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最近一段时间对茅台的关注多了一些，看了不少公开资料，也看了一些知名投资者对茅台的理解和分析。

看了又想，想了又看，最后我的感觉是：茅台这家公司确实很简单，但现阶段投资茅台挺难的。

茅台的简单一方面在于其经营状况的确定性，这些由产品、品牌、文化等因素构成，既直观，又便投资者于理解。

简单的另一方面则源自于，利润非常容易估算。市场上现在估算茅台利润主要有两种方法，一种是通过锚定五年前茅台酒基酒产能折算来对利润进行估计，另一种则是锚定茅台业绩目标和茅台集团五年计划的定量目标。

从第一个视角来看短期，虽然今年茅台增速一般，但明年可供销售的茅台酒产能增加了不少(5000吨附近)，同时明年茅台出厂价还有提价的预期。知名投资者唐朝就曾给出过详细的推算，2022年茅台净利润在700亿上下。

从第二个视角看长期，根据茅台集团的计划，2025年的营收目标是要翻番的，那么折算到贵州茅台的利润上，2025年内茅台的净利润会在1000亿附近。

无论从短期还是长期，贵州茅台的业绩都是比较清晰的，这是茅台的简单之处，而茅台投资的难处在于，用什么样的价格去买入，以及持有多久。

我曾经在【来给茅台算算帐】一文中估算过投资者持有茅台的预期收益，以下是假设2025年茅台估值保持在35倍PE，以不同价格买入茅台持有4年的预期年化收益率。

这个预期收益率实现有两个前提。一个前提是，到2025年茅台的估值水平能保持在35倍，如果到时候只有30倍，那么收益率一不小心就是个位数了。而另一个前提是，需要耐心的持有4年，这对大部分投资者来说，是个挺漫长的投资周期。虽然市场上经常有人喊着持有多年的口号，但有个风吹草动就六神无主了。

按照当前茅台1800多的价格，对应约12%的年化收益率，确实不太美好。如果把眼光再看得长一点，比如说投资十年，那么茅台则是非常划算的标的：前4年获取一个略低的收益，而之后的6年则可以享受茅台的利润增长。这样的10年年化收益率可能会保持在15%上下，绝对是非常好的交易。

这可能就是段永平所说，投资时把目光看到十年后，很多问题就变得简单了。但十年甚至更长的投资周期，往往比较适合已经有大量财富积累的群体，而不是那些还不够富裕，渴望财富快速增长的群体。然而，后者在市场里沉浮十年，大部分人也未必能取得年化15%上下的收益，想想有些苦涩。

可见，茅台虽然是一家确定性强、业绩容易预测的简单公司，业绩也会长期的稳定增长，但茅台当下由确定性带来的溢价确实不低，这对准备"上车"的投资者切切实实是一个艰难的考验。

对于当下1800买入茅台的投资者，如果计划持有3年以下，能赚多少基本是随机的，看运气。如果计划持有4~5年，算上股息大概是年化12%的收益，有些"鸡肋"。如果计划持有5年以上，收益率会随时间从12%向15%缓慢移动，是非常划算的交易。

对于我自己这种持有周期在4~5年的选手，当前1800+的价格我确实很难下得去手，12%的预期过不去心里那关。之前跌到1500~1600的时候我有些犹豫，确实是错过了好机会，现在扒拉着车门想等个1600~1700的机会，心平气和的希望茅子可以赏口饭吃。