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很多朋友可能不太关注宏观事件，但经济数据以及货币和财政政策对股市的影响是有相当威力，且持续。

最近两周对数据和美联储政策的宏观分析，我们其实主要强调了一件事——超预期的通胀。为什么这件事特别值得引起注意？

因为，当投资者的关注点被“Taper”等这些明面上的事件深刻影响的时候，背后的一系列经济数据可能就没有被第一时间“Price-in”。我们认为，市场目前对通胀的预期仍然过低（不足），以致于在二级市场的股价中也没有完全体现。

我们先来看看昨天公布的美国9月CPI数据：

9月CPI同比上涨5.4%，市场预期为5.3%，连续第5个月同比增长超过5%，也是连续16个月上涨，并且是2008年7月以来最高水平；同时环比上涨0.4%，市场预期的0.3%，前值为0.3%。

核心CPI（去除食品和能源）同比上升4%，与预期持平，前值3.7%；环比上涨0.2%，符合预期，前值为0.1%。

美国CPI同比增速

美国CPI环比增长

大家有没有发现，这种变化是进入2021年以来渐渐产生的。除去能源（主要是石油）和食品的核心通胀也飞速上升，更容易给美联储一种是疫情后的那几波“放水”带来的，因此他们关注的重点是“Taper”（把疫情期间放的水收回来）。

我们从分项来看CPI的变化，环比增幅较大的（核心）项目主要集中在家庭装修（1.3%）、园艺服务（1.9%）、房租（0.4%）。美国夏季疫情的反复使部分消费者重新开始居家办公，因此增加了对家用商品和服务的需求。而另一方面，在供给侧也出现了瓶颈，新车价格在上涨，但与外出相关在回落。

同比来看，休闲商品（3.5%）、交通商品（14.7%）、家庭商品（4.8%）、家庭服务（6.6%）的变化较大，而房屋的租金（3.2%）上涨的幅度也较大。

这就是一个比较有意思的现象。

一方面，我们从上周的非农中也看到，失业率下降至疫情来的新低，而时薪也在不断上涨。那么是否会出现“工资不断上升——物价不断上升”的反复交替呢？这就会让通胀和工资螺旋上升，两者互相促进形成一种货币政策难以控制的局面。

最好的例子就是1970年时期的通货膨胀，巧合的是，那时候也出现了能源（石油）危机！

我们可以通过TIPS（通货膨胀保值债券）和10年期美债收益率的变化，看到市场对通货膨胀的预期也在不断上涨。

当然，以史为鉴，经济学科在经过了50年的发展，以及美联储有了多次危机处理经验，应该不会让这样的情况发生。但是，目前通胀远高于美联储制定的长期2%的目标是不争的事实，而且美联储并没有很认真地谈论加息，并一直认为通胀是“暂时的”。

从目前的态势看，四季度CP将维持高位，此前，亚特兰大联储主席就表示，美国通胀持续的时间已经超出预期，通胀可能并非暂时现象

如果更多的官员也认同这一观点，那么“暂时性通胀”的论调将被颠覆，美联储货币政策也将面临更多不确定性，换句话说——

加息将提前到来！

$标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$