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$腾讯控股ADR(TCEHY)$ $腾讯控股(00700)$

问

我的第一个问题与广告有关。那么我们应该如何看待今年下半年整体广告收入的增长，因为有更多的广告主采用小程序作为着陆页，这将有助于朋友圈广告带来更高的收入机会。但与此同时，在限制此启动屏幕应用程序方面存在监管阻力，而且整体宏观疲软可能会导致一些谨慎的广告支出。那么，鉴于这些视频帐户和您将在您的小程序生态系统中拥有的时刻的进一步整合，近期广告收入增长前景以及长期广告收入机会有何意义？第二个问题，很快就是，你提到了你重新部署您的更多技术和专业知识，通过腾讯文档和所有这些基于云的生产力解决方案来帮助中小企业、公共服务以及企业。我们应该如何考虑这些——任何可以围绕这个软件发展和发展的补充服务，这些服务可以转化为未来的商业机会？谢谢你。

回答

所以艾丽西亚，关于你关于广告的第一个问题，我认为你总结了看跌期权和接受相当好。从长远的战略角度来看，我们对我们的地位及其发展方式感到非常满意，尤其是在几个领域。一个是，正如你所提到的，微信内企业越来越多地采用小程序，这在很多方面帮助了我们。首先，这意味着微信内的广告有更多的表现成分，更类似于搜索环境或市场环境而不是媒体环境，这有利于微信朋友圈、微信公众号和其他地方的广告活动。其次，小程序本身就构成了广告库存。所以我们提到小程序本身的广告收入，这是相当可观的，在第二季度同比增长了一倍多。总体而言，您可以看到我们的广告毛利率从第一季度到第二季度有所改善，这是由于我们从利润率较低的广告网络业务向利润率较高的微信业务的混合转变。

其次，从库存的角度来看，我们看到视频帐户、DAU 和花费的时间都有良好的增长。而这种增长得益于最近几周奥运会等高质量内容的增加。从长远来看，当我们将视频帐户库存货币化时，我们从其他短视频服务的经验中了解到，相对于其他广告资产，广告加载和每千次展示费用都具有吸引力。因此，从长远来看，这是两个结构性驱动因素，即小程序的采用和视频帐户库存的创建。近期，我们预计第三季度整体在线广告行业的增长将低于第二季度，部分原因是 K-9 课后广告大幅减少对整个季度的影响补习服务，在较小程度上，闪屏广告监管对供应方的负面影响发生了变化，进而可能导致整体消费者活动减速；所以这是在广告方面。

回答

现在，就生产力软件方面而言；我认为这些是服务，我们目前还没有直接货币化，但我们相信这个类别对客户来说很有价值。随着时间的推移，它们也将成为有价值的商业产品。但更直接的是，很多这些解决方案，当它们被企业客户部署时，它实际上帮助我们打开了大门，因此，可以帮助我们向这些公司出售我们的云服务以及我们的广告服务;这就是直接的好处。然后加班，如果你看看美国市场，对，我们每个产品实际上在美国都有一个非常成功的商业产品，比如腾讯会议，对应的是Zoom。如果你看看 WeCom，它部分是 Salesforce，部分是 Shopify。还有腾讯文档，它's Google Docs 和 Microsoft Office。而这些服务都有自己的货币化和商业模式。而且我认为加班，虽然我们现在不收费，但到时候我们可能会开发增值服务，对于某些想要使用这些增值服务的客户，会有某种商业解决方案。

展望未来，这些解决方案还必须构建 SaaS 软件生态系统。因此，将会有其他 SaaS 软件实际上也可以依靠我们的生产力为企业客户提供服务，我们实际上也可以从中获得一些价值。总而言之，我们认为在这个时间点，从用户价值的角度来看，这是一个非常有价值的服务套件。随着时间的推移，它们也会帮助我们产生商业价值。

问：

第一个问题确实类似于 - 市场上有很多监管发展。您是否特别想指出与您几个月或几个季度前设想的方式不同的事情，以及这可能如何影响我们的战略计划或优先事项等？因此，如果您可以调用其中的 1 或 2 个；那太好了。这与我的第二个问题相吻合，即我认为该行业多年来一直受益的永久 [ph] 税。而且我认为市场上的一些同行已经表示，也许其中一些永久治疗可能会慢慢消退。因此，我只是想从您与监管机构的对话中获得一些印象，即您将资金重新部署到投资以造福社会的想法，以及您是否认为这仍然有效以及永久税收待遇应该保留给我们在现有基础上。谢谢你。

回答：

我认为，如果你想确定一项监管行动，它可能是关于课后学费框架的，这实际上对我们的广告和整个行业的一个相当大的广告客户群体产生了影响。我们将看到本季度的部分影响，我们将看到下个季度的整个季度影响的全部影响。这基本上带走了今天在我们平台上的广告大买家以及那里应有的库存。所以加班，我们将能够用其他广告商填满库存。但最初会有影响。所以，我认为这是最直接的影响。但我认为在法规方面会有很多问题，所以我不妨回答更系统的观点，对？我认为我们想表达的重点是第一点，我们认为对互联网的监管是一种全球趋势，不仅限于中国。它实际上发生在美国和欧洲。但中国在执行更具结构性的监管框架方面有点领先。我认为这应该是预料之中的，因为考虑到互联网这样的行业的规模和重要性，监管实际上已经相当宽松。

其次，我想对监管者说，监管者非常注重识别和整顿行业不端行为，也很注重制定法规，他们强调合规、社会责任和公平正当的行为。我们应该期待未来——在不久的将来，应该会有更多的法规出台。第三，我想——从——我们的理解是，政府实际上希望促进互联网行业的长期可持续发展。政府确实认识到互联网行业在经济和社会方面的重要性，以及该行业对全球竞争力的贡献。所以这就是为什么它确实想要培养一个长期健康的环境。第四，我想说的是，在这波监管浪潮中，我们的态度是，我们希望完全接受这种新环境，并希望自己完全合规。我们认为，从长远来看，这实际上对我们和整个行业都有好处。

相对而言，我们觉得我们也很适合接受监管环境，因为我们完全遵守所有的监管规定。这一直是我们的经营理念。我们的策略一直是为用户创造价值。在盈利方面，我们一直相当克制。我们运行平台，建立开放平台，支持个体企业和实体。我们也一直在强调社会责任，强调我们想用我们的技术做好事。考虑到所有这些因素，我想说，短期内会有不确定性，会有很多新的法规出台，但我们很有信心能够遵守。从长远来看，这将使这个行业健康发展，我们将从中受益。

回答：

在税收方面，你知道的，我认为通过对重点软件企业进行更详细的分类，退税已经普遍减少了。此前，集团已有约4至5家企业获得重点软件企业资格。嗯，去年我们还有，但数量减少了很多。我们只有在确定下一年能正常拿到的情况下才按10%的优惠税率计提税款。当我们产生利润时，我们还应计预扣税，而不是我们的一些同行在需要汇款时应计。如您所见，2020 年的有效税率约为 11%，2021 年上半年也约为 11%。我们预计全年的有效税率将处于类似水平。从表面上看，考虑到许多非 IFRS 调整，例如视为处置、处置或其他投资价值估值收益的非应税账面利润，税收似乎非常低。如果我们去掉所有这些——所有非 IFRS 调整，即噪音和预扣税，那么 2020 年的有效税率将约为 10% 左右，2021 年约为 10% 左右。总而言之，总税率差约为 3%。

问：

我有一项监管跟进。我很欣赏管理层积极主动地与监管机构交谈并自我监管市场上的一些做法。根据我们与监管机构的对话，我们是否看到监管机构可能对博彩业采取更严厉措施的风险？比如，我们尝试限制未成年人或12岁以下的时间限制。有没有关于18岁左右的青少年玩游戏时间的讨论？所以这就是我关于监管的问题。

回答：

在游戏上，我认为此时关键的问题仍然是未成年人在游戏上花费的时间和金钱。这是我们非常关注的一个领域。因此，正如您在我们最新的声明中所看到的，我们采取了詹姆斯已经谈到的许多不同的措施。但是有一个问题，我认为我们会主动考虑监管机构，即未成年人在游戏上花费的时间和金钱总量。因为现在，我认为很多规则实际上都围绕着每场比赛。但如果你纵观整个行业，大多数人都会——当他们有顾虑时，他们会担心未成年人在游戏这一类上花费太多时间。所以，如果我们真的能找到一种方法来调节总时间's 花在不同的游戏中；这将解决这个问题。它实际上需要——这是一个复杂的问题，需要监管机构和行业的共识，如果它需要监管。它还需要一个系统来监管它，但从实用性的角度来看，它实际上是可行的。

因此，这是我们认为我们希望与行业和监管机构讨论的一件事。如果这能实现，我认为大多数对游戏行业的批评都会得到解决。

问：

第一个是，有很多关于你自己和行业同行之间开放生态系统的报道。管理层能否谈谈影响——或者，首先，——这是否正在发生，是否有时间线让它发生，随后，你认为可能会发生的影响——对于腾讯业务或可能开辟的机会？另一个是 - 只关注视频帐户。我认为 James 提到了 DAU 和花费的时间已经出去了。你能在这里分享一些关于货币化策略的想法吗？视频帐户的发展阶段或视频帐户货币化的其他先决条件是什么？您在内容深度和创意深度等方面处于什么位置？

回答：

就生态系统而言，我认为我们的生态系统从根本上是开放的，我们生态系统的首要任务实际上是帮助小公司、中小企业、品牌和商家取得成功。现在，如果你现在看看我们的生态系统，它从根本上是开放的。链接 - 没有很多东西被阻止。用户可以随时复制粘贴。一些链接并没有通过丰富的演示得到特别增强。为什么会这样，对吧？现在的生态系统，如果你看看我们的微信生态系统，它确实建立在它允许个人、中小企业、品牌和商家直接和不受限制地与用户互动的原则之上。当 - 我们实际上一直坚持这一原则，我们已经建立了很多不同的工具，我们正在制定很多指导方针和操作规则来支持这一愿景。现在，当平台真正与平台交互时，就会出现不同的问题。它变得更加复杂。平台不提供个人服务。他们实际上必须有很多其他商人支持他们，对吧？在很多情况下，在某些情况下，这些非常大且占主导地位的平台背后有数百万或数千万的商家。并且平台规则与我们的非常不同。

所以，这实际上提出了很多复杂的问题，比如用户会不会被消费，尤其是在其他拥有大量资源的平台可以提供补贴的情况下。我们如何处理假冒和内容盗版？我们如何处理完全不同的商业政策？例如，我们不对我们的商家和品牌收取任何费用，对，但其他平台会这样做。那么我们如何调和呢？所以我们觉得这些是非常复杂的问题，需要加班讨论和解决，对于我们的愿景来说，这真的不是最重要的优先事项。而这些问题如果处理不好，对我们的用户、对我们平台的品牌商和商家都是不利的。因此，我们希望以非常谨慎的方式处理这些问题。

现在在视频帐户方面；我想说，就 DAU 和每个 DAU 花费的时间以及内容贡献者的数量而言，视频帐户一直在良好而健康地增长。奥运会内容也对视频帐户产生了积极影响。目前，我们非常专注于增加内容——改善内容生态系统，包括增加高质量的内容，以及增强我们的核心能力，例如我们的推荐引擎。货币化目前不是重点；我们知道在某个时间点会出现货币化，因为货币化机制实际上在该行业中已经建立，但目前我们的重点不是货币化。

问：

我有一个关于你的网络游戏的问题，然后是另一个关于规则的跟进。所以在网络游戏方面，我想你们之前提到过中国市场大约是8%。我知道去年也是一个相当高的基数。但随着我们进入今年下半年，针对未成年人的监管环境更加严格，我们应该如何看待博彩增长，尤其是国内市场？我确实知道我们确实有几款游戏正在筹备中，但似乎根据延迟，渠道可能会更软一些。以及对监管方面的快速跟进。我认为，马丁，你提到虽然你们更遵守法规，但这是否会对我们执行业务的方式产生一些影响，这意味着当你们试图遵守新的监管标准时，我们是否应该在你们的不同业务中看到更多放缓的业务增长机会？

回答：

那么关于我们的游戏业务前景的第一个问题。我们确实量化了不从 12 岁及以下用户那里产生收入的影响，这再次占我们中国收入的 0.3%，因此占总游戏收入的比例较小。然后，从积极的方面来说，我认为您对软游戏管道发表了一些评论，这不是我们的看法。我们实际上对我们在中国的游戏渠道感到非常兴奋。然后没有中国，在中国之外，我们拥有我们认为也是相当健康的强大游戏管道。我们最近看到了一些成功，真的是第一次在日本和韩国使用我们的战术 RPG。我们再次看到了良好的牵引力，可以说是第一次以 Pokémon Unite 形式的主机优先游戏。所以，我认为这是一个不确定的环境。有很多动人的片段。但总的来说，我们相信我们在中国和国际上拥有非常高质量的游戏渠道。

回答：

在法规方面，我会说肯定会有不同业务需要的短期调整。但另一方面，我认为，对我们来说，长期战略实际上是完好无损的。我们始终围绕创造具有用户价值的服务，帮助企业和行业，进而创造社会价值来执行我们的战略。在这个过程中，我们投资于这些服务，我们以一种非常自我约束的方式货币化，我认为这种策略将继续下去。

问：

第一个问题是关于增加更多的社会响应主动性以承担社会责任的长期财务影响。在本季度，你们宣布了另外两项社会责任举措。第一个是暂停 12 岁以下的未成年人的货币化。然后第二个是 - 在某些情况下，您将收取非常低的费用至 0。随着您承担越来越多的社会责任，我们应该如何考虑对您的长期利润结构的影响？其次，我对马丁关于更多监管进入市场的评论进行了跟进。您能否与我们分享您对未来监管方向的方向和领域或您预计会看到更多监管措施的领域的看法？

回答：

那么，关于最后一个问题，我们已经提供了框架。我认为它将来自所有不同的监管机构以及行业的不同部门。我们认为会有很多人出来。所以在它们出来之前我们无法提供临床分析。现在就对我们业务的影响而言；如果你看看 12 岁以下的孩子，它只占我们总收入的 0.3%。所以它实际上很少。总的来说，就我们中小企业的利益而言，它会减缓收入的增长，但我认为它会很好地在这个范围内。就长期影响而言，我想说我们的利润率状况一直由我们结合不同组成部分的整体战略驱动。一个是盈利业务的货币化，通常我们这边的货币化实际上是一种约束。然后，我们将提供免费服务，这些服务可以加班货币化。然后，我们也有亏损的业务，现在实际上是相当可观的，但他们实际上希望加班，缩小亏损和加班，能够产生一些利润。

这种整体战略组合实际上在过去多年中一直相当一致，我们打算保持这一战略稳定，这意味着我们的盈利状况，我会说，加班会继续相对稳定，尽管会有一些短暂的——期限波动。现在就 500 亿元人民币的 SSB 投资而言，它将 - 再次，我想强调的是，由非 IFRS 利润提供资金，其中我们实际上有一个相当大的资金池。哦，IFRS 利润池，是的；所以它不会影响我们的非 IFRS 利润。