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Caicai_
2021-10-13

我关于你真的是闲，煤炭涨了吗？还是你真的是色盲？

以史为鉴，疯涨的大宗商品难逃“倒V”命运？

消费股并不抗通胀。

以史为鉴，疯涨的大宗商品难逃“倒V”命运？

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年降息周期，美国股市处于大熊市。加息已经不能作为美股下跌的充分条件，所以，也就没有必要过分担忧美联储的加息。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce99becf709e410ab541fc16a99de5b2\" tg-width=\"830\" tg-height=\"344\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>图：美联储加息周期</span></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ccab69d82cd421285361f4fb5971882\" tg-width=\"830\" tg-height=\"304\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>图：2000年美联储停止加息后，美国互联网泡沫破裂</span></p>\n<p><b>2、消费股并不抗通胀。</b></p>\n<p>过往的认识里面是消费股，尤其是必选消费股，在经济较差的时期由于消费者的需求刚性，往往会在通胀中表现出抗通胀的特性，但是，从历史上看，这点并不一定成立，70年代两次石油危机期间，消费板块表现要远远落后于能源板块。原因可能有两个：一个是消费品的价格转嫁能力要综合考虑供需两方面的因素，其弹性要远远小于原材料价格上涨幅度，而另一方面，对于消费者而言，如果消费者工资水平没有大幅上涨，其对消费品价格上涨的接受能力不足，将会进一步抑制消费品的价格上涨，从而导致消费股表现低迷。</p>\n<p>这也是目前我们所面临的情况，国内消费低迷，恢复缓慢，相关的消费股也经历了大幅度的下跌。由于大宗商品价格上涨对消费品价格的影响具有一定的滞后性，近期的大宗商品上涨对消费的不利影响在后面还将会显现，消费品的反弹行情能否持续还值得商榷。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/929c7f01df004f0f8d84d83e394a69b7\" tg-width=\"830\" tg-height=\"450\" 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197%，走出了大牛市的行情。市场经历了加息的教育，并且新上任美联储主席的保罗·沃尔克充满信心。\n80年代以来，美联储进行过6次加息，市场也并不总是表现为熊市，其中，1988-1989 年、1995、1999 年及2016-2017 年四次加息期间，美股处于牛市期间，1999年加息期间美国互联网泡沫保持繁荣，直到2000年美联储停止加息后，互联网泡沫反而破裂，另一方面，在2008 年降息周期，美国股市处于大熊市。加息已经不能作为美股下跌的充分条件，所以，也就没有必要过分担忧美联储的加息。\n图：美联储加息周期\n图：2000年美联储停止加息后，美国互联网泡沫破裂\n2、消费股并不抗通胀。\n过往的认识里面是消费股，尤其是必选消费股，在经济较差的时期由于消费者的需求刚性，往往会在通胀中表现出抗通胀的特性，但是，从历史上看，这点并不一定成立，70年代两次石油危机期间，消费板块表现要远远落后于能源板块。原因可能有两个：一个是消费品的价格转嫁能力要综合考虑供需两方面的因素，其弹性要远远小于原材料价格上涨幅度，而另一方面，对于消费者而言，如果消费者工资水平没有大幅上涨，其对消费品价格上涨的接受能力不足，将会进一步抑制消费品的价格上涨，从而导致消费股表现低迷。\n这也是目前我们所面临的情况，国内消费低迷，恢复缓慢，相关的消费股也经历了大幅度的下跌。由于大宗商品价格上涨对消费品价格的影响具有一定的滞后性，近期的大宗商品上涨对消费的不利影响在后面还将会显现，消费品的反弹行情能否持续还值得商榷。\n图：70年代两次石油危机期间各板块表现\n3、接着上面的问题，PPI上涨并不一定会顺利传导到CPI。\n2008年金融危机后，已经多次出现“PPI 无法向 CPI 传导”的现象，国内2016年PPI同比陡峭上行，市场普遍认为CPI也将会滞后上涨，但是，随后的情况是CPI出现了0.8%、0.9%的历史低位，PPI向CPI的传导链被“中断了”，原因在于PPI和CPI具有各自相对独立的决定因素，对CPI影响较大的因素还包括消费者的收入水平，只有消费者的收入水平能够同步实现大幅上涨，PPI向CPI的传导才有可能顺利实现，这点在中美两国对比中可以看出来。疫情以来，美国工人工资水平大幅攀升，平均时薪突破了30美元，也同时提高了对物价上涨的承受能力，PPI得以顺利传导至CPI。而在国内，在工资水平没有大幅上涨的情况下，物价水平也无法实现大幅上涨，反而是处于比较低的位置，食品CPI更是处于下跌的水平。\n图：美国平均时薪（左轴）、CPI（右轴）\n图：国内CPI（右轴），CPI食品（左轴）\n4、最后，大宗商品价格上涨的结果就是下跌。\n此次大宗商品上涨的主要原因是供给短缺，需求并没有明显攀升，并不会造成价格不断上涨，最后还是会回归常态，从而呈现“倒V”型走势，价格投机者需好自为之。而且，成本上涨带来的价格上涨，如水泥价格飙升，并没有给股票带来增益，原因大概是这部分上涨并不会给企业带来利润，甚至会因为上涨幅度不足以抵消成本上涨幅度导致利润受损。非正常上涨反而阻碍了水泥旺季来临时的常规行情。\n图：动力煤“倒V”走势","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":735,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":["161032"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":45,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}