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$腾讯控股(00700)$ ～-～

腾讯2Q2017业绩同比收入大涨59%，靓丽；净利润（按非通用标准）升45%，落入预期之中。

【利润还靠游戏】

腾讯一半的故事和亚马逊京东雷同，亏钱但继续投资。

云服务、支付、视频继续盈亏平衡或亏钱，但不改投资决心。这几项业务之可预期的不赚钱大概要持续两三年。笔者估算，这期间云计算和视频的投入须百亿港币计，倘若腾讯要追随阿里云全球布局的话。然而，这个故事我们再熟悉不过，资本市场这些年喜欢不看利润只看收入和市场份额，诸如Netflix和亚马逊Prime Video之股价只有一个涨字了得。

在中国，究竟这故事的执行力如何？眼见为实，腾讯音乐已经拿下超70%版权，网易云音乐立刻陷入被版权起诉纠纷中，这个打法在我们预料之中，输赢立见。文学版权再拿下75%版权又会怎样？

砸钱才能垄断。

腾讯另一半故事只两个字：游戏。谁也不曾想到一个“社交软件”出来了，它的名字叫王者荣耀。这算游戏？还是社交？都是？飞花已入迷魂眼，这就是腾讯的产品了。

问题在于明年头两个季度的业绩在今年王者荣耀建立的高基数堡垒上还能否有40%的增速来到支撑48倍的史上最高市盈率？难度可想而知。当下股价或已经短期Price in了。

【广告才是短期大画面】

Price in的东西还拿着，那只有寄望短期大画面：广告。我们说要看广告恰是因为这是盈利丰厚，仅次于游戏利润的绝对老二，不信请问刘炽平总。

本季度广告收入中有一个点：“社交及其他广告增长61%至60.7亿，反映微信朋友圈公众账号及其他移动端。” 这样的增幅勉强跑平Facebook，我们满意不了。不过，克制是腾讯的“美德”，这里面仅仅在朋友圈、公众号、和浏览器变现，而朋友圈的克制我们人人可以感受到，广告投放密度只有Facebook的五分之一有没有？更遑论微信聊天和群推送是一丁点儿没有碰。看看今日头条和微博是怎么玩广告的，甚至微信你不做我华为来抢。腾讯的数据金矿啊，这已经值万亿。

2017年一收尾，中国广告总市场规模将达到7000亿人民币，三年后达到一万亿，成为世界不是第二就是第一的广告市场。腾讯，要拿下这个市场的十分之一：1000亿，其中超过一半为唯我独尊舍我其谁的“精准广告”，净利润400亿，年化增幅40%，这部分股市市值18000亿港币。这沙画我们已为腾讯画好，剩下交给小马哥。

【投资收益继续膨胀】

本季度腾讯大派红包给员工，股东埋单，应该鼓掌的。

本季业绩之通用列表出来一笔51亿额外收益，我们看得到腾讯公司的投资收益将越来越多，又腾又迅。如果要码出来过百项投资那是不可能得，但耳熟能详的比如：

京东，投资收益大约已经翻番有多。微众银行（笔者写过一篇发烧文章）、特斯拉…等等。

阅文集团、某韩国大型游戏厂商、搜狗、以及传闻中的QQ音乐，这几家公司是已经上市和计划上市的腾讯系投资公司。腾讯会将这些公司的投资额变动按照市场价值公允值入账还是效仿Supercell按照分红计入？不得而知，笔者倾向于相信已上市的公司腾讯应该按照公允值计算。

我们都见到腾讯在亚洲还有多个投资将来有望上市贡献价值，比如某共享单车、印度电商Flipkart等等。同时，大家所熟悉的是，腾讯似乎已经on the way准备买下全球的游戏行业，做游戏世界第一的司马昭之心毕露。（买下丁磊20%请考虑。）

于是，这里面无法计算的庞大投资价值每年贡献个多大公允净利润呢？没人能精算出来。

这个时代，中国上空犹如有两个太阳，我们称之为“双马星系”，其他的都是行星、卫星，围绕之而转。过去迷失的众生，在渐悟中身不由己地旋转起来…

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