始，中证500pe（蓝色线）向下，股价（橙色线）上行，二者严重背离，不符合常识。（见图2）。股价越涨但是pe却不断降低，二者的背离有2个原因。

图2：中证500近3年PE和收盘点位

原因1：4月下旬，1季报陆续披露，中国的经济中偏工业和上游产业走出疫情影响，相对于去年1季报，很多公司盈利极大改善。即便个股股价不断攀升，剔除了2020年1季报的影响后，最近4个季度的每股收益提高，TTM市盈率下降了。这是第一根竖线。

原因2：6月15日，有一次大规模的成分股调整，直接导致pe从25降为21。移除欧普视康、人福医药共49个高估值的标的进入沪深300；同时接受50个被踢出沪深300的标的，例如宇通、宁沪高速、五矿资本等。中证500的泡沫进沪深300，沪深300的沉淀回中证500。这是第二根竖线。

考虑到很多成分股明年的增长不会那么出色，留出一定的安全边际，中证500不再继续定投，继续持有。

这件事，从资金面层面也可以理解。沪深300太贵，股价的涨幅高于企业盈利增速，300个公司的价值过度挖掘后，投资者也只能向下寻找更好的投资方向。从这个角度而言，在沪深300的高估泡沫被挤掉前，中证500可以一直持有。