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$Moderna, Inc.(MRNA)$ 虽然通过开发针对 Covid-19 的疫苗为人类做了一些贡献。但该公司的股价已经远远超出了其财务业绩所能支持的水平，我们预计Moderna的股价在未来应该还会继续下跌，而且最近的下跌可能只是刚刚开始，到明年该股的股价有可能会下跌 50% 以上。

Moderna 是全球领先的 mRNA 药物开发商。不同于小分子或是抗体类药物，mRNA可以指导细胞合成蛋白质用来预防或对抗疾病。人体内mRNA是一种单链分子，可以将细胞核中的DNA遗传信息携带到核糖体中。该公司在 Covid-19 的案例中表明，他们可以在短时间内开发出来疫苗并且获得重大突破。与 Moderna 一样，$BioNTech SE(BNTX)$  与其合作伙伴$辉瑞(PFE)$ 也开发了针对 Covid-19 的 mRNA 疫苗。mRNA 药物开发领域的未来是光明的，许多新的可能的治疗方法也正在研究中，

Moderna 有大量新产品正在开发中

正如我们从 Moderna 的财报中看到的那样，他们今天唯一赚钱的业务是他们的 Covid-19 疫苗业务。该业务利润丰厚，其利润将在未来多年内为Moderna的其他新药物的研发提供资金。但是，这些新药物的目标人群都不会像 Covid-19 那样具有如此大的目标人群。

竞争和定价权

Moderna 和 BioNTech 是最早开发Covid-19 疫苗的两家公司，这些疫苗非常有效。但随着时间的推移，随着阿斯利康 、强生 、Novavax 等公司的疫苗和其他疫苗的研发和改进，Moderna 和 BioNTech/辉瑞在全球疫苗市场的份额和定价能力将继续下降。中国和俄罗斯以及其他国家的疫苗公司也正在研发新疫苗。这会进一步降低Moderna的市场份额和定价能力。

财务业绩

Moderna 的财务业绩和指引表明，虽然该公司利润丰厚，但其从疫苗中赚钱的能力已经在下滑。在第三季度，Moderna 的销售额接近 50 亿美元，净利润为 33 亿美元。这高于上一季度 28 亿美元的净收入，但低于分析师的预期。

估值

鉴于Moderna今年从疫苗销售中赚取了33亿美元，并且可能在下个季度的 40至70 亿疫苗销售中获得 75% 的净利润，我们预计Moderna今年的收入将在 63到88 亿美元。并且不认为Moderna未来收入还会以“每季度 30 亿美元”的速度继续下去，因此我们估计Moderna明年的收入为 100 亿美元，第二年为 80 亿美元，第三年为 60 亿美元。总而言之，我们估计Covid-19疫苗在生命周期内为Moderna带来的收入大致不会超过 500 亿美元。

如上所述，Moderna 还有许多其他产品正在研发中。其中一些将会带来一些盈利，但没有一种能像这种 Covid-19 疫苗那样带来巨大的利润。出于这个原因，我们认为这给公司带来的收入不应该超过 250 亿美元的价值。

因此，我们认为为这家公司的市值超过 750 亿美元是不合理的。

结论

Moderna虽然是一家非常杰出的公司，但从盈利能力来看他们的估值目前依然偏高，所以我们认为Moderna的股价在明年有可能会下跌将近50%。

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