社区

更新下个人对腾讯中报的一些解读，由于时间仓促，我简单说些要点，如有不妥之处，还请指出。

解读腾讯财报还是三板斧，就是一看社交用户有无变化，进而看核心价值有没有变，二看投资业务经营情况，三看其他五大经营业务经营情况。

社交网络是腾讯核心环节 ，是最大的带动齿轮。投资业务和其他五大经营活动就相当于我们投资者的两条腿，一条腿是现金流，钱从哪里来，一条腿是投资，也就是钱向哪里去。

腾讯是个疯狂的投资者，这么多年的利润基本都拿去投生态了。由于其自身的互联网基础设施-微信，使其投资有巨大协同效应，进而能够衍生出一个勃勃生机的互联网大陆。

一、核心价值-社交用户

微信活跃用户量12.51亿，继续保持增长。虽仅增长3.8%，但用户量饱和的前提下，只要看不到明显下降，就是金矿不倒。

二、投资业务

2021年6月30日，于上市公司投资的公允价值为1.45万亿，较2021年3月31日1.36万亿上涨837亿！

这无疑是个有点出乎意料的好消息，因为大家都预期亏损的。

但我们也知道，真正该担忧的还是现在，中概股的暴跌是在7月和8月。为此我粗略的计算了下截止今日8月18日的投资公允价值。

以上表格为毛估，主要可能有两点误差：1投资比例有变化，2投资公司有新增市值较大的没有统计在内。

投资截止今天的资产情况，持仓总市值1.3万亿相较于2021年2月初1.94万亿，下降了6000亿，下降30%。

腾讯系参股公司市值从10.7万亿下降到7.1万亿，互联网价值回落了很多。

三、五大经营业务

经营业务的分类，在报表中只有四类，我个人的分类纯粹是觉得更容易区分。

经营业务单季度仍旧维持20%增长，但增速显然已经小于之前年份27%左右的增速。

收入端增速还可以，那么利润端呢？

净利润扣除投资收益（其他收益净额）后更能体现经营利润，由此我们计算出2021年第二季度扣除其他收益净额的净利润为218亿，2020年同期为245亿，2021年业务利润第二季度同比下降11%。2021上半年累积经营净利润500.7亿，去年同期493.59亿，同比增长1%，这个经营利润增速是很低的。

在上半年收入增长21%情况下经营利润增长掉档，最主要原因还是成本费用的增加。至于更具体的，就不知道了。

四、其他情况

可能需要说的东西很多，这里提醒下资本支出 和自由现金流情况。

资本支出（购买固定资产，无形资产，长期资产等的支出）有着明显下降，较去年同期下降近三分之一，但自由现金流并没出现好转。

自由现金流仅为173亿，去年年底为1235亿元，去年同期为285亿元，重点关注下半年能否很好恢复。

五、总结

腾讯这次财报整体感觉是：

1、核心价值稳定，潜力仍巨大无比；

2、投资业务暂时掉入泥潭，今年浮亏约30%，后期仍看好投资收益，但投资扩张速度受限于现金流将降低；

3、五大经营业务增速稍有下降，利润率大幅下降，未来可能维持这样的状态，值得担忧。

腾讯整体价值相较于之前毛估7万亿人民币，显然低估了风险。目前市值大约下降至4至5万亿比较合理，当然受政策影响因素大，不好予以准确评估，还需要等鞋子落地。

腾讯股价大幅度下跌，此时很难判断到底未来怎样，安心我重仓持有腾讯，希望它能恢复往日雄风，但很可能是我的幻想，只希望不要被搞残了，给个人的价值投资一点希望。

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