社区

曾经的$微软(MSFT)$，是互联网后浪的垫脚石。

然而，老将出马，一个顶俩。如今的微软，士别三日当刮目相看。

首先，微软最新一期的季报业绩，无疑是亮眼的。

总营收增长22%，达到462亿美元。每股收益2.17美元，同比增幅49%。由现金流达到了163亿美元，同比增长了17%。

微软在toB类业务（productivity and business processes）上，实现了147亿美元的收入，同比增幅为25%。鉴于Office Commercial和Office 365的持续强劲，该项业务营收实现管理层给出的下一季度业绩指引——145亿至147.5亿美元，应该是不成问题的。

智能云收入同比增长30%至174亿美元。其中，Azure云平台收入的同比增幅高达51%。在Azure环比增速保持稳定的前提下，智能云下一季度的收入预期为164亿至166.5亿美元。

个人计算方面的收入也增长了9%，达到141亿美元。这一业务的业绩指引为124亿至128亿美元。

如果以上这些业绩指引是可靠的，那么这意味着2022年Q1的总营收将达到433亿美元至442亿美元。相比2020年第一季度的收入为371.5亿美元，增长幅度约18%。

这个业绩指引能实现吗？大可不必过于悲观，因为微软手握许多增长点。

一是Microsoft Dynamics 365。

Dynamics提供各种企业资源计划(ERP) ，以及客户关系管理(CRM)业务应用程序。

与微软的许多产品一样，Dynamics正在转向订阅模式。在最新的季度报告中，管理层对于Dynamics的收入增长，给出的指引在20%以上。微软CEO萨蒂亚·纳德拉曾公开表示：“我们对Dynamics 365的增长感到非常非常兴奋。当你问到增长来源在哪里时？它来自所有这些ERP和CRM品类。”

尽管Dynamics在总营收中的占比较低，但它的看点在于长期潜力，而不是作为直接增长的来源。比如CRM就是一块不可忽视的蛋糕。预计到2027年CRM市场总额将超过940亿美元，年复合增长率将达到11.3%。另据有关研究预测，ERP市场将超过860亿美元，复合年增长率为 9.8%。

二是从主机游戏向流媒体的转变。

微软的Game Pass是一项可与Xbox Cloud Gaming一起使用的游戏订阅服务。去年4月，订阅人数突破了2300万，相较于去年9月的会员数，增加了800万。

除了允许玩家使用游戏机和Windows PC之外，Game Pass Ultimate还提供对Android设备的访问。微软还与制造商合作，通过TV app以及专用流媒体提供Xbox Game Pass服务。

在3月收购了ZeniMax Media之后，微软旗下的视频游戏工作室从15个增加到23个。在Q4业绩电话会上，管理层指出，微软最近发布了27款新游戏，与此同时，Game Pass订阅用户比普通玩家的游戏数量多40%，游戏方面的支出多50%。

根据Fortune Business Insights预测，从2021年到2028年，全球云游戏市场将从1.692亿美元增长到大约19亿美元，年符合增长率接近 41%。而在这一大背景下，微软的Xbox Game Pass作为赛道上的主要玩家，自然是风光无限。

相比之下，索尼对标Xbox Game Pass的产品——PlayStation Now，在2020财年末只有320 万用户。 也就是说，在抢占云游戏用户方面，微软相对于索尼有着显着优势。

那么，微软的优势可以延续吗？这要看细节做的如何。

微软设计的云游戏平台是Project xCloud。Project xCloud背靠全球最大的数据中心网络。该网络极大的减少了游戏延迟，从而增强游戏玩家的体验。

xCloud最终的目标，是可以通过任何互联网设备对游戏进行访问，从而消除对游戏机、PC的需求。

除了游戏之外，微软也开始切入医疗保健领域。

在收购ZeniMax游戏工作室大约一个月后，微软开始收购$微妙通讯(NUAN)$。 Nuance主要专注于医疗记录，同时也涉及安全解决方案等方面的业务。

实际上Nuance和微软的战略联盟可以追溯到2019年。Nuance建立在Azure之上。美国77% 的医院、一半的医生、四分之三的放射科医生都在使用Nuance。尽管此次收购预计在2023年才会开始增值，但微软管理层显然已经将医疗保健行业视为未来增长的重要来源。

微软CEO曾公开表示，云医疗是一个广阔的潜在市场，并对数字技术在改善患者治疗效果、降低成本、减轻医生负担等方面寄以厚望。

在上季度的电话会议中，管理层表示，虽然公司云计算方面的支出，的确拖累了自由现金流的同比涨幅，但在可预见的未来，云将有助于营收的增长，而且微软也非常重视云计算。在过去的一年里，微软在五大洲的15个国家/地区增加了新的数据中心，以更快​​地响应云服务。管理层还表示，已有超过75%的500强公司使用微软的混合产品。

从区域的增长情况看，微软将中国视为充满机遇的地区。有研究预计，到 2023 年，中国的云计算行业将达到423亿美元，是2018年市场规模的三倍。微软选择顺应大势，在中国规划了4个新的数据中心，这些数据中心将在不到一年的时间内建成。此次扩建意在提高整个亚洲的响应能力，而这也是公司历史上最快速的扩张之一。

三是VR/AR巨大的增长潜力。

尽管VR/AR市场仍处于起步阶段，但至少$Facebook(FB)$的马克·扎克伯格，将其视为可以改变互联网的技术。据估计，从2021年到2025年，VR/AR市场将以46%的复合年增长率增长，届时将达到1627.1 亿美元。

VR/AR设备很可能成为新的互联网流量入口。扎克伯格非常看好 AR 和 VR 的未来，以至于公司20%的员工都致力于相关项目。

脸书的Oculus Quest 2的确是领先产品之一，但微软的HoloLens 2也不甘示弱。例如HoloLens 2获得了美国陆军价值220亿美元的订单，另外民航飞机制造商空中客车公司也准备使用HoloLens设备来提高效率。

其实，复盘微软长期的基本面便会发现，那个错失移动互联网红利的微软，早已不再是那个迟暮的科技公司了。虽然既得利益者的自我革命，比触及灵魂还要难，但在彻底清醒之后，老将的爆发力仍然不容小视。