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今年6月以来，受“双减”政策和互联网平台反垄断政策影响，于港/美股上市的中国科技企业受市场情绪面压力，经历了一轮快速下行行情。

其中，恒生指数由高点的29,490点，跌至最低时23,681点；恒生科技指数由高点的8,338点，跌至最低时5,769点。恒生指数与恒生科技指数最大跌幅分别达到约20%和31%。

恒生指数最大跌幅约20%

来源：东方财富

恒生指数最大跌幅约31%

来源：东方财富

以Robinhood为代表的互联网券商行业，股价亦步入下滑调整阶段，近期最大跌幅约54%。而从基本面来看，Robinhood的营收和客户数继续保持快速增长。

2021年二季度，Robinhood实现营收5.65亿美元，同比增长131%；经调整净利润为0.9亿美元，同比增长约43%；月活跃用户达到2,130万，同比增长109%；托管资产达到1,020亿美元，同比增长205%。

对比基本面和市场表现后，笔者判断，Robinhood股价在反复磨底后，已处于相对低值区间。随着后续相关政策的逐渐落地，预计市场聚焦逐渐会回归到优质互联网券商企业的业绩基本盘，互联网券商行业有望迎来估值修复。

Robinhood最大跌幅达54%

来源：东方财富

回到狮子集团(LGHL.O)，公司股价自9月触底后，至今反弹涨幅超100%。事实上，疫情反复、投资市场不确定性增加和国家监管政策趋严造成公司业务短期承压，以及中概科技股负面情绪影响，是狮子集团股价下滑的直接原因。笔者认为，近期股价的强势反弹表明，当前狮子集团股价已较充分反映市场悲观情绪和公司短期基本面承压状况，处于相对低估值区间，或逐步进入调整修复阶段。

狮子集团股价强势反弹

来源：东方财富

长期来看，随着后疫情时代全球经济的恢复，有利于投资者对金融市场信心增强，从而带动公司差价合约产品（CFD）和收益互换产品（TRS）等金融业务的增长。同时，狮子集团发力监管政策较为宽松的东南亚市场，一方面益于新业务渠道的开拓，另一方面则有利于业务基本盘的稳定性。此外，以NFT交易平台建设为代表的元宇宙产业布局，也有望为公司的长期业绩打开上升空间。

短期承压不改长期向好趋势，各大交易所引入SPAC利好狮子集团

1、差价合约产品（CFD）、收益互换产品（TRS）及期货交易业务开始逐步释放增长潜力

根据中期报告，狮子集团相关业务表现如下：

1）差价合约产品（CFD）：产生收入的客户账户数量同比增长6.3%，为2,835户；CFD交易量同比增长4.8%，达116,726份；特别值得关注的是，公司7、8两个月的CFD交易量为64,619份，彰显出强劲的增长势头。

2）收益互换产品（TRS）：2021年上半年，公司TRS产品的交易规模为2.48亿美元，而7、8两个月完成的TRS产品交易量达2.70亿美元，超过上半年六个月的交易体量。

3）期货交易：2021年上半年，公司期货交易规模同比增长101.2%，为449,986份。

综合来看，狮子集团主要的金融产品交易在全球疫情反复、市场动荡不确定性增加的背景下，能够保持有效的成长性，为长期业务发展奠定了业务基础，尤其是7、8月份以来，公司金融产品交易进入快速增长区间。

考虑公司近期获得新加坡交易牌照，有助于为公司的CFD和TRS带来业务增量，狮子集团预计将在明年上半年推出新加坡交易服务。笔者认为，随着后续东南亚市场开拓的加速，公司金融产品业务面临良好发展态势。

2、全球各大交易所积极引入SPAC制度，SPAC融资业务或迎来高景气度

美股市场SPAC形式募资比例已超50%，且继续维持高增速。据SPAC Research数据显示，2020年美股通过SPAC形式，募集资金830亿美元，占全年美股总募资规模超过一半。而2021年前六个月，美股SPAC上市融资规模达1,110亿美元，超过去年全年体量。

新加坡正式引入SPAC制度，香港积极准备推行SPAC制度。9月2日，新加坡交易所正式发布SPAC主板上市规则。9月17日，香港交易所刊发咨询文件，就建议在香港推行SPAC上市机制征询市场意见。10月6日，香港《2021年施政报告》也特别指出，支持香港交易及结算所有限公司（港交所）进一步改善上市机制和在征询市场意见后，在香港设立特殊目的收购公司的上市制度（SPAC）。

不难看出，全球各交易所积极引入SPAC制度，SPAC融资有望迎来繁荣发展期。据了解，相较于传统IPO上市，SPAC交易上市具有时间快、费用低、流程简单、交易结构灵活等特点，可帮助企业避免繁杂的传统IPO流程而快速上市。

事实上，狮子集团是最早起源于亚洲地区的SPAC之一，自身便是通过SPAC形式于美股上市，且另有三家SPAC公司的成功发起案例，包括Skyline I、Aquarius I和Aquarius II，公司在SPAC行业的背景和专业知识丰富。据悉，狮子集团已围绕SPAC成立、上市和寻找目标的需要，构建了拥有财务、融资、估值、SEC监管和报告等各方面人才的SPAC发起团队。

鉴于SPAC行业快速发展的确定性逻辑，狮子集团在相关行业储备资源与专业知识积累具备优势，SPAC发起业务有望为公司贡献新的创收渠道。

元宇宙产业布局稳步推进，提升公司长期业绩展望空间

1、2021年以来，NFT交易火爆，彰显数字资产交易的高成长性

今年3月份，美国数字艺术家Beeple创作的数字作品“Everydays: The first 5000 days”在佳士得以近7,000万美元的拍卖价成交。据悉，买家将得到该数字产品的图片和相应的NFT，相关NFT存放了数字作品的元资料、原作者的签章及所有权记录。8月份，NBA球星库里在推特上更新头像，该头像为猿猴NFT收藏品，拍卖价格达18万美元。

Everydays: The first 5000 days

来源：公开资料

NFT指代非同质化通证，可理解为为虚拟物品，如游戏道具、电子画作，提供独一无二产权认证的手段。同时NFT通过在区块链上部署合约，可进入公链自由流通和交易。简单来说，NFT具备唯一性、确权能力和可流通性，能够帮助虚拟物品在用户间的有效率流转。

DappRader最新数据显示，全球最大的NFT交易平台OpenSea的交易总额已突破85亿美元。据了解，OpenSea平台2020年全年的总交易量约为2,100万美元，而当前平台日均交易额超1亿美元，8月最高时曾达到3.2亿美元。

显然，NFT交易市场正经历高速成长势头。

OpenSea日均交易额

来源：公开资料

2、狮子集团自研NFT交易平台Meta World对标OpenSea，已与国内顶级艺术家达成合作

Meta World致力于成为全球领先的跨链高拓展型NFT一站式交易平台，用户只需使用数字钱包与平台连接，登录后可直接进行交易。

平台完美实现从NFT作品的创建到定价交易的全产业链，将图像、视频、音频或3D艺术作品等载体通过区块链技术，把作品及相关信息上链，生成唯一且不可复制的NFT艺术品。

据悉，狮子集团已与国内顶级艺术家合作开发NFT作品，预计将在近期正式上线。未来公司还将利用自身优势，汇聚世界顶尖艺术家、体坛明星和多种创新产品，与全球一线博物馆、美术馆、拍卖行等相关行业资源合作，加速NFT产业的拓展布局。

笔者认为，NFT交易平台的价值在于用户对于其NFT资产价值的认可度，未来随着优质NFT作品的上线，Meta World有望提升平台吸引力，短期来看可为公司贡献佣金收入，中长期可成为狮子集团元宇宙生态建设的重要支撑点，为公司在数字资产创作者和用户层面累积影响力，为公司长期发展路径奠基。

3、与达瓦科技合作研发元宇宙AI创世工具，提供元宇宙生态建设

狮子集团合作研发的元宇宙AI创世工具—云制作平台，是一类面向新时代的数字内容生产解决方案，目的是帮助有意愿的个人用户、机构、企业加速进入元宇宙生态。1.0版本的云制作平台将具有虚拟资产管理、制片管线、商务系统、社交系统、在线教育、协同开发等核心功能。

合作方达瓦科技在虚拟现实领域实力颇强，是中国最大的VR、AR、XR开发与内容创作者社区平台，拥有元老级的虚拟现实技术研发及项目运营团队，其核心业务涵盖虚拟偶像、虚拟现实、虚拟制片、数字孪生等虚拟技术及数字化身、实时视效、AI创世工具等前沿技术研发。

从行业发展而言，元宇宙制作平台是驱动元宇宙世界创设和持续发展的重要引擎，也是未来元宇宙发展的必需工具。当前元宇宙产业尚处蓝海，与达瓦科技的合作，可借助其虚拟现实领域的能力和经验优势，提升技术实力，加速狮子集团向元宇宙产业的入局。

总结

综合来看，狮子集团传统金融业务开始摆脱疫情影响，呈现快速上量趋势；向东南亚市场的布局，预计将拓展公司业务渠道，形成新业务增量；SPAC发起业务面临良好增长前景，利好公司相关业务。此外，向元宇宙产业的持续深入，也为公司长期发展带来想象空间。

笔者认为，当前股价已基本反映公司业绩短期承压与市场对国家互联网企业监管加码的负面情绪，看好狮子集团业绩基本面向好发展，带动估值修复。

建议持续关注公司东南亚金融产品开拓，以及元宇宙产业布局进展。