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老实说，在看这份财报之前，我是非常期待的。

因为一般来说，越早披露的财报、数据越靓丽；而且之前爱美客中报的数据，相当靓丽，把我的期望值拔高了。关于中报的数据分析，可以参考爱美客中报简评：超超超预期增长，葛兰大手笔加仓。

但是这份三季报，个人感觉，是令人失望的。

根据公告数据，爱美客三季度营收3.90亿，同比增长75.09%。同比看上去还不错，但是环比增速仅有4.15%。

我把单季度的数据做了一个图，可以发现同比增速、环比增速都出现放缓。

可以观察到，在之前，环比数据的低谷，通常出现在Q1,而这次却Q3也出现了。

先说说之前在Q1 环比增速出现放缓，是正常的，因为这是由于医美行业季节性导致的。一般来说，下半年是传统医美旺季，三季度和四季度的数据，通常会比一季度和二季度有明显的提升，而这次的三季度数据，和二季度相差无几。

那Q3环比增速放缓，这意味着什么呢？

有两种可能：

1.像医美三季报电话会议（会议纪要链接）说的那样，因为疫情后影响，Q3医美消费差、高端消费差，客流量少了一部分。也就是说整个行业都这样。

2.爱美客在旺季的加持下，营收也没有什么增长，或到了增长瓶颈期。

这一点，等后续医美公司财报都出来，咱们再来补充说明一下。

在之前中报的分析中提到，爱美客中报由于营收大增主要是靠溶液类（≈嗨体类），而凝胶类只是恢复到了疫情前（2019年H1）的水平；化妆品类、埋线类占比还比较低。

但这次Q3没有具体各类的营收，无法对比。

值得注意的是，三季度爱美客的童颜针上市了，根据调研数据，营收大概在2000万（不一定准确）左右。

如果童颜针的营收在2000万左右，那么就说明“凝胶类”和“嗨体”之和，环比无增长！

爱美客的营收增长、估值支撑都是靠嗨体，如果嗨体真的“涨不动”了。这可是一个极其危险的信号。

注：1、高估值股票是看增速的，增速不达预期，就有点危险，并不是说要营收下滑才危险。2、拐点都是后视镜反复验证的，一个季度的数据确实不能作为定义的标准。需要后续的数据反复验证。

爱美客毛利率从Q2的93.77%增长到Q3的94.02%；净利率从Q2的69.27%增长到Q3的72.75%。

毛利率基本没增长；净利率的增长，并不是因为边际效应的提升，而是因为公允价值变动净收益科目，不具备可持续性。

注：并不是说毛利和净利不优秀，这个毛利和和净利相当秀了，之前文章说过了，这里就是客观评论了本次数据。

之前写爱美客中报，写的一大亮点是葛兰的大幅加仓，但三季报葛兰退出十大流通股东，不过由于新进者持仓比葛兰在中报时要多得多，因此这不能推断出葛兰三季度是加仓、还是减仓了。

值得一提的是，北上资金有大幅加仓爱美客，北上持股从Q2的1.69%大幅上升到Q3的3.96%。

由于三季报数据不多，暂时先分析到这里。由于这次数据不多，暂时分析到这。关于爱美客的深度分析，有兴趣可以看“医美宁德”爱美客：到底贵不贵？（历史文章）

营收方面，爱美客营收似乎陷入瓶颈期，明星单品嗨体有增长不动的嫌疑，但也可能是行业都受损的缘故，后续再来补充；

利润率方面，绝对值角度：保持高水平；相对变化角度：毛利率微增，净利率虽有增长但不具备持续性；

十大流通股东方面，不能判断葛兰是否加减仓，但北上有在大幅买入。

因此综合来看，这份财报，让我觉得稍有些失望。但这也可能是本人之前期望有点高，认为这个估值应该要更高的增速。

千人千面，或许你会觉得这份财报，大超预期，也欢迎评论讨论。

$爱美客(300896)$ $华熙生物(688363)$ $华东医药(000963)$ 

@小虎AV @爱发红包的虎妞 @@Tony特别帅