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01我们对阿里的看法

今年对$阿里巴巴(BABA)$ 来说真～多事之秋。

但是，作为一个长期投资者，大叔还是看好阿里巴巴的。

因为，它的产品和服务是前所未有的、人人都要用的、并改变了我们的生活方式。尽管它有像京东、拼多多这样的竞争者，但是考虑它的基本面和估值，我们依旧看好它。

它的股价在2020年10月达到320，然后开始了长达近一年的调整，目前调整还在进行中。这次调整和2020年11月蚂蚁暂停上市，以及12月监管提出的反垄断有很大关联度。

从对企业和行业的产业创新和盈利能力而言，我们在2021年3月认为这样的调整是个机会。

（现在看来有点2233）

02我们的操作

大叔的交易策略一般不直接买入股票，而是在买入前加了一步“风险套利”的交易策略。

利用大叔和对手方害怕股价波动的差异程度，以及由此带来的期权价格的错误定价，卖空PUT来套利。

阿里美股最近一年的月线图

第一步：2021年3-4月的风险套利（见上图的图标1）

1）交易内容

在2021年3月24日那天，阿里的股价降到240左右，大叔在市场上找对手方进行“对赌“，开始一笔“套利”的交易约定：

对手方需要先付给大叔3.30刀/股的权利金，换取4周后也就是4月16日，阿里的股价如果跌到220刀以下，大叔愿意在这个价位吃进。

（愿意吃进的原因是我们长期看好阿里。）

这笔3.3刀/股的权利金相对220美元/股来讲，它一个月的回报率是1.5%，换算成年化回报率在18%。

也就是说，一个月后股价到底如何我们先不说，仅这个对赌本身就可以稳赚年化回报18%，这个年化可以说是不错了。

这种交易行为就是风险套利。

为什么叫风险套利？

除去稳赚的权利金，当然大叔也需要面临一定风险，即：一旦到期日阿里的股价跌破220，大叔还是要按合约在220买进。

举个例子，假如股价要是跌到200刀，大叔必须在220刀买进，买进后账面亏损20刀/股、即9%。

理论上个股是可以跌到0的，这样买入的投资会血本无归。

但是这是买入股票的基本风险，和期权操作无关，不是期权带来的风险。

这个例子中期权只会降低你的风险（因为你的买入价220低于合约初始的240市场价），但也是有风险的套利。

2）交易结果

结果4月16日，阿里的收盘价是239，远大于220，合约便如期作废、双方没有发生买卖的交易。

为啥没发生交易呢？因为市场价格已经是239了，对手方就不会以220价格卖给大叔了。

所以当到期日的价格大于合约规定的价格时，上面这个期权也就作废了。

3）复盘

这个交易的好处是：收入的权利金率超出了期望值；

不好的地方在于：没能买进股票。

当时觉得没有买入，有些可惜，不过权利金的利润还是很让人满意的；

但是现在看来，幸亏没有买入！

第二步：2021年4-5月的风险套利（见上图的图标2）

1）交易内容

4月21日，阿里的股价在229左右，大叔又开始了下一个对赌、套利的合约：

交易约定为：

对手方需要先付给大叔4刀/股的权利金，换取4周后也就是5月21日，阿里的股价如果跌到215刀，大叔愿意在这个价位吃进。

（理由还是因为我们长期看好阿里。）

这笔权利金相对215来讲，它一个月的回报率在1.9%，换算成年化回报率在22%。

也就是说，一个月后股价到底如何我们先不说，仅这个对赌本身就可以稳赚年化回报22%。一个合约套来22%的利息，这还是风险套利。

风险点在于：万一到期阿里的股价跌破215了呢？大叔还是要按合约在215买进。

2）交易结果

结果5月21日，这个“万一”变成了现实。

阿里的股价收盘在211，小于215了，执行合约 ，大叔按合约以215的价格买进了阿里。

比照当天市场上211的价格，账面亏损4刀/股。

3）交易复盘

如果不做这个期权合约，4月21日直接买进股票呢？

当时的价格是229，比照5月21日的价格，账面损失8刀（229刀到211刀）。这么算下来，亏得更多。

换句话讲，当初设的215，相当于是当时阿里巴巴229刀/股的94折。

大叔的交易理念：期权操作首要目的要打折买入股票；如果没有买入，也有固定的权利金收入！

阿里美股最近一年的月线图

第三步：2021年6-9月的风险套利（见上图的图标3）

从6月底开始，阿里持续下跌。一直到现在的9月底，最低跌到145刀/股。

大叔是215买进的，每股亏了约70刀，约-33%。

为了弥补损中，在这4个月中，大叔还做了另一个风险套利的操作：卖空它的看涨期（CALL）。

我们认为阿里短时间内无法完成这个调整、继而上涨，那么既然我们持有股票，就可以顺便赚点利息。

操作逻辑是：我们将股票做抵押，做了10笔Covered CALL[MOU3] 的交易，简单讲这是在有股票的前提下的另一种套利，我们共套取了（每股）约16刀的利。

目前结果，我们手里的股票还是账面亏损的。

03总结

阿里美股最近一年的月线图阿里股价从2020年10月至今总体呈下跌趋势，中间位置大约在232.5刀/股了（见上图）；大叔的买入成本215刀/股，位于中下位。

假设145是今后一年的最低点，那些做波段的投机者，很难用全部的资金刚刚好在最低点买入。

大叔知道我们无法预测并执行这么低的、这么完美的买入价（145刀），但是大叔大概率可以做到的是尽量在半山腰或半山腰的下坡上买入（215刀）。

如果说这次的最大风险是320，如果在山顶买入了，那就要承受损失一半以上本金的风险。

用期权的工具，既有套利的收入，又在半山腰下吃进股票，大叔设计的215的风险远远小于在山顶320的风险。再加上一路上的反复套利，增加了收入，减少风险。

这也是我们的操作逻辑。