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大家好我是牛万，从上次分享黄金框架和走势后又过去了两个月时间，这段时间我一直进行黄金期货以及期权的操作，马上进入鲍威尔在年中提到就业强劲的“夏末秋初”时间节点。黄金再度站上1800，不少投机多头开始押注通胀继续上行，而加息预期没有变动，这导致实际利率预期再次下行，黄金随之反弹。今天再次给大家进行一下系统性熟悉。以及通胀与名义利率间，美联储预期管理的判断。同时说一下未来3个月（到年底），我对黄金走势的看法。

黄金交易的逻辑

从头给小白简单撸一遍，黄金交易的是什么？

很简单，宏观层面是美国的债务和信用。也就是说从大周期纬度上看，美国债务的增加导致信用不断被损耗，在此不展开，学过经济学的股友应该对世界货币之锚美元有最基本的了解，对应的另一端就是黄金。中观层面是我们作为交易最为重要的思考内容，黄金对标的是美元的实际利率，因为金融市场是前瞻性反应，在此还要加一个“预期”。不少朋友总拿加息降息、通胀通缩直接对标黄金的因果，这是错误的。加息降息对标的是名义利率，而不是实际利率，最简单的公式还是要懂，实际利率=名义利率-通胀。交易中加上预期。

实际利率与黄金

黄金走势变化传导

黄金价格是美元实际利率的“中长端”，这是非常重要的一点。我以最去年到今年的走势进行简单复盘便于大家理解，去年8月，美联储还在放水，财政也没有收，可是为什么黄金见顶了？原因很简单，预期变了，你回头仔细看看鲍威尔在8月说了什么，就明白美联储的预期管理是什么意思了。简单说，鲍威尔在疫情后第一次释放加息taper的思考，那远端的名义利率预期就已经上去了，这导致实际利率预期远端快速上升，而通胀在高位没有动，黄金自然承压涨不动了。这种传导从去年一直到今年，随着美联储多次释放信号，名义利率预期由长端到中端逐步拉升，到了今年只剩下短端了。所以大趋势是下跌的是非常合逻辑，至于中间的小波浪反弹，大家别问我，除了3月份的1700到1900的反弹外，其它的可以忽略。3月份的反弹发生了什么？我在之前的分享里也写到了，拜登基建计划的提出使得远端通胀预期再次起来，财政发钱由于就业不理想拖到了5月，这导致名义利率停滞不动，通胀预期上行，实际利率下行，黄金从1700反弹到1900.具体不细说了。下面讲讲近期的走势。

2020年8月以来呈现下跌趋势

关于近一个月和未来几个月黄金我的看法

本月我进行了多次黄金期权的交易，均获利出局。其中几个重要点位要注意，第一就是8月4日，现在大家看那天黄金价格走了个巨长的上引线，因为那天发生了一个有意思的事情，首先是adp小非农大幅不及预期，要知道美联储在去年就说的很明白，美联储的行动最重要的指标就是就业，这也是市场最为关注的交易信号。8月4日小非农不及预期使得前期走的下跌趋势被证“伪”，短线多头情绪高涨，数据公布后黄金一路飙升。可是谁知22点，美联储副主席发话稳定市场，大意是现阶段市场的走势符合联储预期，因此taper时间节点会照常。消息一出黄金应声而下继续下行。而随后8月6日周五的非农数据，与小非农刚好相反，证明市场就业强劲。黄金暴跌2.38%，第二天甚至一再触及前低1676.我的期权也在前一天止盈。这段时间注意有一个大背景，就是德尔塔在美国的不确定性，但是市场的走势偏向认为德尔塔不是问题。

8月10日，国会通过拜登基建计划，远端通胀预期再次起来。技术面发出买点，黄金开启反弹。同时美联储议息会议fomc说到了taper的具体内容，这与市场预期相符，但是taper并没有提前。所以黄金在1800上下开始震荡。未来几个月，我这样思考。首先看大逻辑，taper预计在年底前开启，随后市场就要走加息预期。所以从大的框架看年底由于taper预期按照计划提上日程，加息预期上来，这会使得名义利率第二次加速上行，通胀随着错配的纠正（德尔塔我判断大概率不再是问题）在高位后回落。这样使得实际利率第二次加速上行。黄金下跌。有什么可能性导致黄金大幅反弹？

1、远端通胀再起来，德尔塔的问题?

2、taper预期延后，加息预期延后。就业数据迟迟不达标?

我觉得可能性比较小一些。因此1800的黄金我更倾向于看戏，等一切逻辑和技术面清晰加仓空单。我的操作都会在空间站实盘交易中发布，欢迎订阅参考。

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