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​2020年，蔚来、小鹏、理想的意气风发，众人是有目共睹的。但是一年的光景过去了，眼下“蔚小理”在投资市场的光芒却以肉眼可见的速度褪去。

近日，回归港股的理想和小鹏均跌破了发行价，在9月21日的港股汽车股整体回调中，理想汽车跌超6%，小鹏汽车跌超4%。近半年来，“蔚小理”三者在美股的表现也是持续回归理性，今年五月股价甚至一度出现腰斩。

相较之下，特斯拉虽然同在五月份出现回调，但是目前已明显回升。近日甚至有相关机构预测，特斯拉有望在五年内达到万亿美元市值。

同为造车新势力，同为美股新能源汽车明星标的，“蔚小理”三巨头在千亿市值泡沫破裂之后，却似乎陷入了无力回天的低迷。

所以，“蔚小理”的好日子到头了吗？

01 2020一路高歌，2021归于平静

对于“蔚小理”而言，2020年可以说是三者光宗耀祖的元年。

对于蔚来而言，一方面获得70亿元的战略投资，同时也得到了合肥政府的大力支持，总部成功落户合肥。

成功续命的蔚来，这一年里不仅销量实现持续攀升，从月销不足两千辆增长至月销七千余量，股价更是实现了10倍级增长，从年初每股4美元的低谷，一度爆发至年末每股48美元，翻了足足11倍，全程是一路高歌，毫无疲态。

而作为后来者，理想和小鹏接连在去年7月下旬和8月下旬登陆纳斯达克。所谓后来者居上，二者的初登场也算是揽尽了资本市场的目光。

理想汽车发行价每股11.5美元，开盘价达到15美元，上市当天股价大涨43.13%，市值达139.17亿美元。在接下来的一年内一度大涨至每股47.7美元，超过开盘价的3倍。

小鹏更是不甘示弱，开盘即是23美元的高度，上市首日大涨41.47%，市值达150亿美元，11月一度暴涨至每股74.49元，相比开盘价上涨了225.6%。

更为人津津乐道的是，作为一家上市不到五年的造车新势力，去年8月蔚来市值超越了通用汽车、法拉利、宝马、上汽等一大批传统车企，全球上市汽车公司中排名第六，今年年初甚至一度超越大众，登上全球车企市值季军之位；小鹏也一度超越本田、上汽，理想汽车进入全国车企市值前五名，超过了广汽、东风、长城等一批传统车企。

但是正如一句粤语民谚所说，有多久风流就有多久折堕。

进入2021年，度过2月份的股价高峰之后，“蔚小理”三家的股价开始进入一段漫长的裹足不前时期。今年上半年，三者股价均持续走低，其中理想和小鹏在今年5月的芯片短缺风波中，一度回调至接近上市日开盘价。而蔚来在起起落落之间，目前回到了每股36美元低位，几乎与今年5月的最低谷相差无几。

而更为惨淡的是，在美股提振无望的背景下，理想小鹏接连于七八月回归港股上市，但是这一次股价不仅没能再次上演去年数倍上涨的利好局面，近日更是双双跌破发行价。

对比之下，同为造车新势力但位居全球车企市值顶峰的特斯拉，虽然5月也曾出现一定程度回调，但是近期已出现明显的回升。此外近期还有机构指出，其有望在五年内突破万亿市值，马斯克本人甚至对员工表示，特斯拉股价有望突破3000美元。

曾经光芒四射、羡煞旁人的“蔚小理”，如今终究回归到了平平无奇的境地。

02 泡沫撑起繁荣，在危机之下回归理性

事实上，对于年轻气盛的“蔚小理”超越一众传统车企的高市值，明眼人都看得出来，这其中夹杂着多少泡沫。

特斯拉2012年交付首款量产车Model S时，市值只有20亿美元，到2017年销量突破十万的时候，市值达到576亿美元，市值翻了近29倍，用了5年。这背后，除了汽车销售，还有特斯拉的太阳能、电池等产业作为支撑 。

再看“蔚小理”，蔚来从2018年二季度开始交付，小鹏从2018年四季度开始交付，理想从2019年四季度开始交付，资历最老的蔚来在终端市场只走过了三年，2020年年销量达到4.3万辆已是三者的榜首。

4.3万辆的年销量规模，与今年年初突破千亿美元的市值显然是不匹配的。

更关键的是，尽管三者今年3月份开始均实现了毛利率转正，但是本质上，三者仍未走到盈利临界点，尚处于亏损状态。数据显示，在2021年第一季度，蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车净亏损分别为5.87亿元、2.36亿元、11.90亿元。

所以，早在去年11月股价大涨开始，就有众多业内人士指出，“蔚小理”不久将不可避免迎来一轮强力的挤泡沫过程。

而今年一轮又一轮的市场危机则成了击破泡沫的导火索。

一方面，是2020年四季度末开始酝酿爆发的芯片短缺潮。受此影响，理想下调了2021年第三季度的车辆交付预期至24,500辆,较此前25,000至26,000辆的交付量预期减少了500至1,500辆。蔚来销量更是在八月环比下滑26%。

其次，几个月前蔚来汽车疑因辅助驾驶引发的恶**通事故，使得原本引以为豪的智能座舱、辅助驾驶技术，如今反而为消费者带来了不少的技术恐慌，引发市场的低预期。

再者，就是不得不提的新一轮造车新势力崛起潮。今年以来百度、小米、OPPO等跨界企业接连宣布造车，因此资本市场对于“蔚小理”的关注度自然也难免被分散，投资者期待在跨界新势力寻找新的投资机会，在新生力量面前，“蔚小理”不再是唯一的宠儿。

2020年，泡沫撑起了高涨狂潮，到了2021年，一波接一波的危机与挑战触发了挤泡沫的开关，利空行情之下股价回归理性，一切属于意料之内情理之中。

某种意义上说，当前的“蔚小理”，才是更加真实的“蔚小理”。

03 何以解忧，唯有扩张

那么，曾经辉煌的“蔚小理”就只能到这了吗？

在展望未来前，我们得先看清楚眼前的现实。

同为造车新势力，特斯拉不仅有五十万辆的年销量，还有全球多国别市场的广阔生产布局，前景是清晰可见的。而如今的“蔚小理”，一方面未能实现盈利，另一方面销量规模也并未能突破10万辆。

所以，要想实现股价进一步的突破，三巨头本质上要做的是要实现盈利以及产销规模上的扩张。

此前，在理想港股上市的招股书中，理想预告了未来两年的新车计划。理想汽车正在开发配备下一代增程式电动动力系统的X平台，并预计明年发布基于X平台打造的首款车型，尺寸将对标宝马X7和奔驰GLS。此外，基于X平台研发的另外两款电动SUV，将在2023年推出。

此外，今年5月还有消息指出，理想将接手北京现代第一工厂，知情人士提供的文件显示，该工厂总投资为60亿元，计划于2023年投产，2024年工业产值达到300亿元。据了解，该工厂成功接手后，再加上常州工厂的产能，理想汽车的产能将大涨到50万辆，达到当前的5倍。

而蔚来方面，一方面选择布局欧洲市场，计划于今年9月在挪威开启全新ES8的交付，ET7将于明年登陆挪威市场，并计划将“中国模式”复制到挪威；另一方面还与合肥市政府合作共建合肥新桥智能电动汽车产业园，打造智能汽车产业集群，园区先期投入500亿元，规划整车产能每年100万辆，电池产能每年100GWh。

而小鹏方面，对于欧洲市场，小鹏一直在努力试探，继G3车型出海近一年后，8月下旬，首批小鹏 P7也开始出口挪威。

其次，在产能布局上，小鹏汽车总裁顾宏地近日在一场电话会议上表示，小鹏汽车或许会考虑收购不太成功的竞争对手，以在未来扩大产能。此外，今年5月，曾有业内消息指出，从2023年到2025年，小鹏计划推出3款新车，到2025年产品序列将达到7款左右。

由此可见，作为初创车企，也作为造车新势力的领头羊，“蔚小理”三者对企业发展的关键是有清晰认知的——相比起表面上的股价波动，长期的发展才是企业成长的根本。

理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠曾对外表示 “公司内部并不关心短期股价，更多考虑到高效便捷的融资渠道，储备足够弹药进入下一阶段竞争”。

何小鹏在去年的内部信中也提醒员工：“要重点关注自己的事业，不要只盯着股价的短期起落。短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。”

对于当前仍处于成长期，销量尚未能突破10万辆级别的“蔚小理”而言，过于高涨的股价未必是一件好事，反而可能带来难以预计的泡沫危机。

所以，股价高涨固然让人兴奋，但是一味盯着股价跑没有意义，唯有将每一个扩张的脚印落到实处，股价自然水涨船高。